欧洲九国 6 月新能源车注册量 23.00 万辆，同比-2.4% ，环比+35.2%，渗透率 22.4%，同比-1.8pct，环比+2.2pct。整体来看， 受意大利补贴政策拉动、挪威到港物流恢复、欧洲关税 7 月实施 的影响，6 月新能源车环比增速远高于乘用车总量（环比+22% ）。 分车型来看，6 月纯电/插混销量分别为 16.4 万辆/6.6 万辆，同比0%/-9%，环比+42%/+20%，纯电环增明显主要系特斯拉季度末冲 交付，叠加 7 月 5 日关税实施影响 6 月底 M3 集中交付，特斯拉 九国销量环增 148%。                                

7月15日党的三中全会召开，市场预期与地产相关或更多在构建“市场+保障”供给体系等长效机制内容，月末政治局会议对于地产看法或更值得关注，考虑“5.17”政策力度已较大，短期政策关注点仍在于现有政策的落地（收储）进展；销售端来看，随着传统淡季到来， 近期重点城市成交略有降温，但低基数下7月（前12日）50城新房成交同比转正，关注7月全月重点城市同比转正可能性。投资建议方面，7月板块结束5月末以来的调整，但整体仍呈现波动，反映市场对收储推进进度及超重磅政策预期偏弱。                                

在近一年的跟踪过程中，我们发现，构建的 A 股市场情绪指数，与实际市场走势贴合度高，并且上下界限相对稳定，在市场情绪转换时可以起到快速提示作用。 按照市场自身运行规律，市场情绪已经触底，未来 1 至 2 个月将逐 步修复，风险因素来自内外两个方面，内部在于国内经济预期是否再度转弱，外 部在于美国大选带来的流动性风险、中美关系等不确定性放大。

今年年初以来，中国外需持续强于内需，出口是当前中国经济最重要的支 撑。不过从 5 月 PMI 新出口订单指数和出口交货值同比等领先指标看，出口有边际放缓的压力。在海外补库推动下，WTO 等国际机构预测 2024 年全球货物贸易量将上升，中国出口压力主要来自于份额占比的高位回落。                                

头部K12企业产能扩张持续提速并保持市占扩张。1）全国性：新东方/好未来2-6月门店扩张环比增速分别为+17.2%/+26.2%，大于1-6月营利 性非学科牌照数环比增速11.4%。2）区域性：以思考乐为例，双减前全国最多150+门店，目前仅深圳门店超过120个。                                 

党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央明确提出实施新型城镇化战略，中国的城镇化建设进入以提升质量为主的新发展阶段。当前我国城镇化进程仍存阻碍，农业转移人口的市民化进程受阻，区域发展协调性仍待改善，基本公共服务供给相对欠缺。我们预期政策将在以下三方面发力:合理保障进城落户农民的土地权益:深化户籍制度改革，推动基本公共服务均等化:推动城多融合和区域协调发展投资影响方面，建议关注消费、家用电器、房地产、公用事业等板块。

6月出口同比增长8.6%，较5月上升1.0个百分点。一是受去年同期低基数效应影响;二是外需仍具有韧性。虽然全球制造业PMMI及其新订单分项边际回落，但总体仍然稳健并处于扩张区间。分量价来看，当前出口上升仍主要受数量拉动，但价格拖累也在持续改善。

1)下半年:排除清单到期 VS抢出口+出口转移。前期关税排除清单到期(668.7 亿)将拖累下半年出口增速。但抢出口规模更大(2893 亿商品)，叠加出口转移对冲，年内出口增速不至于失速下行。2)25-26年:出口预计“U型”走势。25Q2之后，关税逐步加征的影响大于美国库存变化影响，出口增速或趋于回落，2026年之后，美国预计会阶段性公布排除清单，此外出口转移与产业转型将适度对冲制裁影响，近年来贸易摩擦后我国产业链也“逆势升级”，加之降息背景下美国库存增速回升，届时出口增速或小幅回升。3)长期:更紧密嵌入海外国家生产环节与工业化进程，规避个别国家“去中国化”。美国对华依赖度较高的主要是消费品，中间品、资本品依赖度相对较低，且从渗透率来看，我国在新兴市场中渗透率较低的也是中间品、资本品，未来有提升空间。即使美国想扶植新的制造业供给国，但新兴国家生产体系不可能一夜建成，新兴工业化过程需要从我国进口中间品、资本品完成禀赋积累，我国出口将由消费品逐步转向中间品资本品，更深入融入全球产业链，更紧密嵌入海外国家生产环节，是未来我国规避个别国家“去中国化”的核心主线。

Al 进击 MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由:1)预计今年基本面逐步修复;2)ARVR和AIGC 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机;3)政策支持数宇经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共事经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。