2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日，上证指数下跌 0.25%，沪深 300 上涨 0.89%，创业板综下跌 15.63%，中证 1000 下跌 16.84%。申万一级煤炭行业上涨 11.96%，行业涨幅月排名 2/31，跑赢上证综指 12.21 个百分点；申万二级煤炭开采板块上涨 15.89%，行业涨幅月排名 7/124，跑赢上证综指 16.15 个百分点。申万三级动力煤板块上涨 27.90%，行业涨幅月排名 5/259，跑赢上证综指 28.16 个百分点；申万三级焦煤板块下跌 6.41%，行业涨幅月排名 74/259，跑输上证综指 6.16 个百分点。

我国拥有丰富的物种多样性，生态系统类型多样, 资源丰富，生物遗传资源具有较高的丰富性和特有性。但同时，我国受威胁物种比例也较高。经过近年来的治理，我国生物多样性迁地保护体系逐步完善，生物多样性就地保护成效显著。

创新药出海的内在逻辑：医疗支出差距、药品价格差距、药品峰值差距和快速回笼资金我们认为，创新药出海的内在逻辑包括以下三点：第一，中美医疗支付能力差距显著，海外市场空间巨大；第二，创新药在国际市场上的售价通常更高，中美药品销售药品峰值存在巨大差异；第三，首付款快速回笼资金，解决企业燃眉之急，并加速推进海外临床试验。

24Q2中信食饮板块公募基金持仓比环比-3.7pct至9.5%，超配比环比-2.9pct 至 2.8%；仓位回落主要系消费弱复苏延续，多数子板块处春节后消费淡季、业绩有所承压；此外，资金流向红利资产行业、北向资金流出亦是重要因素。分板块看，24Q2 白酒/啤酒/乳制品/调味品/速冻食品持仓比环比-3.08/-0.20/ -0.32/-0.11/+0.05pct，白酒持仓回落但高端酒仍居持仓前列；啤酒减配系高基数/雨水天气扰动；乳制品减配系 Q2 淡季龙头乳企控货调整，业绩或有波 动；调味品小幅减仓；速冻龙头估值渐回性价比区间，带动板块持仓小幅回升。当前食饮板块正处低估值/低预期，建议把握结构分化和低位配置机会。

美国地质调查局（USGS）对全球镍矿床的研究表明，截至 2023年，全球镍资源量超 3.5 亿吨金属。其中 54%为红土镍矿，35%为岩浆硫化物矿床，10%为块状硫化物矿床，1%为尾矿等。已确定的镍资源中，印度尼西亚是全球镍储量最为丰富的国家，占世界镍总储量的 42%，与澳大利亚、巴西位居世界镍储量前三甲，澳大利亚、巴西镍资源世界占比分别为 18%、12%。本报告梳理了全球主要镍矿企业的资源储量、投产规划等信息，以期更好地把握镍供给端的释放节奏。

行业盈利中枢下移，头部猪企超额利润逐步清晰。回顾过去 10 年来，龙头企业如牧原股份、温氏股份等 ROE 及毛利率长期优于行业中枢，超额收益明显。我 们判断，随着行业盈利中枢长期下移，具备成本优势的头部猪企超额利润逐步清晰。本系列前 2 篇报告指出，当前产业层面三大特征：行业产能去化放缓，盈利中枢下移，行业分化加剧。资本层面，直接融资限制显著增强。展望未来，产业内玩家不再对行业的成长性和强周期性带来的暴利有幻想，其行为的一致性减弱，散养户的盈利与机会成本相比缺乏吸引力，逐渐退出；上市公司层面靠融资输血的时代已经落幕，更多依靠硬实力谋求内生增长，经营不善的劣质产能整合加速。

如果以 5 年为一期进行观察，改革开放前的三期（1960-1975 年），财政收入增速明显低于改革开放后的阶段。1980-1993 年我国实施了不同类型的财政包干制，以期调动中央与地方、企业和职工等多方经济主体的工作积极性。在以包干制为特点的财政体制下，财政收入增速取得了快速发展。1983-1985 年期间，年财政收入增速迅速升至两位数。

1945-1990：日本战后经济复兴的产业格局转变。1）1945-1960：轻工业恢复至战前，“倾斜生产方式”助力重工业起步。2）1960-1970：重工业发展进入全盛期，驱动经济高增。3）1970-1980：石油危机推动日本产业“集约化”转型。4）1980-1990：“科技立国”战略将产业结构转向高新技术。5）小结：日本战后45年经济高增的根本驱动力来自于连续的产业升级，从纺织业——重化工业——集约化汽车、机械——知识创新密集型电气机械，这指向日本在90年代之前远超美国的劳动生产率增速（资本积累+技术进步），但这一趋势被资产负债表衰退所打破。

1994 年分税制改革之后，我国主要税种有：三大流转税（增值税、消费税和营业税）、两大所得税（个人所得税和企业所得税）。营改增之后，营业税已成历史，探讨未来税收改革方向，我们主要聚焦四大税种，增值税、消费税、所得税（包含个人和企业所得税）以及或有的房地产税。