我们跟踪的562 家制造产业公司中超70%公司披露2021 年业绩（含快报）， 2021 年制造业公司业绩实现快速增长，整体营收基本符合预期，但受原材料涨 价、缺芯以及疫情对供应链冲击等不利因素的影响，整体净利润表现与预期有 一定差距。更重要的是展望2022 年，我们看到部分优质赛道仍延续高景气， 且在业绩披露后盈利预期被持续上调。在高成长的新能源领域，我们还是最看 好光伏领域（相对风电和其他领域）中的硅料与光伏设备，及锂电环节优质公 司。制造强国战略将进一步加速产业升级和国产替代，工业自动化及工程机械， 智慧电网（智能开关领域）和汽车智能化（智能座舱产业链）是先进制造和国 产替代短期最值得关注的4 大方向，“十四五”内军工将望迎来“补充式”发 展，航空、军工电子元器件是我们最看好的方向。

我们先前指出，2月份信贷新增和货币增速的回落，主要是季节性回 落，并不具有趋势性，中国流动性环境平稳偏松的格局不会改变。3月 份信贷新增和货币增长，双双呈现了超出市场预期的回升。

4 月发放45 个版号，轻度游戏居多，多款头部厂商游戏在列。本次放出的 版号总计有45 个，均为2022 年4 月8 日获批。其中37 款移动端游戏，5 款客户端游戏，2 款休闲益智类手游，1 款Switch 游戏。三七互娱《梦想大 航海》、雷霆游戏《塔猎手》、《盒裂变》、心动网络《派对之星》、西山居《剑 网3：缘起》、游族网络《少年三国志：口袋战役》、创梦天地《小心火烛》、 友谊时光《零号遗迹》等多款手游在列。第一批版号轻游戏居多，缺少腾讯 大厂作品，重启版号也是重大改善信号。

国信传媒观点：1）受游戏版号暂停、互联网行业监管等多重因素影响，游戏板块自21 年中以来持续调整， 在行业仍保持一定增速的背景下，板块估值持续下降，头部公司如三七互娱等已接近18 年底估值水平， 整体显著低估；2）我们持续看好游戏板块投资机会，短期来看，版号重启有望降低政策不确定性、提振 市场信心。中期来看，版号重启有助于需求释放，提升行业及上市公司业绩增速。长期来看，游戏出海进 一步提升头部公司成长天花板，元宇宙有望重塑产品形态与行业估值体系；3）标的推荐：结合产品组合 与运营模式，A 股重点推荐三七互娱、吉比特、姚记科技，关注完美世界、世纪华通、恺英网络等标的。 港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；4）风险提示：行业监管政策风险导致产 品上线运营等风险，游戏产品流水低于预期风险，上市公司商誉及资产损失集体风险等。

央行发布3月金融统计数据：社融新增 4.65万亿，同比多增 1.27万亿； 人民币贷款增加3.13 万亿，同比多增0.4 万亿；M2 同比增长9.7%，M1 同比增长4.7%。

今年前两个月外资持续增持A 股银行，2 月中下旬，俄乌冲突的爆发引发预 期的恶化，随着市场大幅调整，（2.18-3.14）期间外资对银行股大幅减持。3 月中旬金融稳定委员会专题会议等后，（3.15-4.11）外资重新转为增持A 股 银行，外资持股比例明显回升，特别是，前期外资持仓占总市值比例较低的 城农商行获增持幅度更大。

央行发布3 月金融统计数据报告。3 月末，人民币贷款余额达201.01 万亿元，同比增长11.4%，增速与上月末持平，比上年同期低1.2pct.， 增速下滑趋势缓和。3 月份，人民币贷款增加3.13 万亿元，同比多 增3951 亿元，环比多增19000 亿元。人民币存款余额243.1 万亿 元，同比增长10%，增速比上月末和上年同期高0.2pct.和0.1pct.。 3 月份，人民币存款增加4.49 万亿元，同比多增8577 亿元。

3月份新增人民币贷款3.13万亿，同比多增3951亿，Q1合计新增8.34万亿，同 比多增6636亿。根据Wind一致性预期，3月份新增人民币贷款均值约2.6万亿。实际 数据显著高于市场预期，造成这种预测偏差的主要原因可能有二：①考虑到3月份疫 情影响较大，映射各项宏观经济的高频指标表现不佳，市场基于线性外推思维，认 为3月份信贷投放景气度较低。②3月份前期信贷投放偏弱，信贷投放尚未开启“冲 量”，导致预测信息“失真”。

“十四五”医药工业规划出台、相关在研管线不断推进，看好mRNA 疫 苗及其上游供应链相关产品需求放量。“十四五”医药工业发展规划明确指 出：紧跟疫苗技术发展趋势，支持建设mRNA 疫苗，提高疫苗供应链保障 水平。支持疫苗企业和重要原辅料、耗材、生产设备、包装材料企业协 作，提高各类产品质量技术水平。此外，随着近期国产mRNA 疫苗研发进 度的不断推进，后续随着相关产品的临床和上市进度推进，对上游供应链 的需求不断增加，因此我们看好mRNA 疫苗及其上游供应链的投资机会。

第三代ADC代表药物获批拟突破性疗法，时隔六年正式进军中国市场： 近期，根据中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，由阿斯利 康（Astra Zeneca）和第一三共（Daiichi Sankyo）联合开发的一款靶向HER2 的抗体偶联药物DS-8201a 的一项临床试验申请拟被纳入突破性治疗品 种，主要针对适应症为HER2 阳性乳腺癌成人患者。时隔六年HER2 ADC 明星产品正式进军中国市场。该药物凭借其创新机制带来的突破性疗效 和临床应用价值，为靶向HER2 的ADC 疗法在HER2 低表达患者群体 中抢占一席之地，截至目前DS-8201a 在国内有八项临床试验正在进行 中，亟待未来进一步满足中国广大肿瘤患者临床需求。