2023 年2 月，财新BBD 中国新经济指数（NEI）录得29.5，即新经济投入占整个经济投入的比重为29.5%，按可比口径计算，本月NEI 比上月上升1.2 个百分点（图1）。2020 年初新冠疫情爆发后，新经济指数有过连续数月的增长，自2020 年中开始，随着国民经济逐步恢复，旧经济回归强势，新经济指数呈下降趋势。2021 年至今，新经济指数在30%左右区间波动。

按照《环境空气质量标准》（GB 3095-2012）及修改单评价，2023 年1 月，全国339 个地级及以上城市平均空气质量优良天数比例为74.3%，轻度污染天数比例为14.8%，中度污染天数比例为5.5%，重度及以上污染天数比例5.4%。与去年同期相比，优良天数比例上升0.9 个百分点，重度及以上污染天数比例上升2.3 个百分点。PM2.5 平均浓度为55μg/m3，同比下降1.8%；PM10 平均浓度为87μg/m3，同比上升14.5%；SO2 平均浓度为11μg/m3，同比持平；NO2 平均浓度为27μg/m3，同比下降12.9%；CO 日均值第95百分位浓度平均为1.3mg/m3，同比持平；O3 日最大8 小时平均第90 百分位浓度平均为90μg/m3，同比上升9.8%。

疫情因素出清，生产生活快速回归常态化，经济基本面快速修复，1-2 月经济数据有望实现“开门红”。供给端，节后劳务到位率及工业开工率整体稳中向好，电厂日耗煤、高炉开工率、钢材产量、PTA 产量等高频数据全面回升，预计1-2 月工业增加值同比+5.2%。需求端，居民出行半径扩大对消费形成正向拉动，餐饮、票房等数据均有不错表现，预计1-2 月社零同比+4.4%；投资方面，企业预期向好叠加稳增长政策呵护，预计基建和制造业投资保持韧性，但地产投资依然承压。二月春风来，万物竞花开，2023 年我国经济基本面将显著修复，为牛市重启奠定坚实基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费板块和高端制造业领域。

提升银行精细化管理，更好的服务实体经济：2023 年2 月18 日，中国银保监会与中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，面向全市场公开征求意见，并明确于2024 年1 月1 日起正式实施，这标志着新巴塞尔协议Ⅲ的总体监管框架在中国的实际落地。立足于我国银行业实际情况，结合国际监管改革最新成果，对《资本办法》进行修订，有利于促进银行持续提升风险计量精细化程度，引导银行更好服务实体经济。

去年四季度以来银行理财规模出现罕见的反季节性收缩，截至12 月底，理财市场存续余额27.65 万亿元，较年初下降4.66%，单只产品平均规模亦下降。市场由此持续关注今年理财的行为变化。我们认为可以从两方面观察理财应对行为：一是近期理财新发和所推介产品类型变化，不少理财推荐了混合估值法理财。数据上反映为新发封闭式产品占比提升、期限上行。长期来看，理财发行风险较低的产品占比持续提升，是对理财客群整体较为保守风险偏好的主动适应。二是资产配置变化，2022 下半年，银行理财减持债券，增持银行存款和买入返售，也是机构应对市场动荡的行为反映。

2 月上证综指上涨0.74%，SW 医药生物指数上涨0.12%，涨跌幅在28 个申万一级行业中排名第17 名。生物医药板块中表现最好的细分板块是医药商业（+5.5%）、生物制品（4.1%）、化学制药（2.1%）。个股涨幅前三为博济医药（+41.69%）、亨迪药业（+36.65%）、特一药业（+28.83%）。截至2023 年2月底，医药板块PE（TTM）为36.54 倍（剔除负值），相对于全部A 股的溢价率103.02%。

2023 年2 月沪深300 指数下跌2.1%，中信医药指数上涨0.2%，医药板块涨跌幅在30 个中信一级行业中排第19 名。根据Wind 中信医药分类看，本月生物医药子板块涨跌分化较大，医疗流通板块显著上涨（+5.1%），中成药（+5.2%）、化学制剂（+3.6%）也表现突出；医疗服务（-6.3%），生物医药（-1.0%）等板块显著回落。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月表现相对最好的是中药（+7.1%）、医药商业（+5.9%）、仿制药（+5.4%）等细分板块；CXO（-8.9%）、医疗服务（-3.4%）等前期涨幅较为明显的板块回调较多。

目前我国制药装备行业迎来快速发展阶段，行业成长空间广阔：1）我国药机行业进口替代空间较大，生物药设备国产化率不到20%。国内药机企业经过多年积累逐步实现技术突破，未来有望持续替代进口产品市场份额。另一方面，我国药机企业产品价格优势显著，未来有望快速打开国际市场。2）中国制药行业自2019年底迎来新一轮固定资产投资周期，带动国内药机行业发展。3）我国生物药进入爆发阶段，相关固定资产投资持续加速，生物药前端设备规模接近200亿元，成为药机行业发展的新增长点。

疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。（1）海外复盘：20 年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻，21 年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压，进入22 年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过19 年水平。（2）国内：21 年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22 年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售，进入23 年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过19/20 年水平。