2016 年受国内雨水等灾害性天气增加和出境游增速放缓等因素影响，旅游行业增速显著回落，17 年 1 季度普遍有所回升，17 全年有望实现恢复性增长。 16 年：各公司合计营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为 882 亿元、57 亿元和 48 亿元，同比分别增长 21.7%、8.6%和 20.2%，毛利率、净利率和 ROE 分别为 44.4%、10.8%和 8.1%，同比分别持平、下降 1.6 和下降 1.2个百分点。

本期广证恒生新三板教育指数上涨0.66%，领先三板成分指数1.24 个百分点，领先三板做市指数2.11 个百分点。本期新增新金宝威、环球优学2 家挂牌企业。

结合2016 年年报与2017 年一季报，我们对交运各子版块业绩进行分析，并对2017 年进行展望，寻找有驱动因素作用的子行业，以及受益于行业改善的优质标的。

我们在2 月深度研究中提出“绩优+改善+主题”三位一体的投资机会。基本面踏实上涨，迎来周期向上拐点：一季度货物吞吐量增速7.6%，集装箱吞吐量增速7.2%，较去年同期增长5.3 个百分点。

新三板教育行业正从超高速增长逐步回落至较快速增长新常态，业绩分化加剧，强者恒强，建议投资者结合当前确定性较高的Pre-IPO 投资策略，聚焦质优成长股。

商誉。实践中，商誉=购买企业支付对价的公允-被购买企业的可辨认净资产的公允，商誉一般产生于非同一控制下的企业合并。

目前好未来市值96 亿，新东方市值102 亿，K12 教培业务内生增长强劲带动“双巨头”股价屡创新高。报名人数的增长是好未来和新东方K12 教培收入的增长的主要动力，ASP 增速有限。好未来在核心城市仍能实现翻倍的收入增长，体现强大的品牌效应，未来双师课堂在核心城市的拓展可进一步满足旺盛的需求。

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

2016 年中信建筑板块整体营收同比增长0.38%，归母净利润同比增长2.65%，结束了之前连续三年的下滑趋势，业绩增速高于营收增速，行业增长质量值得肯定。16 年建筑行业整体毛利率9.97%，净利率2.94%，同比均微增。报告期内行业资产负债率降至十年来低点，资本结构不断改善，收现比及CFO 净额提升明显，三费水平及各项周转指标保持稳定。

订单延续强势，2H17 面临高基数。在PPP 加速落地、市政轨交高景气、海外项目加速推进的背景下，建筑央企4Q16 及1Q17 订单延续了高增长，但由于2H17 基数普遍较高，增速或将回落。