货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率上调66.70bp，SHIBOR 一周利率 上调19.90bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）上调57.29bp， 银行间质押式回购加权利率（7 天）上调37.21bp；3 个月同业存单 收益率下调0.26bp ； 银行间同业拆借加权利率（ 1 天） 上调 60.75bp，银行间同业拆借加权利率（7 天）上调22.30bp。

据国家统计局发布数据，2023 年一季度GDP 同比增长4.5%，较2022 年四季度提高1.6 个百分点；3 月工业增加值同比增长3.9%，较1-2 月提高1.5 个百分点；2023 年1-3 月全国固定资产投资同比增长5.1%， 较1-2 月降低0.4 个百分点；2023 年3 月社会消费品零售总额同比增 长10.6%，较1-2 月份提高7.1 个百分点。

材料功能优势明显，发展空间充分。钒液流电池，作为继风能、太阳 能储能技术之后的另一大新型技术，在大规模储能领域具有很好的应 用前景，同时作为大型“城市充电宝”，应用于调峰电源系统、风能 发电系统、大规模光伏电源系统的储能及不间断电源或应急电源系 统。钒电池凭借其安全性高、寿命长、低污染等特性，成为可再生能 源储能、电网调峰、备用电源等领域的首选技术之一。钒电池全称全 钒液流电池，是一种通过钒离子价态变化，实现化学能到电能的往复 转换，从而将风力或太阳能所产生力存储与释放的大型储能电池，业 内形象地称之为“电力银行”。

今年一季度随着各项稳增长政策靠前发力，整体来看国民经济企稳回升。但与此同时，经济弱复苏过程中回升基础尚不牢固，无论是巩固前期经济增长的“胜利果实”，还是推动经济整体上以及结构性改善，仍需银行信贷发力。近期监管层给了银行多项利好，在放松负债成本上给予政策支持，引导银行解决息差收窄的问题。

高血压是常见慢性病，肾神经阻断疗法（RDN）有望开启治疗新纪元。高血压是我 国常见慢性病、患者基数庞大，另外高血压水平与心血管风险呈正相关关系、是脑 卒中、冠心病、心力衰竭等疾病的重要风险因素，有效防治刻不容缓。根据弗若斯 特沙利文资料，2019 年全球用于治疗高血压的医疗开支约为4000 亿美金，造成了 严重的疾病负担。目前高血压治疗主要有生活方式干预、药物治疗和非药物治疗三 种方式，药物治疗仍是目前最主要的治疗手段，但由于药物依从性等问题、患者血 压水平仍未得到较好的控制，并且一些难治性高血压患者服用多种药物后，血压仍 然难以达标。在此背景下，非药物的介入器械性治疗如肾神经阻断疗法（RDN）为 治疗高血压提供了新的思路和希望。相比于药物治疗，RDN 具有低侵入性、手术副 作用少、长期有效、全天降压等优点，随着技术逐步成熟、提供高血压补充治疗方 案，潜在需求旺盛。根据弗若斯特沙利文预测，2030 年中国肾神经阻断产品市场规 模将达到人民币105 亿元，发展前景广阔。

我国2023 年一季度不变价GDP 同比增长4.5%，高于Wind 一致预期但低于我们的 预测，分行业来看，一季度一、二、三产增加值分别同比增长3.7%、3.3%及5.4%。 疫情防控政策优化，供给侧方面，工业生产逐步修复，3 月规模以上工业增加值同比 增长3.9%，服务业显著回升，全国服务业生产指数同比增长9.2%。线下消费场景恢 复，需求侧方面，3 月消费复苏超市场预期，社会消费品零售总额同比增长10.6%， 其中高社交属性消费显著回暖。投资方面，1-3 月固定资产投资累计增速同比增长 5.1%，与去年同期持平，其中基建及制造业投资保持韧性，地产投资修复显著。 2023 年一季度经济开局良好，为牛市重启奠定基础。当前2023 年扰动市场的宏观不 确定性因素逐渐淡化，我们继续强调2023 年夺回失去的牛市行情。在本轮居民超额储 蓄无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向，关注超额储 蓄释放对股票市场斜率的影响。

受经济开局良好带动，一季度财政收支整体呈现回稳向好的态势。收入端，受错 期入库等影响，一季度财政收入有所波动，扣除这些因素后，一季度财政收入增 长3%，其中3 月单月增速6%；支出端，一季度财政支出同比增长6.8%，高于 一季度5.5%的名义GDP 增速，去年底中央经济工作会议定调财政加力提效，今 年以来积极财政前置发力，并持续加大对经济发展薄弱环节和关键领域的投入。 政府性基金方面，一季度收支延续下滑态势，土地出让拖累较多。 向前看，经济逐步回升之下，财政收入有望继续回稳向上。二季度，因去年同期 留抵退税集中退付、基数偏低，全国财政收入增幅将保持较高水平。下半年，随 着去年同期留抵退税产生的低基数因素逐步消退，财政收入增幅会相应回落。

氢能：零碳可持续的理想能源，前景广阔。氢能是一种优质的二次能源，具备清洁零碳、可再生的优势。从应用端节能减排的角度来 看，氢能可在多种场景替代汽油、柴油、天然气等能源，促进工业、交通等领域深度脱碳。从供给侧能源安全的角度来看，氢能够以 水为原料、使用风电、光伏作为清洁电源制取，是优质可再生能源。目前氢作为能源应用的程度不高，主要作为工业原料使用；未来， 随着各国大力推广绿电制氢和氢能应用，氢能有望实现大规模发展，并广泛应用于工业、交通、电力、建筑等领域。IEA预计，2030年 全球氢能需求将达到1.8亿吨；从我国各地已公布的规划目标来看，2025年我国氢能产业规模有望达到7000亿元。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年一季度实现社会 消费品零售总额11.49 万亿元，同比名义增长5.8%。其中，限额以上单 位消费品零售额4.37 万亿元，同比增长4.8%；除汽车以外的消费品零售 额为10.41 万亿元，同比增长6.8%。

卫浴行业2000 亿市场，智能化渗透驱动行业再提速。2021 年卫浴市场规模2046 亿 元，4 年复合增长率5%，其中坐便器为价值量最高的核心单品，市场规模400 亿。近 年卫浴智能化渗透加速，B 端精装房配套率持续上升，C 端智能坐便器、智能花洒等 热销，将驱动卫浴行业重新进入量价双升新阶段，且目前智能化渗透率仍处低位。 与其他家居品类不同，卫浴品类特征为：1）下游需求结构更复杂，住宅更新需求及非 住宅需求占比更高；2）品牌效应更强，智能卫浴该特征更显著；3）产品换新周期更 快，智能卫浴强化该特征；4）套系化销售更强。