7月政治局会议对当下经济运行的困难给出了明晰的判断,对于实现全年经济社会目标也提出了明确要求。从“保5”诉求出发，宏观政策将持续加力、更加给力，在落实现有宏观政策工具的基础上，更多逆周期政策有望在下半年推出。一方面，年内财政政策有望加码，关注四季度新发国债的可能性。另一方面，货币政策更加强调逆周期调节，7月调降逆回购利率可视作是货币政策宽松的开始，三季度降准、降息仍有空间。

拜登退选后，特朗普选举胜出概率依然领先，但哈里斯也在迎头赶上。民主党计划在 8 月 7 日确认哈里斯的党内提名，目前她在摇摆州民调表现好于拜登。除了总统选举之外，参众两院选举结果亦至关重要，将对总统提出的财政和预算相关政策产生决定性影响。目前来看，大概率只有特朗普上台才有望实现一党同时控制参众两院。在假设哈里斯的政策主张并不会大幅偏离民主党一贯思路的前提下，我们预计特朗普的潜在当选对美国经济和金融市场产生的影响或更为显著。

关税影响出口由近及远的三种可能方式，更多影响消费品：下半年：关税豁免到期或小幅影响，主要为中间品、资本品。前期 669 亿关税排除清单在今年 6 月正式到期，将拖累 7 月之后的出口增速，主要为橡胶塑料、电气机械、机械设备等中间品资本品，6 月对美出口走强也源于排除清单到期前“抢出口”的尾部影响。明年初：假设最惠国待遇取消，将更多影响消费品。美国自中国进口加权平均原始税率将从 2.5%上升至 41.1%。从商品结构看，最惠国待遇取消对所有商品均施加影响，但相对来看对玩具、纺织服装、家具等消费品影响更大，中间品、资本品影响相对较小。

6 月 19 日，欧盟宣布，对比利时、法国、意大利、马耳他、斯洛伐克、匈牙利和波兰启动过度赤字程序。实际上，由于 COVID-19 疫情的影响，该程序自 2020年以来一直被暂停。现如今重启过度赤字程序，因而备受市场关注。本文旨在解析过度赤字程序的定义、历史脉络、流程和影响，以及该程序长期未能有效运作所暴露出的问题。

三中全会关于“国有经济增加值”的提法值得重视与跟踪，经济增加值（EVA）或将成为国资国企改革的重要指引，EVA 考核可能是后续国企经营考核指标的关键落脚点，也或将成为央企“一利五率”财务指标体系的重要补充。近年来，央企和地企的 EVA 规模及增速明显优于民企，在国民经济体系中优势明显，但亦处在下行过程中，国家对 EVA 核算的重视或意在引导央企重视“先算再投”，注重包含债务资本和股权资本在内的资本成本率（WACC）的优化，完善国 有资产考核制度，引导国央企资本投向合理化、资本结构最优化、资本纪律严格化，并最终促进国有经济资本效率的提升，推动国有资本和国有企业做强、做优、做大，进一步增强国企的核心功能与核心竞争力。

7 月份，国内高纯氢市场价格稳定，各区域均价分别为：华北 2.56 元/方；华东 2.51 元/方，较上月下调 0.09 元/方；华 南 2 元/方，较上月下调 0.3 元/方；东北 3 元/方，华中 2.43 元/方，西北 2.75 元/方，西南 2.75 元/方。工业氢方面，7 月 份山东省市场均价为 1.2 元/标方，较上月下滑 0.1 元/标方；江苏省工业氢均价为 1.3 元/标方，较上月下滑 0.1 元/标方；河北省工业氢均价为 1.7 元/标方，价格稳定。  

中国工业废水处理能力：2017-2023年，中国的工业废水处理能力由180.0百万吨/日增长至188.6百万吨/日，年复合增长率为0.8%。未来随着中国工业的发展和工业废水处理比率（已处理废水量与废水排放总量之比）的提升，预计未来工业废水的处理能力将会稳步增长。2024年，中国工业废水处理能力将达到193.4百万吨/日，我们预计到2028年，中国的工业废水处理能力将达到208.7百万吨/日，2023-2027年均复合增长率为2.6%。产业园内工业废水处理能力增幅已经超出工业废水处理行业增幅。产业园内工业废水处理能力在2023年占比为21.1%，而2017年为19.0%，预计到2027年该比例将增至24.7%。

7 月议息会议决议关注什么？ 我们判断，相关表述可能会强化美联储在 9 月开启降息的市场预期。 鲍威尔答记者问有什么关注点？第一，鲍威尔指出，9 月降息是一个可能的选项。第二，政策重心从关注通胀到兼顾就业和通胀。第三，鲍威尔对劳动力市场表现出一定信心。第四，关于类似 2023 年的再通胀风险，鲍威尔认为今年经济与去年“完全不同”。总体上，我们判断，鲍威尔发布会表述同样可能强化 9 月降息预期。

特朗普关税预期是否会带来提前补库？在上一轮关税预期到 10% 关税落地期间，库销比同比没有提升，环比有小幅提升；在 10% 关税落地后、25% 关税落 地前，库销比同比、环比均呈现提升趋势。2018 年 6 月（特朗普宣称加征 10% 关税）、2018 年 9 月（10%关税正式实施）、2019 年 5 月（25%关税正式实施），美国家具批发商库销比 1.65、1.68、1.78，同比-0.1、-0.01、+0.09；美国家具零售商库销比 1.53、1.58、1.6，同比-0.07、-0.03、+0.06。

卫星组网即将开启，大国博弈背景下的内需新增量。据财联社，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，将以首批1箭18 星拉开我国卫星互联网组网大幕。目前，我国已向国际电联申请了GW星座、千帆星座、鸿鹄星座等低轨卫星星座，申请卫星数量总数近4万颗，组网发射即将开启。低轨卫星不仅在民用通信发挥重要作用，在紧急时期也将承担军用特殊任务，如Starlink为美国军方提供了“星盾”的卫星通信服务。因此，我们认为在国家间太空资源博弈的背景下，低轨卫星产业的国产化率有望维持在较高的水平，海量的低轨卫星和商业火箭制造需求将成为我国内需的新增量。