月度数据回顾 乘联会发布2021 年9 月乘用车产销数据：当月零售销量 为158.2 万辆，同比-17.3%，环比+9.1%；批发销量为173.7 万辆，同 比-16.1%，环比+15%；产量为172.1 万辆，同比-14.8%，环比+16.1%。

考虑到经济的稳增长压力，我们认为未来政策方向上会偏向稳增长，年底可 能是重要的时间窗口。从节奏上来说，根据以往的政策规律，经济下行压力 较大的时候，往往会优先财政发力，尤其是基建领域。8 月以来专项债发行 速度已经有所加快，10 月20 日，财政部表示，2021 年新增专项债券额度尽 量在11 月底前发行完毕。

南北战争之后，美国的产业政策全面转向鼓励工业，同时炼钢技术革命在美国兴起，重工业得以快速发展。19 世纪90 年代，美国超过英国，成为世界第一工业大国。与此同时，美国农业发展缓慢，在经济体中的占比被不断压缩。重工业的发展，推动了美国城镇化水平的提升，但对人口增长产生负面影响，从而降低了南北战争后美国的经济增长中枢。19 世纪70 年代，美国货币制度由金银复本位切换为金本位。然而
黄金供应速度的缓慢，造成了70 年代后长达20 余年的通货紧缩，美债收益率随之下行。

一般来说，GDP 增速指GDP 不变价总值的增速，由于GDP 不变价数据以每5 年 为一个基期轮换分段计算，2011-2015 年数据以2010 年为基期，2016-2020 年数 据以2015 年为基期，2021 年-2025 年以2020 年为基期。因此，以GDP 不变价 总值的绝对数计算，每5 年会出现一次基期调整的增速差异。我们以2010 年以来 的GDP 不变价数据及增速规律来判断2021 年及2022 年的增速差异情况。从历 史数据来看，我们发现，2011 年、2016 年和2021 年明显出现了增速不同步，同 一年份的每个季度增速差异基本相似，而其他的年份则基本没有明显差异。因此， 我们可以用2021 年一季度和二季度的差异近似估算三四季度的增速差异。

截至10 月22 日，建材行业中已有25 家企业进行中报业绩预警，其中 预增12 家，略增3 家，扭亏2 家，略减1 家，预减1 家，首亏4 家， 续亏2 家。从业绩预警中增长情况来看，玻纤、耐火材料、玻璃等板块 受益于行业景气度的因素，业绩继续延续上半年的较高增长趋势；水泥 下游产业具备较明显的成本压力，如混凝土、水泥管等板块，主要由于 三季度水泥价格频繁大幅上调，企业采购成本上升明显，同时，企业产 品售价向下游传导相对滞后。

衣物洗护行业保持稳定增长，据艾瑞咨询推算，2021年，衣物洗涤行业规模将突破800亿元人民币，同比增速5.5%。洗涤行业趋势：1）洗衣液包装规格越来越“大”，而洗衣凝珠则越来越“小”；2）品牌跨界合作形式多样化；3）产品包装、成分、卖点“个护化”；4）食品香开始应用于衣物洗涤产品。

从预售情况看，各品牌基本均参与首轮预售，且许多品牌纷纷进入李佳琦或薇娅直播 间进行带货引流，销售如火如荼。从预售量来看，科技家电热度延续，投影、清洁电 器、按摩小电表现不俗，厨房小电、大家电部分品牌亦表现亮眼。

9 月中国交通部、美国海事委员会和欧盟方面召开了“全球航运监管峰会”，讨 论海运运费大幅上涨的原因及应对措施。之后，马士基、达飞海运、赫伯罗特 等海运公司纷纷表态冻价。海运费上涨对制造业有一定负面影响，全球制造业 PMI 指数出现明显下滑。我国是化工品出口大国，其中出口占比超30%的产品 主要是橡胶助剂、钛白粉、聚氨酯、染料、磷化工、肥料等。

投资建议：综合上述分析，当前金价已调整充分，金属价格的上涨带来 通胀预期的回升或将开启黄金上升通道，而美元国际货币主导地位的 逐渐降低将支撑金价长期上行趋势。建议关注：赤峰黄金，紫金矿业， 银泰黄金，山东黄金等。

油烟机线上新品数量同比减少，效率同比下降；线下新品数量持平、效率大幅提升；线上新品以2500-4000元段近吸、T型为主；线下新品以4500+近吸、T型为主；新品平均性能远优于整体80机型平均性能；线上新品数量、效率均同比下降，线下新品数量持平、效率大幅提升；线上新品各价位段分布比较均匀；线下新品以3000-3500元段为主。