一般财政、政府性收入双双改善，使得广义财政收入回升。10 月，广义财政收入同比10.7%；其中，一般财政收入持续改善，10 月同比15.7%、较上月同比提升近7 个百分点，前10 月累计同比下降4.5%、预算完成度为82.5%、低于过去五年平均进度近6 个百分点；政府性基金收入下滑放缓，10 月同比下降2.7%，较上月降幅缩窄近17 个百分点，但预算完成度依旧低迷，前10 月仅为53%。

疫情扰动下环比缓慢复苏，餐饮链和可选消费需求偏弱，居家和必选消费需求韧性相对较强。按各板块收入和利润增速排序来看依次是，速冻食品（16.8%/41.8%）、啤酒（8.3%/13.6%）、调味品（11.3%/3.7%）、乳制品（7.7%/-7.3%）、休闲食品（1.2%/-30.0%）。整体来看，必选属性更强如调味品与乳制品、货值更低的品类如啤酒等需求韧性更强、增速更稳定（其中速冻受益于安井食品新业务预制菜的高增长而实现较高增速），我们观察认为消费升级的趋势均存在只是速度有所放缓；同时Q3 餐饮链需求受到疫情反复影响相对较大，居家消费相对更稳健，每个公司C 端和B 端结构不同而受到的影响不同。

2022 年10 月，白酒行业线上(京东+天猫)销售额18.07 亿元，同比+2.14%，环比-21.91%。拆分量价来看，白酒线上(京东+天猫)销量350.93 万件，同比+13.50%，环比-11.23%；销售均价514.98 元/件，同比-10.01%，环比-12.03%。分公司看，贵州茅台/五粮液/泸州
老窖销售额3.09/2.65/0.65 亿元，同比-8.63%/+5.26%/-43.90%，销量分别为17.24/20.85/14.75 万件，同比-6.9%/+18.6%/-43.9%，销售均价分别为1791.12/1269.14/437.88 元/件，同比-1.9%/-11.3%/-18.4%，线上市占率分别为19.44%/15.34%/8.46%。

本周国家统计局等部门公布了部分10 月国内宏观数据。其中，10 月份社零总额40271 亿元，同比下降0.5%；10 月份社零餐饮收入4099 亿元，同比下降8.1%；10 月服务业PMI 为47.0%，环比继续下降。10 月份本土疫情频发且点多面广，对居民出行信心和意愿造成一定影响，继而导致外出购物就餐减少，接触型的可选消费受到一定影响。但进入11 月后，政策边际有所宽松，跨省游有望复苏，防疫工作更加强调科学精准也将提高居民出行信心，随疫情防控治理水平不断提高，社服与消费行业的整体复苏节奏有望保持并加速。我们维持行业强于大市评级。

分线上线下看：线下受局部区域疫情反复影响，线上维持良好增速。10月网上实物商品零售额为1.2 万亿元，同比+15.3%（前为+8.3%）；线下消费方面，推算线下社零总额为2.8 万亿元，同比-6.1%（前值为+0.6%）增速有所下滑；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比-5.7%（前值为+0.9%）。部分居民选择电商下单囤货，或是线上社零增速较高的原因。

22Q3 汽车板块的基金持仓比例为 3.41%，环比持平，同比+1.09pcts，维持近三年来的最高点。其中，汽零板块边际持续向好，商用车板块筑底、机会显现。汽零细分龙头业绩超预期，持仓比例环比大幅提升。22Q3 汽车产销两旺，供给需求环比均得到修复，我们预测 11、12 月汽车销量仍有环比提升、但同比增速将在 10%以内，从 22Q4 到 23Q1 汽车板块将面临产需的波动。

10 月新能源汽车销量71.4 万辆(YoY+86.1%,MoM+0.8%)；其中，比亚迪销售21.78 万辆(YoY+142.2%,MoM+8.1%)，单月销量再次突破20 万辆；埃安销售3.0 万辆(YoY+149%,MoM+0%)，持续领跑造车新势力。随着新能源汽车销量持续走强，汽车零部件均同比提升：9 月电机电控搭载量为59.9 万台(YoY+69.3%)，OBC 装机量共52.80 万套(YoY+131.63%)；1-9 月我国新能源上险乘用车IGBT 功率模块国产化占比超48.9%，其中比亚迪半导体搭载约72.4 万套(占21.1%)，斯达半导约54.3 万套(占15.8%)，时代电气约41.1万套(占12.0%)。

11 月15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年10 月社会消费品零售总额为4.03 万亿元，同比下降0.5%，低于wind 市场一致预期（同比增长1.7%），增速比9 月下降3.0 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.33万亿元，同比持平，增速比9 月下降6.6 个百分点。1-10 月，社会消费品零售总额为36.06 万亿元，同比增长0.6%，增速比上年同期下降14.3 个百分点。

10 月出栏环比总体上升。截止11 月14 日，已有18 家上市生猪养殖企业披露10 月销售简报，10 月合计销售量达到1107.5 万头，同比减少6.3%，环比增长6.2%；1-10 月累计销售量达到1.06 亿头，同比增长31.7%。金新农、中粮家佳康、新希望环比增速较高，分别达到了47.8%、34.7%、24.7%；华统股份、神农集团、傲农生物、东瑞股份同比增速较高，分别达到了1379.9%、43.3%、37.1%、34.3%。1-10月大部分公司的出栏量计划完成度接近80%，其中京基智农已完成100 万头目标。

供给上，当前俄乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，冬季欧洲仍有望开启第二轮煤炭补库，彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战。国内产量增量仍存在不确定性，当前煤企新建产能意愿不强，未来几年供给仍受限。需求上，11月将全面进入供暖季，电煤日耗将持续反弹，补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端无新增产能，高危矿井退出仍存减量，蒙俄焦煤进口仍受制于运力，当前已达高位，供给偏紧仍将持续；需求端，基建和地产稳增长政策有望落地实施，地产投资需求有望改善，基建投资需求持续发力，需求预期改善带来价格修复，炼焦煤价格有望上行。