抽水蓄能占据较高份额，新型储能占比逐步提升：储能技术路线呈现百花齐放，按照储能形式可以分为物理储能和化学储能。抽水蓄能是典型的物理储能方式，其装机规模逐年提升，但其装机占比呈下降趋势，从2018 年的95.8%下降到2021 年的86.3%。新型储能是国家重点支持的储能形式，包括锂电池、液流电池、钠离子电池等，其市场份额近几年逐步提升，从2018 年的3.5%提升至2021 年的12.5%。

上市险企2022 年NBV 同比分别为中国人寿-19.6%、中国平安-24.0%、中国太保-31.4%、新华保险-59.5%、中国人保-7.2%，整体符合市场预期。权益市场下跌拖累险企净利润同比及内含价值增长。财险端，头部险企受益于车险综合成本率改善，承保利润有所改善，中国财险2022 年归母净利润同比+19.2%（中国人保+12.8%）超市场预期。

ChatGPT 是基于transformer 架构的文本生成式AI。ChatGPT 由GPT 系列分化而来，从GPT-1 到ChatGPT，算法上均采用的是transformer 架构，模型结构改进程度偏弱，主要为数据与算力的扩展。（1）AIGC 视角下，ChatGPT 在AI 中属于可交互的文本AIGC，其兴起源于深度学习技术的快速突破和日益增长的数字内容供给需求；（2） transformer 视角下，transformer 帮助AI 文本生成的核心技术NLP 走出了发展困境。随着基于transformer 的模型越来越大，它们开始可以输出达到人类水平的结果甚至超人的结果。GPT 凭借着高算力与大数据成为了目前规模竞争下的胜者。

在以上市场条件下，以及在23Q1 佣金费率小幅下滑，23Q1 投资收益率略小于22Q2，计提减值损失率2%的假设条件下，我们测算上市券商23Q1 营业收入约1208 亿元，同比增约60%；归母净利润约381 亿元，同比增约60%。其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为231/567/119/98/100 亿元，分别同比-22.9%、扭亏、-10.4%、-29.3%、-10.8%。

社融再度超预期，信贷开门红延续 2 月新增社融3.16 万亿元，高于2.2 万亿元的预期值。信贷增长动能依旧强劲，政府债与企业债发行均有改善。2 月，新增人民币贷款1.82 万亿元，同比多增9116 亿元，增长动能强劲，预计与实体企业融资需求复苏和去年2 月春节效应低基数有关；新增外币贷款310 亿元，同比少增170 亿元，新增政府债券8138 亿元，同比多增5416 亿元；新增企业债融资3644 亿元，同比多增34 亿元；新增非金融企业境内股票融资571 亿元，同比少增14 亿元；表外融资减少81 亿元，同比少减4972 亿元。结构上看，居民短期贷款投放回暖，企业贷款保持稳健增长。2 月居民部门新增贷款2081 亿元，同比多增5450 亿元；其中，短期贷款同比多增4129 亿元，中长期贷款同比多增1322 亿元；企业部门新增贷款1.61万亿元，同比多增3700 亿元。其中，中长期贷款同比多增6048 亿元。

国改第一步：国资股东对公司的管理模式和经营考核变化。要素1：多种方式的股权变化（例如，国资增持加强控制权、民企股权转让给国资或者地方国资股权转给省级/央企国资）；要素2：管理层变化，管理层组织架构优化和关键经营管理人员调整；要素3：明晰定位，央企或者地方国资股东旗下医药产业平台中的战略定位；要素4：激励考核，多维度的管理制度考核以及上市公司股权层面的激励制度。

多联苗：2023年Q1，五联苗、四联苗同比下滑，康泰生物四联苗批签发4批次；赛诺菲巴斯德五联苗批签发22批次（-12%）。2022Q1-4，康泰生物四联苗批签发31批次（-26%）；赛诺菲巴斯德五联苗批签发85批次（+27%）。肺炎疫苗： 2023年Q1，13价肺炎疫苗批签发8批次（-38%），23价肺炎疫苗批签发7批次（-22%）。2023Q1，13价肺炎结合疫苗批签发8批次，同比降低38%； 23价肺炎多糖疫苗批签发7批次，同比降低22%；共计三家企业23价肺炎疫苗获批签发，康泰生物批签发3批次，默沙东批签发2批次（-33%），成都所批签发2批次。

2022 年全球CAR-T 产品大部分实现较大增长，其中2017 年上市的YESCARTA 在2022 年销售额突破10 亿美元达到11.6 亿美元，同比增长67%，进一步验证CAR-T 市场空间，其余产品除Kymriah 皆实现较大增长。其中第一款上市的BCMA CAR-T 产品Abecma 实现了136%的同比增长。BCMA 靶点较CD19 靶点治疗具有有效性更高，副反应更低优点，国内信达生物、科济药业、传奇生物均在2022 年提交BCMA CAR-T 上市申请，即将实现零的突破。

华为云盘古大模型全新版本即将发布。目前，华为云已推出五大水平领域的基础大模型（L0），分别为：NLP（中文语言）大模型、CV（视觉）大模型、科学计算大模型、多模态大模型和Graph（图网络）大模型。其中，NLP 大模型是业界首个千亿参数的中文预训练大模型，且首次使用Encoder-Decoder 架构，兼顾NLP 理解与生成的能力；CV 大模型为30 亿参数的模型，是业界首次实现按需抽取的模型；科学计算大模型主要解决各种科学问题，旨在用AI 促进基础科学的发展；多模态大模型具备图像和文本的跨模态理解、检索与生成能力；图网络大模型首创图网络融合技术，在工艺优化、时序预测、智能分析等场景有广泛应用。

随着春节销售旺季结束，白酒销售近一个月进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一步确认前，市场预期在整个3 月份呈现分化。下周糖酒会将在成都召开，糖酒会期间市场将进一步确认需求复苏趋势，建议关注糖酒会期间市场的情绪催化。虽然目前白酒渠道库存整体偏高，但是全年来看我们看好白酒的整体复苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。