2016 年受国内雨水等灾害性天气增加和出境游增速放缓等因素影响，旅游行业增速显著回落，17 年 1 季度普遍有所回升，17 全年有望实现恢复性增长。 16 年：各公司合计营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为 882 亿元、57 亿元和 48 亿元，同比分别增长 21.7%、8.6%和 20.2%，毛利率、净利率和 ROE 分别为 44.4%、10.8%和 8.1%，同比分别持平、下降 1.6 和下降 1.2个百分点。

16 年：盈利同比增速约8.6%，净利率ROE 略有下滑...5

主要指标：营收净利同比平均分别增长21.7%和8.6%，行业盈利增速显著回落..5

盈利能力：毛利率、净利率和ROE 分别为46.1%、6.3%和5.1%，盈利能力有所下

滑..7

其他指标：期间费用率略有上升，现金流情况有所好转..8

子板块：旅游综合板块增速及ROE 较高，景区、酒店平稳增长. 11

各板块财务分析：旅游综合板块增速及ROE 较高，景区、酒店平稳增长.. 11

1、景区板块：收入、净利润同比增长13.1%和6.6%，增速回落明显.12

2、酒店板块：并购提升板块营收规模，整合协同效应有待释放..15

3、旅游综合板块：净利润平均增长22%，主要来自国旅、中青旅增长..21

4、餐饮板块：全聚德业绩增长平稳.22

17 年1 季度：行业增长加速，出境游恢复增长明显..23

业绩概览：1 季度收入和净利润同比大幅增长36%和21%.23

财务指标：17 年1 季度ROE 有所提升，期间费用率略有上升.25

各子板块业绩情况：景区板块依旧表现抢眼，酒店餐饮维持弱势...29

业绩综述及重点公司：1 季度盈利回升显著，行业龙头增长可期...30

风险提示...31