3 月 27 -31 日，食品饮料行业（-2.1%）跑输沪深 300 挃数（-1.0%）。平安观测食品饮料子板块中，一线白酒（-1.0%）、调味品（-1.2%）、啤酒（-1.4%）、乳制品（-1.8%）表现领先。本周食品饮料板块回落，低估值行业龙头跌幅最小，但市场似有风格切换迹象。除累计涨幅外，无论 PE 估值或是业务现状、前景，茅台、五粮液等一线白酒为代表低估值龙头谈泡沫似乎仍早。

受整体市场调整及春糖会催化暂告段落等影响，本周白酒板块调整，我们理解为预期、资金、持仓变动等因素综合作用下的反应。但年报季报期，业绩关注空前，白酒板块有基本面支持，一季报大部分以符合预期为主，市场风险偏好低位的情况下，对白酒关注将有继续增强的空间。

上周食品饮料板块指数下跌 1.85%（上一周为上涨2.93%），涨幅在排名第 10 名（共 28 个一级子行业），落后上证综指0.42pct，落后沪深 300 指数 0.89pct，板块日均成交额 134.58 亿元（上周为 181.34 亿元）。从估值来看，截至上周五，食品饮料板块市盈率（TTM）为 31.57，同期上证综指和沪深 300 市盈率（TTM）分别为 16.33 和 13.50。

2 月中金公司独家的零研数据公布（受春节提前至 1 月影响，我们参考 1-2 月合并数据）：相比 16 年 1-2 月，乳制品、肉制品、酱油、醋、包装水、茶饮料营收有所改善，速冻米面、啤酒、方便面、蛋白质饮料、果汁饮料营收有所下滑。

美国、日本休闲食品行业在婴儿潮 10 年后迎来消费升级的黄金 30 年，消费者对进口类、方便、健康、新潮休闲食品消费支出持续增加，我们判断中国休闲食品行业正处于黄金发展期，未来至少有 2 倍以上增长空间，坚定看好连锁经营和电商模式未来发展。

由于石油化工行业在 2012-2016 年之间新增固定资产资本开支增速的下降，而 2014-2015 年间聚乙烯需求增速为 4.4%，聚丙烯需求增速为 5.0%，新增有效产能无法满足新增需求。2009-2011 年间，全球乙烯投产超过 2000 万吨，以当前的市场容量来看，对新增产能的消化能力远超上一个产能投放周期。2016 年的石化产品价格全面上涨除了与油价、需求、资金炒作等因素有关之外，还与之前去库存中合约货签署的比例低有关，现货需求带来了价格大幅上涨。

2017 年一季度 Brent和 WTI 原油均价分别为 55.02 和 52.12 美元/桶，较 2016Q4 （51.26/49.43 美元/桶）环比增长 7.34%和 5.45%，较 2016Q1 （38.80/34.01 美元/桶）同比增长 41.82%和 53.25%。油公司和油服装备公司股价对油价的弹性最高。

2017 年 2 月天然气消费量同比增长 5.7%，进口气量同比下降 2.8%据发改委最新数据显示，2017 年 2 月，天然气产量 120 亿立方米，同比增长 3%；天然气进口量 61 亿立方米，同比下降 2.8%；天然气消费量 202亿立方米，同比增长 11%。 

房地产限购政策对商品房销售影响有限，1-2 月商品房销售数据超预期，三四线城市数据成为亮点，存量房换新、城镇化推进、保障性住房有望持续创造家具消费增量；在消费升级的大背景下，家具消费趋于品牌化，行业集中度提升，龙头企业业绩实现高增长，继续看好家具板块，建议关注喜临门、好莱客、大亚圣象、曲美家居。科力普、生活馆等新业务规模快速扩大，今年有望进入业绩实现期，建议关注晨光文具。

上周大盘震荡下行，全周收跌 1.44%，轻工制造板块强于大盘（造纸>家用轻工>包装印刷）。我们推荐的组合中，索菲亚、好莱客、鸿博股份和珠江钢琴录得正收益。回顾 3 月份市场行情：由于年前贸易商囤货现象严重，年后终端客户需求下降，箱板瓦楞纸陷入滞销状态，月初至月末主流纸厂瓦楞纸降幅约1,200 元/吨，箱板纸降幅也达 800 元/吨左右，包装纸市场降温明显；与包装纸行情相形成对比，文化纸成为 3 月份各纸种中价格最为坚挺的品种，铜版、双胶成交良好，纸厂集中发布 300-500 元/吨的涨价通知。