基础设施尚未完善，电商仍处萌芽期。21世纪初期，我国互联网电商仍处于萌芽阶段，2003年淘宝网成立，标志着我国电商行业正式起步。虽然 该阶段互联网用户数较快增长，但整体基数较低，叠加网络支付与物流体系不成熟，消费者线上购物习惯尚未形成。据CNNIC数据，中国互联网 用户从1999年的890万提升到2004年的9400万，过去一年有过网购行为的用户占比从1999年的8.79%提升到2004年的40.40%，但整体基数仍偏低。

电商化早期，代运营企业凭借股东、区位等资源信息壁垒，具备极强的不可替代性。2016-2019年行业规模迅速扩张，CAGR达23.6%。 1）网络零售规模快速提升，2015-2020年CAGR达25%，代运营解决品牌电商化痛点。早期淘系流量玩法复杂，而品牌普遍缺乏线上运营经验。头 部代运营企业凭借阿里系资源优势，叠加对淘系等中心化平台搜索优化、活动排期等规则理解的信息化优势，成为品牌快速触网的唯一选择。通过 一站式服务满足品牌线上开店、流量运营、售后客服等全链条需求。

电商化早期，代运营企业凭借股东、区位等资源信息壁垒，具备极强的不可替代性。2016-2019年行业规模迅速扩张，CAGR达23.6%。 1）网络零售规模快速提升，2015-2020年CAGR达25%，代运营解决品牌电商化痛点。早期淘系流量玩法复杂，而品牌普遍缺乏线上运营经验。头 部代运营企业凭借阿里系资源优势，叠加对淘系等中心化平台搜索优化、活动排期等规则理解的信息化优势，成为品牌快速触网的唯一选择。通过 一站式服务满足品牌线上开店、流量运营、售后客服等全链条需求。

《条例》修订虽波折，前路仍光明 2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。 我们认为，各部委会综合考虑实际情况、存同存异，加速推进《条例》修订的出台。

钢铁：3 月是传统旺季，建材端需求有望逐渐回暖，叠加汽车等行业支撑板 材端需求，钢价或受需求带动回暖，但需关注实际需求恢复情况；同时需关 注国内宏观政策和国外关税措施的对价格的影响。 铜：铜矿端持续偏紧，铜价下方有支撑；3 月是传统旺季，“两新”政策有望 刺激消费，若需求实现回升带动库存下降，铜价将有一定上行空间，需关注 国内宏观政策和实际需求数据；海外方面，美国计划对铜进口展开调查，未 来或对铜进口征收新的关税，此举或导致我国铜产品抢出口的行为。

智能眼镜行业景气高增，预计2025年迎来产品爆发。根据维深信息wellsenn XR的调研和跟踪统计，2024年全球AI智能眼镜销量152万台，销量占比主要来自 于RayBan Meta智能眼镜。2024年发售AI智能眼镜新品较少，中国内地厂商跟进产品落地需要时间。分季度销量看，2024Q1-2024Q4全球智能眼镜销量分别 为19/27/34/72万副，全年销量呈现逐季提升趋势。

智能眼镜行业景气高增，预计2025年迎来产品爆发。根据维深信息wellsenn XR的调研和跟踪统计，2024年全球AI智能眼镜销量152万台，销量占比主要来自 于RayBan Meta智能眼镜。2024年发售AI智能眼镜新品较少，中国内地厂商跟进产品落地需要时间。分季度销量看，2024Q1-2024Q4全球智能眼镜销量分别 为19/27/34/72万副，全年销量呈现逐季提升趋势。

市场回顾：2025 年 2 月轻工制造板块上涨 3.23%，跑赢沪深 300 指数 1.32pct，涨幅在中信一级行业中排名第 17 名。本月个股 涨幅靠前的 5 名分别是群兴玩具、亚振家居、明月镜片、粤桂股 份、趣睡科技。

2024年至今低空经济政策端持续催化，产业端大单频出。自2024年初“低空经济”首次写入国务院政府工作报告，国家层面，不断强化低空经济相关政策，我们认为低空经济司成立预示着顶层组织架构的完善，eVTOL试点城市的确立有望推动空域军地民协同管理相关改革迈入实质落地阶段，专项债、政府投资基金等积极财政政策对于低空基础设施建设的支持，均将利于低空经济的发展。地方层面，截至1月，全国已经有超过50个省市地区发布低空经济相关的行动方案或者实施方案，多地明确了低空经济产业规模目标以及关于基础设施的阶段性建设目标，目标千亿级产业规模的省市地区包括：广东省、江西省、湖南省、湖北省、山东省、北京市、广州市、 武汉市等。

2024年至今低空经济政策端持续催化，产业端大单频出。自2024年初“低空经济”首次写入国务院政府工作报告，国家层面，不断强化低空经济相关政策，我们认为低空经济司成立预示着顶层组织架构的完善，eVTOL试点城市的确立有望推动空域军地民协同管理相关改革迈入实质落地阶段，专项债、政府投资基金等积极财政政策对于低空基础设施建设的支持，均将利于低空经济的发展。地方层面，截至1月，全国已经有超过50个省市地区发布低空经济相关的行动方案或者实施方案，多地明确了低空经济产业规模目标以及关于基础设施的阶段性建设目标，目标千亿级产业规模的省市地区包括：广东省、江西省、湖南省、湖北省、山东省、北京市、广州市、 武汉市等。