2022 年国内外光伏装机需求旺盛，N 型电池有望快速发展。2022年国内光伏装机继续创新高，分布式表现亮眼。而得益于欧洲等区域旺盛市场需求，我国光伏产品出口旺盛，硅片、电池、组件齐发力。另一方面，我国光伏产业链扩产迅速，多晶硅、硅片、太阳能电池和光伏组件等环节产量增速均超过五成。大尺寸硅片和N 型电池占比提升，2023 年市场占比有望继续提高。

优质内容持续输出能力强，构建起高频持续和低频爆款的内容供给体系。流量、单位流量利用效率是两个关键指标。从流量来看，直播间高质量内容造就【高观看量+长时间人均停留】，流量已经位列平台头部。我们将东方甄选的内容供给分为高频可持续和低频爆款。高频内容——日常直播中的才艺展示、剪辑的短视频内容、经典语录够构成了东方甄选额高频的内容输出，不断脱颖而出的新主播保证了优质内容的持续迭代。低频爆款——引入优秀名人作家进入直播间访谈、外景深入城市地标、优质的中长视频制作这三种成熟手段，不仅仅带来直播间短期流量，同时也是通过优质爆款内容持续提升“东方甄选”的品牌属性，提升长期消费者认知。

政策支持大方向明确，预计未来稳增长将继续加码，修复行情 有望贯穿2023 全年。当前板块极低估值（板块PB 仅0.50x）+极低持 仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲 观预期。地产托底及疫情优化政策落地，已带来经济企稳反转、逐步修复 的预期，同时各项稳增长政策有望持续落地，提振市场信心的同时，打开 板块的修复空间。2023Q1 为行业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导 致），进一步，若经济于2023 下半年开始实质性改善，银行板块有望迎 来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。

2019 年5 月3 日征求意见稿点评《动态影响不可小觑，银行估值分化 继续》中，我们已经就《办法》相较于2007 年《贷款风险分类指引》 的重要变化进行了梳理和分析。本文我们将《办法》正式稿、征求意见 稿和《指引》进行了逐条对比分析。较于征求意见稿，正式稿主要变化 有：1、银保监会单独发布变为银保监会和人民银行联合发布；2、交易 账簿下金融资产被豁免；3、交叉认定规则有所放宽；4、重组类资产分 类规则有所放松；5、过渡期延长。

本报告期医药生物行业指数跌幅为1.80%，在申万31 个一级行业中 位居第26，跑平沪深300 指数。从子行业来看，仅体外诊断、医疗 耗材、其他生物制品上涨，涨幅分别为3.74%、1.77%、0.55%；医疗 研发外包、线下药店、疫苗跌幅居前，跌幅分别为7.00%、5.10%、 5.03%。

遵义市播州区政府工作报告在2023 年工作安排部分的第八点“紧盯风险大防范，奋力增强群众安全感”中提到：“通过延期平滑、展期续持、筹集资金偿还等方式妥善解决2023 年到期企业债券本息”。 这里延期和展期对应落脚点是企业债券本息，让市场不禁担忧：针对公开市 场债券也要展期了？ 此前贵州区域内上级政府（包括遵义市级政府、贵州省级政府），以及贵州其 他各区县针对防范化解债务风险的表述当中，展期这类措辞针对的均是整体的有 息债务，故而在相应的语境之下，引导的市场预期还算正向。

本月社融新增规模主要由人民币贷款支撑。社融口径下新增人民 币贷款高达4.93 万亿元，占整体新增社融规模比重达到82.4%。新增人 民币贷款，新增信托贷款，新增委托贷款同比分别多增7312 亿元，618 亿元和156 亿元。而企业融资、政府债券、新增未贴现银行承兑汇票 以及新增外币贷款分别少增4352 亿元、1886 亿元、1770 亿元以及1162 亿元。由此可见，虽然新增社融规模总量并不低，但内部结构分化显 著，新增人民币贷款在独挑大梁。另一值得关注的是，作为去年下半 年以来社融重要支撑项的债券融资在2023 年的首月便迎来迅速下滑， 尤其是政府债券融资，我们理解这可能与信贷对政府债券的替代效 应，以及当前股债跷跷板效应使债券市场遇冷，企业融资环境边际恶 化有关。

长期维度下，光伏产业链由政策外生驱动转向由项目IRR内生驱动，长期景气度由需求主导。2015年以前，欧洲光伏补贴 上下调、欧美双反、欧债危机等因素阶段性主导光伏需求，进而推动板块演化；2015-2017年，成本逐步下降，政策面相 对稳定，板块超额收益拐点略早于需求拐点；2018年“531”新政后，光伏产业需求减弱扩产放缓，多晶硅价格持续下跌 至8美元/kg，长期景气度走低；2020年至今，平价预期充分打开板块空间，2021年硅料价格快速上涨，2022年化石能源 价格高企，光伏需求再上台阶，长期景气度上行。

中国新能源汽车市场销售火爆，2022 年中国新能源汽车销量约688 万辆， 增长超90%，行业增速快。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间 巨大：当前欧洲市场、美国市场可选车型缺乏，随着新款车型陆续推出， 欧洲市场、美国市场也将会展现活力、百花齐放。建议关注能够进入国际 供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源 汽车放量。维持行业“增持”评级。

本周iRobot 发布2022 年Q4 及全年财务业绩，作为海外扫 地机器人标杆，iRobot 的市场表现及战略规划对国内投资者探究 海外市场具有较高借鉴意义。Q4 旺季北美、EMEA、日本营收降幅 均同比收窄，年末库存较 2022 Q3 显著下降，前期积压存货得到 有效清理，预海外需求正逐步进入筑底企稳阶段。建议关注综合 实力较强，出海销售占比较高的科沃斯与石头科技。