行情回顾： 本周电力板块下跌 1.64%， ，沪深 300 指数下跌 0.61%， 电力板块跑输大盘 1.03 个百分点。 2021 年初至今电力板块上涨 10.80%，沪深 300 指数同期下跌 6.74%，电力板块年初至今累计 跑赢大盘 17.54 个百分点。分子板块看，本周火电、水电和燃气 板块（中信指数）涨跌幅分别为 0.69%、 -2.50%和-0.28%。

生物医药： 政策相对平静， 创新、集采持续落地。 2021前10个月收入端同比增长22.80%，利润总额端同比增长76.70%， 疫情导致的低基数效应逐步减少，再叠加各地疫情散发对制造业造成的负面影响，增长数据继续回落。 11月政策面相对平 静，部分产品的带量采购平稳推进，创新药处于收获期，养老康复鼓励政策又有加码。 11月全球新冠疫情有所反复，新变 种Omicron的出现导致非洲南部患病人数再次增加，其传播能力及免疫逃逸能力有待观察。

根据CNNIC数据，截至2021年6月底，我国手机网民数量达10.07亿，日均使用时长 稳定于4小时左右。我们认为，移动互联网已经进入存量竞争时代，精品内容和精 细化运营成为各平台吸引和留存用户的关键。

2021 年行业表现较差，主要受负债端增长持续放缓所影响，悲观预期下股价整体表现 大幅跑输大盘。新旧重疾切换后不断承压的保费增速与当前人口结构以及保障缺口形成 了巨大的反差，反映日益突出的供需矛盾。回顾历次保费上行，产品都是保费中短期增 长的核心动能，因此行业突破困局的关键在于如何在供给侧进行改革，通过多样化的产 品形态和附加服务满足当前模式下难以触达的真实需求。

“保供稳价”政策效果显现，工业品价格回落明显，前期压制制造业生产的因素明显缓解，因此制造业景气面有所扩大，并逐步传导至中下游行业，特别是高技术制造业、装备制造业和消费品等自身周期向好的行业，景气扩张进一步加快。从企业规模来看，在价格压力缓解、海外假期邻近等因素的共同影响下，中小企业景气反弹，但持续性尚有待观察。11 月份非制造业方面呈现一定的分化，受散点疫情影响，服务业景气水平回落，但在基建施工加快的带动下，建筑业景气扩张加快。

11 月全国制造业PMI 重回扩张区间。一方面，供需指标双双回暖，特别是生产出现明显反弹，生产指数升至今年6 月以来新高，前期能源约束有所缓解，使得制造业生产活动有所加快，而需求端也在外需带动下有所走强。我们预计，经济增长将逐步企稳。另一方面，价格开始见顶回落。随着“保供稳价”政策落实力度不断加大，价格快速上涨势头得到遏制，出厂价格与原材料购进价格均大幅回落，这意味着原材料成本压力将逐步缓解，中小型企业和大型企业的分化也将趋于收敛。

fila、波司登官宣代言人热度大幅上升；阿迪签约胡明轩舆论冷却搜索指数下降，耐克的热度为事件前的约50%，但11 月超过安踏；安踏在奥运会后热度下降，略高于同期李宁，国货热度整体仍高于事件前水平；迪桑特、巴拉巴拉11 月搜索热度明显增长。

2020 年8 月，监管部门出台“三道红线”试点，旨在加强房企资金管控，降低地产公司杠杆率水平。目前，“三道红线”已融入到我国正在实施的长效机制内，成为商业银行及房企的硬性约束。在此大背景下，2021 年下半年，房地产市场急转直下，随着行业信用风险的陆续暴露和恶化，监管政策开始边际转向。

本文基于贴现模型，对征收房地产税的影响进行了思考，并相应提出了政策建议。

广州车展11 月19 日开幕，智能驾驶多感知融合的技术方案成为新亮点。我们于近期参加了在广州举行的国际汽车展览会，并参观了多个智能电动车及智能硬件的展台。