整体需求仍处底部，短期疫情放大结构性变化，乳业、酵母、预制菜相对受益。12 月社零整体同增1.7%，增速环比-2.2 pcts，其中，商品、餐饮分别同比+2.3%、-2.2%，增速环比-2.5pct、+0.5pct，需求仍处底部。同时，本周春运已拉开序幕，根据交通部研判，预计今年春节期间全国共发送旅客11.8 亿人次，较2021 年同比增长35.6%，但与正常年份相比，客流总量仍处于中低位。在经济下行、疫情反复背景下，预计就地过年对消费的结构性影响仍将延续，城市业态及居家消费属性或相对受益，而疫情相对严重地区的礼赠、聚会相关需求或将相对承压。

2022 年以来，受多地散发疫情及整体消费疲软等因素影响，食品饮料板块股价表现较弱，跑输市场 1.2%，排名第 23。综合细分板块景气度以及股价表现，食品饮料行业投资主线：主线一，行业逻辑望持续兑现，首推啤酒及乳制品板块，看好啤酒行业持续高端化，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒；看好乳业双雄盈利拐点已到，推荐伊利股份、蒙牛乳业。主线二，提价逻辑驱动，关注原材料成本下降、价格传导等超预期的弹性机会，推荐安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜。主线三，大单品&渠道扩张驱动，关注成长股的逻辑兑现和超预期可能，推荐东鹏饮料、立高食品，关注甘源食品、妙可蓝多、盐津铺子、颐海国际。主线四，关注 2022 年疫情缓解幅度，有望带来依赖餐饮渠道和独立开店公司的投资机会，推荐安井食品、绝味食品，关注海天味业、巴比食品、千味央厨、日辰股份、桃李面包。

基金前二十大重仓股配置情况：从前二十大重仓股情况来看，基金配置的前二十大重仓股持股市值占基金股票投资市值延续上一季度的环比回落趋势。2021Q4 前二十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比为17.34%，环比21Q3 下降1.20pct，持仓集中度有所下降。

品牌入局预制菜，品质升级成关键。消费者居家烹饪的意愿度高，预制菜有助于平衡消费者对食品品质和烹饪便捷度的双重要求。多品牌入局预制菜赛道，未来继续关注包装技术和配送模式升级，打造更好的品质。压力、失眠相关的情绪困扰受到重视，含有相关营养成分的功能性食品被消费者的关注。国内，新品品类正朝多样化趋势发展，需重视成分同质化和产品功能沟通难的问题。

周内前期：美国汽油需求下降并释放原油库存，但俄罗斯与乌克兰局势加剧，市场看好经济前景，供应受限，需求复苏，全球供需情势紧张，原油价格先跌后涨。周内后期：OPEC 增产谨慎且预测市场需求向好，中东产油国阿联酋遭袭，伊拉克到土耳其石油管道因火灾中断，国际能源署上调石油需求预测，造成原油供应短缺担忧加剧，原油价格涨至七年来最高位。目前布伦特原油周均价为87.38（+4.30）美元/桶，WTI 原油周均价为85.14（+4.49）美元/桶。

滑雪运动正从小众爱好走向大众化。如果要问，在冬季有什么运动方式能让人不顾寒冷去参与，去放松？滑雪必须榜上有名。这两年，尤其是随着2022年冬奥会的临近，滑雪这种原本小众的运动方式正在走向大众化，成为不少人冬季必打卡的运动项目之一。“穿着酷酷的滑雪服，做着各式动作，穿梭在滑雪场上。”这样的滑雪场景在微信朋友圈和小红书为代表的社交网络上随处可见。尤其在小红书上随手一搜，就能看到各种滑雪相关的笔记，比如滑雪技巧、新手教学、滑雪穿搭、滑雪场推荐等等，光是滑雪教程，2021年小红书上的搜索量同比增长了100%。

4Q21 全球芯片供应短缺改善，叠加下游需求进入春节前旺季，整车厂商产销环比提升，带动板块景气修复。我们预计：1）乘用车板块产销量环比提升带动整车企业盈利环比改善；2）商用车板块环比改善较弱，整车企业压力犹存；3）零部件板块受益于下游改善，景气修复显著；4）经销商板块库存有所增加，但仍处于健康水平，企业盈利整体稳健。

12 月社零数据低迷、年初以来各地零星疫情使市场对 1 季度消费充满悲观情绪，促使高估值个股继续回调，而低估值个股亦受到担忧情绪影响出现回落。春节前后，预计各地防疫仍处从严状态，短期内美妆/医美/超市等缺少基本面亮点和催化剂，预计将呈现震荡或小幅回调状态；珠宝子板块因节日因素、黄金饰品销售良好等原因，春节前后表现或优于其他子板块。

文旅部发布2021 年国内旅游数据情况：2022 年1 月25 日，文旅部财务司公布2021 年国内旅游数据情况。2021 年全年国内旅游总人次约为32.46 亿人次，同比增长12.75%，恢复至2019 年同期的54.05%，其中城镇居民出行约23.42 亿人次/YoY+13.41%，恢复至2019 年同期的52.38%；农村居民出行约9.04 亿人次/YoY+11.06%，恢复至2019 年同期的58.89%。

2021 年纺织服装板块受益于疫情后补偿性消费，逐步恢复至疫情前水平。据国家统计局，2021 年全年限额以上商品零售同比增长12.8%，较19 年同期增长10.9%；其中纺织服装同比增长12.7%，较19 年同期增长2.4%。2021 年上半年纺织服装板块整体盈利增速处于高位，但由于全球疫情仍呈现反复态势，叠加基数差异，下半年增速有所回落，分化明显。