宏观环境与企业盈利在一季度修复明显，二季度后宏观环境与企业盈利均有不同程度的边际下行，从各宽基指数的微观结构对比来看，沪深300具有显著低估值与低波动率优势。

展望 2024 年下半年，我们认为传媒互联网行业的投资机会将围绕 3 条主线：AI 技术探索不断突破认知边界，应用生态有望加速落地；港股市场情绪回暖，头部平台企业有望估值修复；线下消费需求高企，旅游出行及电影院线有望维持高景气度。

展望 2024 年下半年，我们认为传媒互联网行业的投资机会将围绕 3 条主线：AI 技术探索不断突破认知边界，应用生态有望加速落地；港股市场情绪回暖，头部平台企业有望估值修复；线下消费需求高企，旅游出行及电影院线有望维持高景气度。

本轮商品房收储可能拉动 6250 亿元投放于存量房地产市场。本轮商品房收储将由央行提供 3000 亿元、利率为 1.75%的再贷款给国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等 21 家全国性银行，再由这些全国性银行向国有企业提供贷款，用于收购已建成未出售的商品房作为保障性住房。按照 3000 亿元对应的 60%的贷款本金测算，本轮收储能够拉动银行贷款 5000 亿元。国有企业自有资金方面，按照《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为 20%，以 5000 亿元的银行贷款对应计算，本轮收储则至少能拉动 1250 亿元的国企自有资本金投入。

企业选择"出海"建厂，从传统的"出口贸易"模式转向更加主动的"出海贸易" 策略，这无疑是一种应对逆全球化浪潮和应对脱钩断链风险的有效途径。这种转变不仅是对外部环境变化的积极适应，更是企业自身发展战略的一次重要升级。通过在海外建立生产基地，企业可以更直接地接触和了解当地市场，更好地满足当地消费者的需求，同时也能有效规避贸易壁垒，降低运营成本。更重要的是，"出海贸易"有助于企业拓展新的增长空间，实现多元化发展。在全球经济一体化的大背景下，企业需要具备更加开放的视野和更加灵活的经营策略，以应对不断变化的市场环境。

5 月经济数据继续呈现总量平稳、结构分化特征。根据我们测算，5 月 生产法实际 GDP 保持在目标增速之上，工业生产边际下滑仍维持强势，服务业边际改善。“制造立国”推动制造业维持高增，基建维持平稳增长，社零边际回升但整体仍弱，地产仍处于较低水平。展望未来，后续关注大规模设备更新购置及以旧换新、地产政策放松、货币及财政政策协同发力并加快落地等政策利好，有望在供需两端发力推动经济平稳增长，顺利实现全年目标。

6 月 19 日，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上，发表 《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》主题演讲，强调中国坚持“支持性的”货币政策立场，通过逆周期和跨周期调节，为经济持续回升提供支持。并提出中国货币政策框架在未来的五个演进方向。

6 月 19 日，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上，发表 《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》主题演讲，强调中国坚持“支持性的”货币政策立场，通过逆周期和跨周期调节，为经济持续回升提供支持。并提出中国货币政策框架在未来的五个演进方向。

市场对美国就业数据分化（非农强、失业率上）关注较多，也引发降息预期波动加大。我们反面探讨了四个不太可能造成分化的主要因素（但市场认为是主因的）。目前来看，这种分化可能不会导致联储降息提前。

需求和安全是驱动补库的核心因素。目前美国已进入补库阶段，从需求视角来看，未来半年仍将延续偏弱补库，但总统候选人的关税“逐高竞赛”或带来下半年“抢进口”的补库扰动。从安全视角来看，中期维度内，基于供应链扰动、经济政策不确定性上升以及目前偏低库存水平，未来美国宏观库存水平可能将趋于回升，进而：1）增强补库持续性，实际库存同比或维持中高区间震荡，比如 2010-14 年；2）不同行业补库强度分化以及我国对美出口的结构性机会。