政策衔接提振消费信心，汽车板块景气延续 25Q1 受春节及政策空窗期扰动，汽车销量环比回落，但得益于以旧换新 政策在 1-2 月的快速衔接落地，同比维持增长，截至 3 月末，全国以旧换 新补贴申请量已达 176.9 万份。Q1 新能源汽车零售量累计达 205 万辆， 同比+34%。燃油车更新需求亦在国四车置换补贴扩容下加速释放。预计 Q2 在以旧换新政策和销售旺季共振下，行业景气度有望回升。整车推荐弹 性标的吉利汽车、小鹏汽车，稳健配置比亚迪；零部件推荐星宇股份；商用 车推荐龙头中国重汽-A。

政策衔接提振消费信心，汽车板块景气延续 25Q1 受春节及政策空窗期扰动，汽车销量环比回落，但得益于以旧换新 政策在 1-2 月的快速衔接落地，同比维持增长，截至 3 月末，全国以旧换 新补贴申请量已达 176.9 万份。Q1 新能源汽车零售量累计达 205 万辆， 同比+34%。燃油车更新需求亦在国四车置换补贴扩容下加速释放。预计 Q2 在以旧换新政策和销售旺季共振下，行业景气度有望回升。整车推荐弹 性标的吉利汽车、小鹏汽车，稳健配置比亚迪；零部件推荐星宇股份；商用 车推荐龙头中国重汽-A。

行业新闻：1）工信部组织召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管 理工作推进会；2）2025 款小鹏 X9 售价 35.98 万起，全系标配图灵 AI 智驾；3）地平线发布 L2 城区辅助驾驶系统 HSD，携手奇瑞等车企共赴 智能化新征程；4）小马智行获得卢森堡首批 Robotaxi 测试许可；5） 搭载 6 颗全固态数字化激光雷达，速腾聚创与滴滴自动驾驶达成合作。

灵巧手vs夹爪：场景落地不同，稳定性与泛化性的博弈。场景应用决定硬件需求，不同的场景匹配不同的硬件， 无论是灵巧手还是夹爪，都有其适合的应用场景。夹爪：泛化能力有限但稳定性高，更适合工业应用场景。夹 爪的泛化性弱于灵巧手，但低成本与高稳定性的特性使其更适配工业场景。一方面工业场景不会为多余的功能 买单，夹爪可以以最高的性价比满足工业端需求；另一方面夹爪泛化性差但操作简单，现有的控制算法已可以 赋予其较高的稳定性，这对于工业场景对高良率和高稳定性的要求比较友好。灵巧手：终局泛化能力强，适配 更复杂的应用场景。灵巧手相比夹爪能实现更多复杂的操作，例如需要抓握、手指联动的场景中，灵巧手是必 然选择。长期来看，人形机器人的最终目标就是融入人类的环境，因此灵巧手会是终局解决方案，能够适用于 更多的应用场景。

灵巧手vs夹爪：场景落地不同，稳定性与泛化性的博弈。场景应用决定硬件需求，不同的场景匹配不同的硬件， 无论是灵巧手还是夹爪，都有其适合的应用场景。夹爪：泛化能力有限但稳定性高，更适合工业应用场景。夹 爪的泛化性弱于灵巧手，但低成本与高稳定性的特性使其更适配工业场景。一方面工业场景不会为多余的功能 买单，夹爪可以以最高的性价比满足工业端需求；另一方面夹爪泛化性差但操作简单，现有的控制算法已可以 赋予其较高的稳定性，这对于工业场景对高良率和高稳定性的要求比较友好。灵巧手：终局泛化能力强，适配 更复杂的应用场景。灵巧手相比夹爪能实现更多复杂的操作，例如需要抓握、手指联动的场景中，灵巧手是必 然选择。长期来看，人形机器人的最终目标就是融入人类的环境，因此灵巧手会是终局解决方案，能够适用于 更多的应用场景。

机器人引领“具身智能”，是新质生产重要发展方向。（1）人口结构变 化背景下，机器人或可缓解劳动力短缺问题。据 2021 年刘骏等所著 《机器人可以缓解老龄化带来的中国劳动力短缺问题吗》，实证结果证 明，机器人能够弥补的劳动力工作可以部分抵消由人口结构变化带来 的劳动力短缺问题，这对更全面地理解中国人口结构变化问题及相关 政策调整有十分重要的意义。（2）机器人是新质生产力发展方向之一， 首次出现在政府工作报告中。据《中国报道》，2025 年政府工作报告 中首次提及“具身智能”和“智能机器人”。

机器人引领“具身智能”，是新质生产重要发展方向。（1）人口结构变 化背景下，机器人或可缓解劳动力短缺问题。据 2021 年刘骏等所著 《机器人可以缓解老龄化带来的中国劳动力短缺问题吗》，实证结果证 明，机器人能够弥补的劳动力工作可以部分抵消由人口结构变化带来 的劳动力短缺问题，这对更全面地理解中国人口结构变化问题及相关 政策调整有十分重要的意义。（2）机器人是新质生产力发展方向之一， 首次出现在政府工作报告中。据《中国报道》，2025 年政府工作报告 中首次提及“具身智能”和“智能机器人”。

建材行业：2025 年 4 月 2 日，美国正式实施所谓的“对等关税” 政策，对所有进口商品加征 10%的关税，并对中国商品加征额外 关税，后续又对中国商品出台多轮加征关税措施。关税政策下， 建材行业整体影响有限，同时房地产作为拉动内需的核心领域， 有望成为政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复，维 持建材行业“推荐”评级。

家电行业：空调内销继续受益补贴，出口对美订单转移－3月空调产销数据点评

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