发电端，电源端投资已进入高景气周期。2020 年起风电光伏投资额显著提升，2023H1 电源投资累计同比增53.8%。东方电气为电源装备行业龙头企业，将充分受益于电源投资增长。输变电端，核心一次设备量利齐增。需求侧：1）网内输变电采购总额高增，前两批次同比+50%以上。2）网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。3）海外需求高增，H1 变压器、高压开关等出口额增速超 25%。供给侧：1）核心原材料（硅钢、铜）价格下行，疫情影响消除，毛利持续修复。2）产量增速不及需求增速，供需偏紧。整体表现出量利齐增的趋势。特高压方面：已有 3 条直流线路开工，前两批设备采购额 143亿元，远超同期。新能源大规模外送消纳需求下，预计后续新增项目将持续落地。整体来看，输变电一次设备呈现量利齐增趋势；格局稳定头部集中；高电压产品价值量、技术壁垒、获客成本均较高，收入弹性较大。

当前（2023-08-01）大小盘维度综合指标值为 1.02，成长价值维度综合指标值为 0.14，整体风格偏向大盘成长。具体而言，在大小盘维度下，市场状态大类指标为 1.44，市场情绪大类指标为 1.21，宏观环境大类指标为 0.42，均偏向于大盘。在成长价值维度下，市场情绪大类指标为 1.11，偏向于成长；市场状态大类指标为-0.25，宏观指标大类指标为-0.44，偏价值。

政治局会议释放信息略超市场预期，信用估值跟随利率上行且有一定的滯后特点。当前市场仍处在“资产 荒”尾声，市场对票息收益挖掘比较极致，在政策底显现、经济底仍不确定情况下，信用配置面临两难，- 方面，若政策持续超预期发力，那么后续也许会面临很大的估值反弹风险，但如果不进行配置，资金损失的票息收益也很可观。我们认为，在当前市场不确定性加大、政策或密集出台的阶段，短久期高收益债券的波段操作兼顾配置需要与估值风险防范诉求，或是-一个优选策略方向。 

对于美国经济韧性而言，预计短期劳动力市场增长将保持韧性，但中长期市场走弱趋势确定性高。短期内中高收入人群的超额储蓄支撑叠加实际薪资增速反弹预计美国消费或将持续保持韧性，企业投资方面，虽然拜登政府多项法案对企业投资的推动作用显著，但预计利润下滑和借款到期将在今年四季度或明年加剧企业经营压力。美国房地产市场回暖将在短期持续，未来劳动力市场恶化或将推动房地产市场转冷。美国经济整体今年四季度及此后或面临较大逆风。

当前有色金属中下游行业或已接近主动去库阶段尾声，随着逆周期政策调控发力，市场需求有望得到有力提振，进而推动有色行业进一步向被动去库阶段演进。国内电解铝库存处于历史同期低位，供给约束较强，同时受益于逆周期调控政策，需求端有望进一步释放，铝价或将开启新一轮上升周期。我们认为，产业链需求改善受益先后角度看，下游“供需-库存-价格”表现或领先于上游，后期随着需求端改善强度及持续性的向上传导，上游利润端有望在 2023H2 实现抬升。建议重点关注电解铝及下游铝加工行业投资机会。

按照自下而上的分析师预期加总，预测2023Q2万得全A和万得全A非金融的ROE为7.99%和7.15%(预202303分别为7.87%和7.10%，202101的ROETTM为8.35%和7.63%)，分析师预期相比上月略微下调。综合中信一级行业多维度指标，2023年8月 看好“券商”、“传媒”、“农林牧渔”、“食品饮料”和“计算机”的相对收益。

2023 年 6 月超储率环比大幅回升 0.6pct 至 1.6%，与往年同期均值接近，略低于我们在 7 月流动性展望中预期的 1.7%，主要是央行对其他存款性公司债权增幅低于我们的预期。具体来看，6 月央行对其他存款性公司债权增长 11738 亿元，是超储的最大补充项，且略高于其通过逆回购、PSL、SLF、国库现金定存等工具投放的流动性 9735 亿元，以及其他存款性公司对央行负债增加的 10729 亿元，但高出的幅度略低于 4 月央行对其他存款性公司债权意外下降的部分，因此幅度仍较我们的预期偏低。6 月广义财政赤字规模与近年均值水平接近，而政府债净缴款规模却显著低于往年同期，使得政府存款大幅下降 9143 亿元，也对流动性带来了补充，降幅略高于我们的预期，但受端午假期影响，6 月货币发行增加 540 亿元，二者的估计差大致抵消。此外，6 月外汇占款下降 89 亿元，法定存款准备金环比增加 3770 亿元，均与我们的预期大致相当。

医药市场当前仍处于磨底行情，但行业边际改善信号不断累积，后市或可给予更乐观的定价空间。一是医药行业经济运行企稳信号出现，6 月规上工业增加值、营业收入、利润降幅收窄，医药外贸当期出口环比改善，建议跟踪业绩确定性强板块，重点关注稳健增长的医保基金结算体系下的人血白蛋白、复方丹参片、血液灌流（吸附）器及套装等重点药品耗材以及出口下行压力下当期表现亮眼的激素用药、抗生素（青霉素、红霉素、头孢）、高端医疗器械（人造关节、X 射线管、输血设备、心脏起搏器等）、低值耗材（无菌外科等）。二是二季度业绩预告整体偏乐观，关注中药、医院、疫苗、医疗设备等预期占优板块业绩兑现。 三是政策端创新药医保支付环境改善，关注创新价值大、临床效果优、商业化谈判经验丰富的大型药企医保准入进程和后续医保红利释放。

国家统计局数据表明，2023 年上半年医药制造业收入与利润总额分别同比下滑 2.9%与 17.1%，跌幅小于前五个月的 3.8%与 21.9%，其中 6 月单月收入的同比跌幅小于 4~5 月， 而利润总额则基本未降，表明 6 月份医药制造业经营情况在回暖。 国家卫健委等 7 月下旬公布《深化医药卫生体制改革 2023 年下半年重点工作任务》并明 确指出将继续支持药品研发创新。政府将继续加强医药行业质量监控确保为患者提供优 质药品，因此医药行业优胜劣汰方向不变。 影响医药行业上半年表现的原因包括：1）年初国内疫情影响：2023 年一季度医疗资源向 新冠倾斜导致医院经营受影响，肿瘤等重病患者在新冠康复初期无法接受化疗等常规治 疗，导致很多药品与医疗器械的终端需求下降。2）药企融资环境转差：医药研发与销售需要大量资金，但药企融资环境转差，导致中小型药企资金不足。3）部分药企被迫压缩研发支出：部分药企经营业绩不佳被迫压缩研发开支，导致研发服务外包板块（CXO）需求下滑。

疫情影响褪去后，部分细分行业销售端迎来较快增长，业绩呈现改善趋势，建议当前重点把握 业绩确定性表现较好，且具有成长能力的细分领域龙头: 1）黄金珠宝: 婚庆有较强回补性需求，具有保值属性，叠加新品打开新场景，有望迎来较高恢复增长，重点推荐老凤祥、周大生和潮宏基，关注: 周大福和迪阿股份；2）美护: 回补性需求较强，叠加国货品牌基于产品和渠道能力快速崛起，医美重点推荐: 爱美客、华东医药等，化妆品重点推荐: 珀莱雅、贝泰妮和巨子生物；3）跨境电商：海外需求韧性较强，同时海运费和原材料成本优化，业绩有望迎来句上弹性，重点推荐：安克创新、致欧科技等。