上半年上市券商营收同比下降 0.4%，净利润同比下降 7.7%。业务结构上，自营 收入占比从2016年的25%提升至31%，超过经纪业务成为券商最大的收入来源， 此外，经纪业务收入占比从 29%下滑至 24%；杠杆倍数上，二季度末上市券商 杠杆倍数为 3.28 倍，较一季度末下降 0.03 倍，整体维持平稳，主要由于股票质 押式回购业务扩容且 IPO 提速下直投业务投入增加，券商资金需求稳定，预计降 杠杆空间不大；ROE 上，上半年上市券商年化 ROE 为 6.99%，较 2016 年下滑 0.97%。 

行业回顾：业务结构多元化，分化格局显现4

行业业绩整体下滑，分化格局显现4

自营收益占比提升，经纪业务占比下滑4

杠杆维持稳定，预计券商降杠杆空间不大5

证金增持，投资信心增强6

轻资产业务：经纪、投行收入下滑，资管回归主动管理7

经纪业务：量价齐跌、行业龙头佣金率企稳回升7

投行业务：IPO 确定性较大，并购重组迎来加速8

资管业务：去通道、提升主动管理能力成为行业共同方向9

重资产业务：自营贡献弹性，股权质押回购业务扩容11

自营业务：部分券商加大固收投资比重11

资本中介业务：股权质押回购业务扩容12

投资建议：关注景气度边际改善13

 国信证券投资评级16

分析师承诺 16

风险提示16

证券投资咨询业务的说明16