交易性:包括货币基金、债券基金、 信用债等；整体占比低; 债市 不好的时候，规模收缩。 可供出售:包括部分同业理财、同业 存单、部分信托收益权等。 持有至到期:一般年初做好规划及配 置，除非经济及金融环境发生 特别大的变化（如经济大幅好 转、多次连续加息），一般不 会中途大幅调整。 应收款项类投资：包括资管产品、 信托收益权等表内非标资产、 买入的同业理财等。

展望下半年，银行基本面好转的趋势不改，上半年向好的方面保持势头，表 现较差的营收、息差将开始回升：（1）营收：在下半年息差步入上行通道， 非息收入边际负面影响消除的情况下，我们预计三季度上市银行营业收入将 明显起色，尤其是尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行（如兴业、 南京等），二季度收入增速基本稳住后，三季度收入增速向上的拐点预计更 加明显。（2）净息差：我们预计在下半年市场利率不再大幅上行至超过一季 度高位的情况下，绝大部分上市银行净息差于三季度起有望步入上行通道

上半年上市银行整体净利润同比增长 4.92%，略超市场预期。25 家上市银 行上半年归母净利润同比增 4.92%，增速较 16 年和 1 季度分别提升了 3.1 个和 2.1 个百分点；其中上半年拨备前利润同比增 2.09%，增速有所下降。 上半年业绩高增长主要是资产质量改善下拨备计提明显下行反哺利润。其中 城商行业绩增速依然领跑，大行业绩提升则最明显。具体银行来看，业绩增 速居前三位的是贵阳（+23.27%）、南京（+17.03%）和宁波（+15.12%）。

从收入端来看，2017H1上市券商合计实现收入1268.02亿元， 同比-0.90%；实现归母净利润 419.92 亿元，同比-8.03%；加权 ROE 平均为 3.11%，同比-1.12bp；大型券商业绩恒强，中小券商 业绩分化。行业重资本业务收入占比提升至 39%，同比+10.26bp， 业务结构得到优化。
从资产端来看，2017H1 末上市券商总资产合计 4.33 万亿元， 较期初-1.32%；净资产合计 1.10 亿元，较期初+5.29%；杠杆倍数 为 3.10 倍，较期初-0.07 倍。此外，二季度证金公司大举增持券 商板块，对情绪面起到了提振作用。
多

截至 6 月末证券行业总资产 5.81 万亿，同比上升 1%。净资产规模 1.75 万亿元，同比增长 20%；净资本 1.5 万亿，同比增长 27%。上半年融出资 金及自营投资资金规模均有所下滑，买入返售金融资产规模大幅提升。 2017 上半年证券行业平均 ROA 为 0.95%，平均 ROE 为 3.16%。2017 上 半年行业杠杆水平（剔除客户保证金）为 2.59 倍，较去年 2.65 的水平进 一步下滑，ROE 提振更依赖 ROA，强调资金使用效率。

一、通信板块：上半年收入整体增长 8%，利润增长 10.15% 1、通信板块截止到上半年，整体市值为 10815 亿，占全部 A 股市值（57 万亿）的 比例为 1.88%，较去年 1.9%有所下降； 2、通信板块上半年收入整体增长 8%，利润增长 10.15%；低于 A 股的均值； 二、机构持仓市值排名：中国联通、中兴通讯、烽火通信、中天科技 1、机构持仓市值最大的的公司较去年同期比差异不大； 2017H1：中国联通、中兴通讯、烽火通信、中天科技; 2016H1：中国联通、中兴通讯、烽火通信、网宿科技;

投资要点：保险中报大超预期，保险公司净利润将逐季改善，源于 投资收益率提升和准备金计提边际减少。寿险价值转型成效显著， 产品结构和价值率提升空间巨大，新业务价值增长维持高位。估值 仍处低位，继续看好保险股价戴维斯双击（价值增长+估值提升）。 券商股估值触底，投资价值明显；预计全年业绩下滑 7%，业绩分化 明显，对于绩优龙头可更乐观。公司推荐：中国平安、中国太保、 新华保险、华泰证券、广发证券

iPhone 问世十年，带动 3C 制造业迅速崛起。苹果公司今年迎来明星产 品 iPhone 十周岁生日。根据 iPhone 每年发布特点加之十周年的特殊节点，今年 将成为 iPhone 的超级大年。作为智能手机行业的绝对龙头，iPhone 带动了 3C 制 造业的迅速崛起，对 3C 制造业的发展有着举足轻重的影响力，主要体现在两个 方面：1）iPhone 具备强大的盈利能力，为上游设备企业提供源源不断的订单；2） iPhone 产品更新周期短，新的技术和工艺突破催生大量设备更新需求。

上半年，全国共完成铁路客运量 14.99 亿人次，同比增长 9.80%，完成 旅客周转量 6597.29 亿人公里，同比增长 6.70%；
完成货运量 18.17 亿吨，同比增长 15.30%，完成货物货物周转量 13153.71 亿吨公里，同比增长 18.00%。
3）分公司情况：货运火热，客运平稳
分公司来看，大秦铁路与铁龙物流均为货运，且上半年均受益货运大幅 回暖。
大秦实现收入 273.57 亿元，同比增长 28.89%，
铁龙实现收入 51.39 亿元，同比增长 76.54%，

上半年上市券商营收同比下降 0.4%，净利润同比下降 7.7%。业务结构上，自营 收入占比从2016年的25%提升至31%，超过经纪业务成为券商最大的收入来源， 此外，经纪业务收入占比从 29%下滑至 24%；杠杆倍数上，二季度末上市券商 杠杆倍数为 3.28 倍，较一季度末下降 0.03 倍，整体维持平稳，主要由于股票质 押式回购业务扩容且 IPO 提速下直投业务投入增加，券商资金需求稳定，预计降 杠杆空间不大；ROE 上，上半年上市券商年化 ROE 为 6.99%，较 2016 年下滑 0.97%。 