2016 年生活用纸全行业产能为 1125 万吨，实际产量为 855 万吨，消费量为 787.6 万吨，产能利用率从 2009 年的 86%下降至 76%。目前大企业根据需求合理投放产能，签定和投产的项目以已有的生活用纸企业扩产或新建基地为主，新宣布进入生活用纸行业的企业较少，并且实际产能并未完全按照计划，投产远低于计划产能，叠加环保趋严限制中小产能释放，预计供给端未来增速会逐步放缓，市场供给过剩状态逐步好转。

1. 行业供需矛盾持续修复. 6

1.1 产能持续扩张，供给增速放缓. 6

环保趋严限制中小产能释放..7

第一梯队产能有序投放，市场集中度持续聚集...8

1.2 需求稳定增长，结构优化升级. 9

经济增长带动需求结构变化...10

1.3 浆价未来趋势下行，纸企缓解成本压力...10

2. 行业竞争聚焦品牌与渠道.12

2.1 市场份额向龙头品牌聚集.12

2.2 电商渠道抢占KA 传统渠道份额..13

3. 护理用品协同发展，打造利润新增长极.15

3.1 卫生巾市场进入成熟期.16

3.2 纸尿裤受益二胎政策，市场空间巨大...18

4. 投资建议：关注行业一线龙头企业..20

4.1 中顺洁柔：营销团队成效渐显，产能扩张后续发力...21

4.2 维达国际：收购爱生雅切入护理用品领域..22

4.3 恒安国际：线下渠道销售王者，护理用品行业龙头...25

5. 行业风险提示.26