3 月外盘阔叶浆报价上涨 20 美金，参考智利 Arauco 阔叶浆，报价自 2025 年 7 月的 500 美金/吨的低点上涨至 2026 年 3 月的 620 美金/吨（上涨 120 美金/吨，涨幅 24%），3 月 报价处于 2016 年以来 50%分位数。各大主流浆厂对 3 月阔叶浆报价均有上调，3 月 4 日，智利 Arauco 公布 3 月木浆外盘报价，针叶浆银星持平于 710 美元/吨，本色浆金星持平于 620 美元/吨，阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 620 美元/吨。3 月 3 日，亚太森博宣布即日起阔叶浆每吨上调 150 元，主因近期原材料、能源及运输成本持续上涨，同时受 4 月年度停机检修影响，亚太森博商品浆供应紧张，为保障长协客户稳定供货。2 月 24 日， Suzano 宣布 2026 年 3 月亚洲市场价格上涨 20 美金，欧美市场价格上涨 50 美金。

在当前的 A 股市场环境下，行业轮动速度显著加快，把握一个行业特质性的投资选股逻辑已经成为获取结构性超额收益的关键。然而，传统的投研模式正面临着“覆盖广度”与“响应速度”的双重挑战：一方面，个人分析师的精力有限，难以实时、深度覆盖数百只个股及快速涌现的新兴赛道；另一方面，传统的量化多因子模型难以真正理解非结构化研报文本背后复杂的“因果推演逻辑”。为此，本报告通过引入大模型思维链（CoT）技术，试图实现自动化提取并时序跟踪行业分析师的投研逻辑，动态捕捉行业定价最核心的逻辑，为投资决策提供差异化的逻辑补充，以此深度赋 能主动权益投资。

十四届全国人大四次会议于 2026 年 3 月 6 日（星期 五）下午 3 时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展 和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。此次会议内容十分重磅，本文重点分析以下与资本市场相关的十条内容。

停产+中断运输，铝价看涨。卡塔尔 Qatalum 铝厂名义原铝年产能为 63.6 万吨，因天然气断供被迫全面停产，3 月底前完成，全面停产后复产需 3-6 个月。巴林 Alba 铝业年产能约 160 万吨，占全球电解铝产能 2%，因霍尔木兹海峡航道受阻宣告遭遇不可抗力停止运输。从整体区域供给格局看，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）合计 705 万吨，2025 年产量 692.7 万吨，占全球电解铝产量 9%，基本都处于地缘冲突的核心区域，未来或有可能陆续受到影响。

该地缘事件对有色的“困”体现在滞胀风险引发需求下行的担忧，而“扰” 则体现在供给和能源成本的扰动；黄金和铝或将受益。黄金受益于避险与资产再配置逻辑共振，预计 26-28 年金价有望冲击$5400-6800/oz。中东电解铝产能占全球约 9%，地缘扰动将导致 26 年供给增速放缓、供需缺口扩大进而推动铝价上行。铜价短期受滞胀担忧压制；中期受益于战备补库、供给扰动及电力投资需求提升等，仍偏乐观。锂行业，能源价格高企短期或压制欧洲新能源车与中东储能等下游需求，中长期则或受益新能源与储能提速。稀土、钨、锑等战略小金属因供给受限、战储需求提升，价格易涨难跌。

怎么看俄乌冲突后续走向？我们认为，主要取决于三方面变量： 第一，普京究竟希望通过特别军事行动达到何种目的？普京认知上将 乌克兰视为俄罗斯的一部分，核心诉求涉及欧洲安全架构重塑与俄罗斯大国地位的重建，因此让步空间有限；第二，俄罗斯财政与经济仍可支撑其维持战事，虽边际承压，但宏观基本面、经济支撑、油气收入、财政能力及存量资产具备韧性；第三，乌克兰政治妥协空间有限，民意虽出现疲态，多数民众坚决反对按俄方条件割让领土。三重约束叠加，使停火谈判难以突破，冲突在 2026 年延续概率仍然较高。

行业核心矛盾凸显：需求趋势性下滑，供给调整刚性。钢铁行业正深陷 “三高三低”（高产量、高成本、高出口；低需求、低价格、低效益）的困境，2024 年，行业重点企业平均销售利润率已降至 0.71%的历史低位。其根源在于需求侧与供给侧的结构性错配。一方面，以房地产为代表的传统需求已进入趋势性下滑通道，导致有效需求总量不足。另一方面，由于高炉停炉成本极高、企业维持生产以摊薄固定成本的动机强烈，以及部分地方政府的支持，导致供给总量相对刚性，产能难以随需求同步调整。这一根本矛盾使得行业利润被持续挤压，倒逼企业通过结构性转型寻求出路。

AI Coding向“自主型Agent”跃迁，未来市场空间广阔。AI Coding已成为众多AI应用领域中落地速度最快、发展潜力最大的细分赛道之一， 其产品或功能演进高度依赖底层大模型能力的发展。当前，国际前沿编程大模型发展由海外厂商引领，而国产大模型正展现出强劲的追赶态势。在发展趋势上，随着智能体技术快速发展，AI Coding工具正从“辅助型Copilot”向“自主型Agent”跃迁，海外OpenAI、谷歌等科技巨头纷纷加速布局，竞相争夺这一新兴市场的份额。从全球市场渗透来看，AI编程在C端渗透率接近50%，在B端是落地最快、影响力最大的AI应用方向之一。随着其在B、C端AI应用场景中加速渗透，未来行业市场规模增长潜力巨大。根据亿欧智库数据，我国2023年AI代码生成市场规模达到65亿元人民币，预计到2028年将增长至330亿元人民币，CAGR达到 38.4%。

2026 年 3 月 5 日，十四届全国人大四次会议于北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大四次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。GDP 目标增速 4.5-5%，彰显稳增长决心。26 年 GDP 增速目标定在 4.5-5%左右， 较 25 年略有下调，考虑到当前调结构、防风险、稳增长之间的平衡，我们理解该 区间仍表达了中央稳增长的决心。伴随经济增速目标的小幅下修，预计银行业资产 扩张增速或也较去年有所放缓。

2026 年政府工作报告和潘行长讲话中，依然延续此前“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，市场对于央行降息的预期进一步回落。但从银行视角看，当前 1.4 %的 7 天 OMO 利率或已偏高。原因在于：资产端，LPR 调整与否完全挂钩 7 天 OMO 利率，LPR 减点贷款占比越来越高，基准性下降。去年以来，LPR 或已脱离成本加成法原则，负债成本的大幅改善并未全部传导至 LPR，其报价调整或已完全挂钩 7 天 OMO利率。同时，LPR 减点定价的贷款占比也越来越高，LPR 基准性持续下降，难以起到引导贷款定价的作用。数据显示，2025 年末 LPR 减点定价贷款占比达 51%，较 2025 年 5 月末抬升 5.1pct。