近年来，消费需求侧对情绪价值的关注度提升，悦己、社交等新消费热度攀升。2024 年居民更重视消费的情绪价值。其一是具有“悦己”属性消费大幅增长，如谷子经济 2024 年规模增速达 40.6%。 其二是以运动为代表的具有“社交”属性消费大幅增长，2024 年体育娱乐用品零售同比 11.1%、超过全部商品(3.2%)。其三是外卖、预制菜等具有“宅消费”属性的规模增速较高，分别 7.2%、33.4%。

贵州茅台：本月飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 2230/2200/700 元，较上月持平/-10 元/持平。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价-10/-30/+10 元，较去年同期-690/-470/-190 元。

欧洲立法确定减碳，明确 CBAM、FEU 等高排放惩罚措施：2019 年欧盟委员会发表《欧洲绿色协议》，明确承诺 2030 年底温室气体排放量较 1990 年减少 55%、2050 年实现碳中和目标。2021 年欧盟颁布《欧洲气候法》，并提出“Fit for 55” 一揽子旨在修订和更新欧盟立法的具体措施。“Fit for 55”具体包括 CBAM（碳边境调整机制）、FEU（欧盟燃料条例）等具体落地政策，2025 年 FEU 正式执行，鼓励可再生燃料应用；2026 年 CBAM 正式执行，钢铁、水泥、化肥、铝等领域减碳需求提升。

【核心结论】新能源技术赋能国内越野SUV市场崛起，百万级增量市场成长可期。我们看好兼具越野SUV品 类优势和海外布局领先的自主品牌，共享中国越野蓝海市场，推荐长城汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车。【报告亮点】本次研究作为越野SUV系列研究第二篇，重点聚焦国内新能源越野市场展开分析，在原有硬派 越野和轻越野两大类别基础上，进一步细化新能源越野分类方式，并围绕该品类车型核心成长驱动力、主要玩家、市场潜力进行深度解读。

低附加值产品出口为主。随着中国外交政策的放开，经济全球化推动国内企业向外探索边界，部分行业领先企业做出首批出海尝试。以传统贸易出口为主，产品附加值较低。

长期以来，中国的房地产市场以快速扩张、强有力的政策引导和充裕的流动性为特征，如今则已进入一个质量、韧性和审慎增长至关重要的时代。政府支持仍在，但正变得更有针对性，倾向于支持与国家优先事项相符的行业和地区。投资者、开发商和用户都在重新调整策略，深入参与运营细节，韧性和适应能力可能比单纯的规模更为重要。随着供需失衡持续存在以及各类资产的租金增长放缓，利益相关者必须接受无差别扩张和轻松获利的日子已经过去。市场氛围已经转向稳定的重新定位、选择性投资以及对可持续资产管理的重视。办公和物流等行业必须适应更加竞争的环境，租户寻求成本效率，投资者则要求稳健的长期基本面。与此同时，零售和住宅领域反映出更加挑剔的消费者群体，关注真实性、可负担性和生活质量。

全球资产：A股科技+港股+中概领先，A股相关+黄金+欧元+日元其次；美股相关+美元+原油跌幅最深；利率走势：美债利率向下，中债利率向上。影响较大事件：1）中国产业+政策催化：Deepseek闪耀+中国民营企业座谈会召开+两会政策向好等，支持中国资产向上；2）美国衰退担忧：特朗普紧财政倾向+关税推进，叠加景气端验证拐头向下，美股整体调整。

TYK2 可介导 IL-12/23 受体下游的信号传导，变构抑制剂具有高选择性优势 TYK2 为 JAK 家族成员之一，可介导 IL-12 和 IL-23 受体下游的信号传导。第一代 JAK 抑制剂由于选择性较差导致出现癌症、血栓等安全性问题，而基于 JH2 区域的变构抑制剂可开发出高选择性的 TYK2 抑制剂，进而降低相关副作用的产生。

2 月有色金属多数上行，工业金属铜、铝、锡、镍均有 2%左右涨幅，而锑、稀土等小金属表现亮眼，涨幅达到 5%以上，后续重点关注传统需求旺季对工业金属价格的提振、各资源国的政策扰动放大价格波动。

21 家上市券商预披露 2024 年度业绩，其中 20 家预增。截至 2025 年 3 月 20 日，42 家上市券商中 21 家已披露 2024 年业绩快报或业绩预告。披露快报的 15 家券商归母净利润同比均实现增长，合计实现营业总收入 2441.28 亿元，归母净利润 734.65 亿元，同比分别增长 8.97%和 20.68%，合计总资产、净资产较年初分别增长 12.27%和 6.33%。披露业绩预告的 6 家上市券商中，5 家披露预增。据券商业绩快报披露，自营投资、财富管理、资产管理为贡献主要业绩增长的业务。