25 日关于台积电试产A11 芯片良率低，推迟iPhone 8 出货3 个月的信息传出，导致板块股价大幅调整，相比之下，海外市场苹果、台积电、日月光、大立光表现稳定。信息层面看，根据供应链反馈，各个环节依然按照正常的节奏稳步推进，并没有出现推迟的情况；投资层面看，我们认为中报业绩将成为拷问信心的重要节点，由于中小板公司必须公告下一季度财报预告，将是验证三季度苹果订单的重要时点，只要预测继续乐观，苹果产业链投资逻辑将得到验证。

上周我们调研了长沙区域市场，实地调研了部分楼盘和长沙房企。虽然目前长沙市场调控严格，已经采取了限购、限贷、限价、限售的“四限”措施，但房企和购房者整体预期仍然非常乐观。

端午节前的几个交易日，关于iPhone8 “迟到” 的传闻再起，重挫了A 股苹果概念股及电子股。4 月中下旬以来，我们连续提示风险，一度建议低配电子股、五穷六绝，主要就是因为iPhone8 “迟到”，导致「零组件淡季不淡落空 + 半导体传统旺季失灵」

2016 年生活用纸全行业产能为 1125 万吨，实际产量为 855 万吨，消费量为 787.6 万吨，产能利用率从 2009 年的 86%下降至 76%。目前大企业根据需求合理投放产能，签定和投产的项目以已有的生活用纸企业扩产或新建基地为主，新宣布进入生活用纸行业的企业较少，并且实际产能并未完全按照计划，投产远低于计划产能，叠加环保趋严限制中小产能释放，预计供给端未来增速会逐步放缓，市场供给过剩状态逐步好转。

全球最大的大宗商品贸易商嘉能可，主要从事生产并销售金属、矿产、能源产品和农产品，嘉能可旗下农业部门业务遍布全球，其 2016 年总营收为 219 亿美元，近日欲并购全球最大的粮食贸易巨头邦吉，成立于荷兰阿姆斯特丹，2016 年销售额为 429 亿美元。嘉能可意图收购邦吉公司，意味着嘉能可长线看好全球人口日益增多，且日益富足的大趋势，同样利好于大宗商品。

2016 年中国网游市场规模达到 1789 亿元，同比增长 25%。其中，手游、端游、页游的市场份额分别为 57%、34%、9%。2016 年手游市场规模达 1023 亿，同比增长 82%，首次超越端游，成为网络游戏最大细分市场。手游用户同比增长 16%，达到 5.28 亿人，00后玩家崛起+付费能力提升，未来手游市场将从爆发式增长期进入平稳高速增长期，步入后红利时代。

本周沪指报收于 3110.06 点，深成指报收于 9859.23 点。市场资金方面，本周除周二、周四外均未实现资金净流入，周四净流入金额最大为 75.10亿元。全周市场合计净流入资金 86.34 亿元。其中，大单资金持续净流出38.54 亿元；特大单资金净流入 124.88 亿元。

5 月银行板块领涨，跑赢沪深 300 指数 4 个百分点，板块表现符合我们 4 月月报中对 5 月板块的预期。当前银行板块动态 PB 0.90X，并且 6 月份板块进入分红阶段，目前板块估值具有较高的安全边际，对于中长期资金仍具有较高的配置价值。另一方面央行提前布局 6 月流动性投放稳定市场预期， 6月底 MPA考核下资金面不会过度紧张。维持板块买入评级，建议重点关注：兴业银行、宁波银行、招商银行、中国银行、平安银行和江苏银行。

5 月份市场走势可看出投资者表现出两种倾向：一是对于确定性的追求，二是对于成长性的渴望。医药板块作为估值合理、具有成长性、且长期增长逻辑确定性较强的板块在下一阶段的投资者选择中将处于有利地位。从估值角度看，医药板块估值无疑处于合理区间。

2017年1-4月份医药制造业实现主营业务收入9124亿元（同比+11.2%）、利润总额976亿（同比+14.5%），收入增速与2016年同期（+10.1%）相比有所升高、利润增速与2016年同期（ +15.6%）相比有所下滑。其中2017年4月份单月实现收入2375亿（+11.6%）和利润总额258亿（+18.6%），环比、同比增速显著改善。从IMS的Q1数据来看，寄生物学、诊断用药增速快，其他治疗领域相对平稳。