发电端，电源端投资已进入高景气周期。2020 年起风电光伏投资额显著提升，2023H1 电源投资累计同比增53.8%。东方电气为电源装备行业龙头企业，将充分受益于电源投资增长。输变电端，核心一次设备量利齐增。需求侧：1）网内输变电采购总额高增，前两批次同比+50%以上。2）网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。3）海外需求高增，H1 变压器、高压开关等出口额增速超 25%。供给侧：1）核心原材料（硅钢、铜）价格下行，疫情影响消除，毛利持续修复。2）产量增速不及需求增速，供需偏紧。整体表现出量利齐增的趋势。特高压方面：已有 3 条直流线路开工，前两批设备采购额 143亿元，远超同期。新能源大规模外送消纳需求下，预计后续新增项目将持续落地。整体来看，输变电一次设备呈现量利齐增趋势；格局稳定头部集中；高电压产品价值量、技术壁垒、获客成本均较高，收入弹性较大。