本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。

2021 年以来国内大幅下滑但海外放量高增，挖机出口占比已达50%。4 季度国内工程机械将迎向上拐点，2023 年有望进入景气周期，但本轮周期弹性相对较弱。预计2023 年海外需求整体减弱，但市占率有望继续提升。地产低迷+疫情造成2022 国内需求低估，随着稳增长政策落地，以基建为核心的国内需求逐步向好，2023 年地产需求存在不确定性。2023 年海外需求从景气逐渐减弱，除印度外其他市场均可能负增长。

制造端基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2 个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2 制造端有望迎来拐点。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，部分优质制造标的经调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023 年16X）、华利集团（2023 年17X）、伟星股份（2023 年17X）。此外从个股逻辑出发，推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023 年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。

销售再度“探底”，需求端表现仍然相对疲弱。11 月全国商品房销售面积1.01 亿平，销售额9816亿元，同比分别减少33.3%和32.2%，降幅较上月分别扩大了10.0 和8.5 个百分点。单月销售降幅再度扩大，供需政策的落地效果仍有待观察。从销售均价来看，11 月商品房销售均价9747元/平，同比增长1.6%，环比增长0.6%，在连续3 个月环比负增长后，房价止跌；此外70 个大中城市中新房价格环比下降城市有51 个，也比上月减少7 个，但从个数来看，仍处于历史高位，房价的修复情况仍待观察。

11 月新能源车产销分别为76.8 万辆与78.6 万辆，环比增长0.79%和10.08%，同比增长65.60%和72.30%；1-11 月累计产销量分别为625.3 万辆和606.7 万辆。从品牌和车型上看，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。以上汽、广汽、东风、吉利、奇瑞和长城为代表的传统车企在新能源板块表现相当突出。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业有14 家（环比减少1 家，同比持平），占新能源乘用车总量85.1%。

美联储如期加息50bp，点阵图显示2023 年将再加75bp 并且不会降息。会议过后，利率期货隐含的加息预期保持不变，仍是2023 年初加50bp，并且下半年降息50bp。历史上看，利率期货往往比点阵图更准确。维持此前判断：2023 年美联储大概率再加50bp，可能从年中开始降息，全年降息幅度可能达到100bp。

近期中央层面接连出台“第二支箭”、金融16条、放开房企股权融资、允许保函置换预售监管资金等文件，稳信用再度加码，有望实质缓解房企短期资金压力。尽管行业融资收紧周期见底，但成交未见转暖，我们认为短期行业主要挑战将由信用端逐步转移到需求端，预计需求端政策有望进一步宽松，建议积极把握地产板块行情。短期建议关注政策弹性大的超跌房企如金地集团、新城控股等；中期行业筑底企稳，投资主线回归基本面，格局重塑洗牌逐步尘埃落地，将更加比拼各家房企内功，建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企保利发展、招商蛇口、中国海外发展、滨江集团等。同时持续关注股权融资主题投资机会。物管建议优选关联房企风险可控、综合实力突出企业，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如东方雨虹、科顺股份、伟星新材、海螺水泥。

同比读数大幅回落主要有三个因素，一是高基数拖累，去年11 月CPI 环比为0.4%，翘尾因素从0.1%回落至-0.3%。二是11 月鲜菜价格下跌8.3%，带动食品价格转跌0.8%，对CPI 形成下拉压力；三是受疫情影响，需求收缩压力加大，“（服务业）反映市场需求不足的服务业企业比重为54.4%，创出自2013年有此项调查以来的历史新高”，核心CPI 环比下跌0.2%，明显低于历史区间。核心CPI 环比下降，主要是耐用品和周期性服务拖累较大，耐用品中，家用器具、通信工具、交通工具价格分别下跌1.3%、1.9%、0.2%。周期性服务中，受疫情影响，房租价格下降0.2%，飞机票和宾馆住宿价格分别下降7.5%和2.9%，国庆后旅游价格季节性下跌2.1%。

In block storage, data is stored in significant volumes into fixed blocks, called “blocks.” Each block can be stored is varying operating environments, such as some blocks in Windows and others in Linux. The storage system will reassemble different blocks as a single unit whenever the data needs to be retrieved. For HDDs and data that is updated often, block storage is considered the default storage type.

我们认为2023 年中国传媒互联网行业将随着疫情防控优化、宏观经济复苏而走出底部，进入基本面和估值双修复的黄金期；针对互联网行业的大部分监管已达成阶段性完善，平台经济稳健发展受到明确鼓励；线上服务数字化、内容变现空间扩大、海外市场发展带来成长性，数字经济、元宇宙等创新产业发展空间广阔。我们对传媒互联网行业给予强于大市评级。