资本市场的三条主线：持续扩容、多层次建设与监管强化。在经济转型和改革期资本市场可以发挥更重要的作用，我们预计在新经济动能的驱动下，我国资本市场体量和活跃度持续提升，以北交所快速落地为代表，权益市场扩容与多层次资本市场建设将成为未来几年重要的长期趋势性变化，预计我国证券化率将提升。

普惠小微金融将成为银行业未来重要发力点，但亟待破局两大痛点。目前中央高度重视普惠金融和小微企业发展，政策推动下普惠小微贷款规模稳增，21Q3 银行业普惠小微贷款余额18.5 万亿（YoY+25%），增长持续快于行业贷款整体增速。

从历次跨年行情的复盘来看，我们认为银行板块股价上涨行情启动的核心逻辑在于市场对经济修复预期发生实质性好转。

如果按每吨金属计算二氧化碳排放量，我国钢铁行业吨粗钢排放量仅1.46吨、折合标煤543千克左右，低于据世界钢协计算的吨钢二氧化碳排放量1.89吨的平均水平。从金属单吨能源消耗上看，由于近年来钢铁全行业超低排放措施的实施，粗钢的碳排放量位列我国主要金属碳排放量的末位。未来，中国钢铁行业的高炉废钢比和电炉钢产量占比将不断提高，我国废钢产业也将逐渐进入黄金发展阶段。

结合中国消费者代际消费特征和迁移，我们判断，悦己消费、品质消费、休闲娱乐、健康消费将是未来三年主力。这与前文研究中美国、日本在人均GDP 跨过1万美元后的品类变迁基本符合；同时，在社交网络的讨论热度和上市公司板块营收增速变化、以及社零品类增速变化中，已经开始有这样的迹象。

据中国海关总署数据，10月份，我国钢材出口449.7万吨，环比减少42.3万吨，创下2021年出口量新低，但同比仍然增加11.3%。1-10月份，我国出口钢材5751.8万吨，同比增长29.5%。从钢材出口来看，自5月份热轧产品和8月份所有钢材出口退税取消政策公布后，除6月份冷轧产品抢出口导致小幅增长外，接下来几个月钢材出口量持续下降。虽然海外供需错配依旧，但自5月份国内价格冲高回落后，海外买家继续观望，等待更低价资源，在退税取消和价格下跌的双重打压下，我国钢材出口量受到影响。

本周，央行降准及新冠特效药的研发等宏观变化提振了消费信心，茅台股价重回2000元，白酒板块情绪高涨，高端酒及区域名酒此轮补涨。根据渠道反馈，茅台近期已全面取消拆箱政策，进一步促进茅台酒价格市场化，尊重市场及消费者需求，改善供需矛盾。

受成本塌陷的影响，苯乙烯期货自10月中旬见顶后持续下跌。12月以来，苯乙烯期货触底反弹，但指标却有所走弱，反弹压力重重。整体来看，在成本支撑减弱、市场供应增加、下游需求没有亮点的背景下，苯乙烯难以出现趋势性行情，弱势振荡的可能性较大。

2021 年11 月，膳食营养补充剂行业销售跌幅扩大，Swisse 和汤臣降幅明显小于行业；休闲食品行业需求持续低迷，良品近几个月同比表现优于竞对；乳制品行业需求回落，蒙牛液奶增速快于竞对，婴儿配方牛奶粉跌幅扩大，龙头增速均好于行业；酒类、调味品行业高基数下仍为负增长，且降幅较大；自热火锅高基数下延续负增长。

回溯2021 年，食品饮料板块从去年波澜壮阔的行情演变为今年极致分化的走势，从去年的业绩估值的戴维斯双击演变为今年业绩增速分化下的估值重塑。