我国服装行业2022 年受疫情影响有所波动，但2023Q1 已呈现稳健复苏态势，同时出口筑底，展望2023 全年随着消费信心与能力的提升，我们看好服装零售与出口的持续改善。我们建议重点关注三大方向：库存与折扣持续优化，估值进入合理配置区间的体育服饰；海外服企去库存顺利背景下订单逐步修复的出口龙头以及场景活动显著增加受益的高业绩弹性标的。

拆迁补偿有两种，实物安置和货币安置。实物安置是指房屋拆迁后，政府直接向被拆迁居民提供安置房；货币补偿，是政府直接向居民发放安置款或者房票，居民凭借安置款、房票自行购买住房。房票微观运行涉及三个环节。发行环节，政府向被拆迁居民开具房票。使用环节，居民凭借房票购房。结算环节，房企售房得到房票后，将手中持有房票向政府兑换为现金。房票有两层属性，对居民而言，这是地方政府发放的住房“消费券”；对房企而言，这是一笔面向地方政府的“应收账款”较于直接现金补贴，房票可以节约当期政府财政支出现金，并可定向刺激住房需求。

内房五月销售增速下滑。百强房企首五月全口径销售总额约28,548 亿元，同比上升8.2%；权益销售总额20,136 亿元，同比上升9.0%；操盘口径销售25,353 亿元，同比上升9.1%。累计销售同比增速放缓，五月销售同比增速只有5.8%，比三、四月的28.7%及30.4%有所下降，五月销售环比亦下降14.5%。整体而言，凭着去年3-5 月疫控所造成的低甚数红利经已完结，从趋势来看，自三月高峰过后，四、五月销售环比都持续下降，反映购房需求并不旺盛，地产行业依然处于弱复苏阶段。此外，首五月，销售面积（操盘口径）累计同比下降6.9%，销售金额上升但销量下降，反映销售结构向高能级城市和高端产品的倾斜。

苹果 WWDC2023：推出第一款头显 Vision Pro，开启空间计算新时代苹果于北京时间 6/6 凌晨召开 WWDC 大会，在 One More Thing 环节中，库克正式发布了公司的第一款 VR/MR 设备 Vision Pro，定价 3499 美元起，高于此前彭博社等媒体报道，计划 2024 年初在美国正式发售，然后在其他国家和地区逐步开售，晚于此前彭博社等媒体报告。我们认为这次 Vision Pro最大的创新是基于眼睛和手指运动的新一代人机交互方式，接下来需要关注产品上市后实际的体验和家居、办公等应用生态的发展。

Vision Pro 重新定义XR 行业硬件发展方向：1）芯片：Vision Pro将搭载M2+R1 两颗大芯片，其中M2 负责提供强大计算性能；R1 作为MR 定制芯片主要负责处理摄像头、相关传感器和麦克风的实时数据。双搭载芯片带来的极致性能远超同行业XR 设备的单机算力；2）显示：内置Micro OLED 屏，单眼分辨率超过4K，显示效果远超行业水平；产品实现深度沉浸VR 和现实AR 相互切换的模式，我们预计该模式可能会成为未来元宇宙产品的标配，终极方案或可替代手机；3）交互：产品共配有12 颗摄像头、5 个传感器和6 个麦克风，实现了对头部和手部追踪，进而实现了设备无需借助额外硬件，通过眼睛、双手、语音就能控制的强大交互能力。

TOPCon 电池是市场的主流，SNEC 展会上各大组件企业基本都纷纷展出自己的TOPCon 产品。SNEC 展会上各大组件企业基本都纷纷展出自己的TOPCon 产品，TOPCon 快速放量成为下一阶段市场主流已非常明确。TOPCon 技术凭借高转化效率的优势，对PERC 始终保持着一定的溢价，目前电池端溢价已从年初0.06 元/W 爬升到目前0.11 元/W。TOPCon 盈利性显著高于Perc。我们预计2023 年全年TOPCon 出货有望达到120GW，对应约35%的市占率。结合产业在建和规划产能粗略估算，我们预计明年TOPCon 市占率有望达到60%以上。

2023 年一季度随着国际宏观环境改善、疫情防控优化、大宗商品等原材料价格以及运输费用下降，输变电设备板块整体恢复增长态势，业绩表现亮眼。从订单释放、产品交付和业绩确认的节奏来看，一次设备早于二次设备，交流环节早于直流环节，高压环节交付集中度高于低压环节。围绕中西部清洁能源跨区消纳和东南沿海保供电的需求，2023-2025 年电网投资尤其是特高压建设将迎来高峰期，有望迎来量价齐升。2023 年国家电网计划投资超5200 亿元，共计8个大批特高压项目招标，目前已完成第二批特高压项目招标。2023 年已经新开工金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南特高压线路，预计哈密-重庆、大同—天津南交流、陕西—安徽、陕西—河南、蒙西—京津冀、甘肃—浙江、藏电送粤直流等线路2023 年起将陆续核准开工。

AI 对虚拟人产业的赋能：“普世化”&“拟人化”&“专业化”。（1）“普世化”，降本增效、降低制作门槛。AI 模型的学习能力大幅增强，用少量样本学习完成虚拟人形象生成，制作效率提升显著；随着AI 技术的不断升级，使用AI 模型的成本也将有望逐步降低。（2）更“拟人化”，赋予个性、提升交互体验。AI 大模型能够为虚拟人赋予更鲜活的个性，极大解放内容运营商的内容生产力。GPT 等大模型在问答中展现出了超强的能力，能够增强虚拟人回答内容的精准度和拟人化水平，提升交互体验。（3）“专业化”，基于AI 大模型底座能力，在特定数据集上进行预训练和微调，有望适配更多专业化要求更高的垂直场景。

2023 年5 月，资金面进一步转松，回到接近去年4-8 月的自发平衡状态，叠加经济数据环比进一步放缓，利率曲线整体下移，短端利率下行幅度相对更大。信用债收益率随之下行，不过信用利差被动走扩，3Y 信用利差分位数相对较高。中短期票据各评级1Y 信用利差走扩7-8bp，3Y 信用利差走扩了8-17bp。截至5 月31 日，城投债AA- 1Y 信用利差分位数仅24%，其余评级1Y 信用利差处于2018 年以来34%-45%分位数，中高评级3Y 信用利差处于43%-54%分位数。

双周专题：618 国货崛起趋势依然明显，头部品牌表现存在分化。预售阶段头部 内外资品牌GMV 增速已有较为明显的分化。根据青眼数据，5 月26 日-30 日 TOP5 美妆护肤品牌中，仅内资龙头珀莱雅依然保持较为强劲的销售额增长（同 比+71%），其余4 个外资头部品牌销售额增速均有不同程度的下滑，其中价格体 系在疫情中受到一定挫伤的雅诗兰黛销售额下滑幅度相对明显；其他进入TOP20 的国货品牌薇诺娜/可复美/夸迪销售额分别同比+6%/无可比数据/-46%，销售额增 速表现存在较大差异。