实物消耗>GDP 增长>企业利润增长并非当下特例。2022 年疫情冲击过去后，中国经济已经悄然恢复，指示工业生产活动的克强指数已经达到 2022 年以来新高，但另一侧是过往房地产链条的资产负债表收缩和中游产能过剩的担忧。投资者往往习惯于遵循短周期的规律决策，然而该策略在应对经济系统出现的结构性变化时容易失效。中国经济不是只有过去 10 年债务扩张期的一种形态。我们把目光投向 20 年前，在那段实物消耗增加的历史中找寻相似的韵脚。

低空经济是指，以民用有人驾驶航空器和无人驾驶航空器的低空飞行活动为主体，辐射带动航空器研发、生产、销售，以及低空飞行活动相关的基础设施建设运营、飞行保障、衍生综合服务等领域产业融合发展的综合经济形态。 

通胀反弹不改美联储降息初衷。1-2 月美国通胀超预期表现，一度让市场 担忧美联储会减少此前的降息次数，但 3 月 FOMC 上鲍威尔重申今年降息，且点阵图显示仍保留 3 次降息预期，通胀反弹并未改变美联储的降息初衷。季度性经济预测概要显示，联储上调了经济增速和核心通胀 PCE，但政策利率中枢并未调整，我们认为这或是当前通胀回落的崎岖仍在联储预期的可接受波动范围之内，对短期通胀反弹，联储不愿反应过度。

化工行业是中国经济的重要支柱之一。在过去的近二十年间，受国内国际需求增长的驱动，中国化工行业营收始终保持稳定增长。然而，行业的快速扩张引发了对于生态环保等问题的担忧。此外，化工行业也受限于技术与创新水平较低、部分高端产品过度依赖进口等短板。 

中国移动通信设备制造业大致可分为两个子行业：一是通信终端设备，如移动手机等；二是通信站设备，如基站和物联网通信模块等。2022年，中国手机总产量的53%用以出口，而中国智能手机出货量更是占到全球 总量的80%。从地域维度看，广东、河南和四川的手机产量占全国总产量的58%；而广东、陕西和江苏的移动通信站设备产量，占全国总产量的97%以上。

2022年，中国汽车行业的产量和销量均蝉联全球第一。中国汽车工业协会统计数据显示，2022年中国汽车的产销量分别达2,700万辆和2,686万辆，同比分别增长3.4%和2.1%。中国汽车行业已成为国民经济的重要组成部分，占零售总额的10%以上，占GDP比重超过4%。2022年，中国出口汽车311万辆，超越德国成为世界 第二大汽车出口国，仅略低于日本的320万辆。 

2022年，中国消费品零售总额达到43.97万亿元人民币，同比微降0.2%。鉴于消费在经济中的重要地位，中国政府一直对拉动国内消费需求、维护零售行业健康发展给予高度重视。中国零售业的准入门槛并不高，表现在小型实体企业与线上零售商开展业务无需大量初始资金和前沿技术。然而，鉴于大型零售商具有品牌、资金以及供应链优势，小型零售商很难与其竞争。并购是零售业巨头（尤其是大型电商平台）扩大自身业务的主要方式。因此，近年来中国零售业的市场集中度持续提高。 

随着GenAl技术的普及，企业的作业模式将发生深刻变革。以往的企业作业模式主要依赖于人工的劳动力和经验积累，具有较强的主观性和局限性。而GenAI技术的引入，使得企业可以更加依赖数据和算法进行运营管理和决策执行，从而提高运营效率和决策精准度。企业可以通过GenAl技术实现自动化生产、智能化管理,机器不断学习和优化，与人工团队协同作业，共担职责，帮助企业更好地应对市场变化和竞争压力。

权益市场是一个复杂系统，经典金融理论认为行业板块受到技术面、基本面、资金面和情绪面等多重影响，而不同时期影响行业表现的主导因素也或不相同。我们希望从定性理论的角度出发，通过量化途径搭建行业轮动多维度分析模型，实时跟踪各个行业间的多维度边际变化。基于技术面、基本面、资金面和情绪面这四大方面，我们制定了行业轮动研究框架。本篇主要聚焦于微观技术面，以价格动量、交易拥挤度和市场情绪为锚对申万 31 个行业进行行业轮动相关回测，最终形成一套基于量价的行业轮动策略。

我国货币政策利率传导机制的演进大致可以分为三个阶段：第一阶段：2014 年以前，货币政策框架“重数量、轻价格”，利率传导具有明显的多轨制特征存贷款利率与金融市场利率的相关性偏弱。第二阶段：2014 年-2019 年，价格在货币政策框架中的重要性上升，利率传导由多轨制转向双轨制，存贷款利率与金融市场利率的相关性有所上升。第三阶段：从 2019 年 LPR 改革开始，央行建立起“MLF-LPR-存贷款利率”的传导机制，存贷款利率与金融市场利率的相关性进一步加强。