房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。

2023年，重点跟踪的24家上市物业企业共实现营业收入2245.8亿元，同比增长8.8%。行业营收增速继续回落且分化。其中，碧桂园服务以426.1亿元收入领跑行业，同比增加3.0%。2023年，物业企业中营业收入同比增速最高的是建发物业、越秀服务，分别为55.8%、29.7%。

4 月来看，20%以上的基金经理已关注到资源有色、家电出海等主题机会，但高关注度往往伴随较高的定价程度，充分博弈后超预期机会难现。因此当前环境，我们更看好机构持仓低拥挤、关注度低位边际回升、存在观点向持仓表达空间的基建(建材/钢 铁)、公用(电力/交运)、电新(电池/光伏)。

长久以来，城投平台参与房地产业务的范围和参与程度，不断扩大和提高，从棚改等公益性房地产业务，到参与商业住房项目，再到房地产股权投资和纾困，乃至如今的收购二手房，本文将对城投平台所涉及的房地产业务进行全面梳理。 

2024 第一季度，全国土地市场表现同比去年第一季度呈下滑趋势，土地出让金同比下滑 14%，但青海、上海两地土地出让金同比增幅较大，分别为 1007%、709%；较去年第四季度下滑幅度较大，土地出让金环比下滑 77%。

3 月销量降幅略有收窄，但房价持续承压。首先，从交易量分析。2024 年 1-3 月，商品房销售面积 22668 万㎡，同比-19.4%，降幅较 1-2 月收窄了 1.1 个百分点，3 月单月同比-18.3%；百强房企全口径销售额累计同比 -49%，3 月单月同比-47%。其次，从房价分析。2024 年 1-3 月，商品房销售均价 9421 元/㎡，同比-10.2%，降幅较 1-2 月收窄了 0.9 个百分点，3 月单月同比-9.3%。2024 年3 月，70 个大中城市新建商品住宅销售价格同比-2.7%，环比-0.3%；70 个大中城市二手住宅销售价格同比-5.9%，环比-0.5%。房价上涨预期和居民收入预期难言理想的背景下，3 月地产销售虽有季节性热度但并不高涨。楼市冰冻三尺非一日之寒，等待春意需有耐心。

3 月房企供货节奏有所加快，市场较 2 月低谷有所反弹，整体新房成交量环比大幅回升，但同比降幅仍有近五成，绝对量仍处低位。3 月 40 城新房成交面积 1249.7 万平，环比上涨 98.1%，同比下降 49.3%，同比降幅较上月收窄了 14.5 个百分点。1-3 月 40 城累计新房成交面积 2923.1 万平，同比下降 45.9%。根据克而瑞，3 月房企供货节奏有所加快，但规模仍难及往年同期，30 个重点城市新增供应 1107 万平，环比增长 207%，同比下降 45%，仍然处在近六年来同期最低位。

家居：国常会对地产积极定调，关注 315 对 Q1 订单的巩固更新：1）近期地产端积极表态与降息措施陆续催化，后续楼市成交有望企稳；2）本轮 315 大促延续 23Q4 以来的让利力度，定制与成品配套融合趋势更为显著。投资建议：1）消费趋于理性，质价比至关重要，看好成本费用管控能力突出的龙头长期取胜，持续看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、江山欧派等龙头；2）重视地产交易结构变化后的翻新市场占比提升，持续看好顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、瑞尔特、好太太等龙头；3）关注龙头分红价值，如敏华控股、索菲亚、慕思股份、顾家家居等。

主要国家普遍在1990年后经历去地产时代。譬如德国、韩国、新加坡、美国等，日本是1988年后。主要经济体应对后地产周期采取两大思路。1）短期方面，通过政府投资、政府消费稳定经济，也包括促进居民消费，但从长期看上述三项占GDP比例均会下滑至低于地产周期时水平。2）中长期方面，均是由“非贸易部门（房地产）”向“可贸易部门（制造业）”转型来摆脱地产拖累，其一为转型出口， 出口占比提升最为明显。其二为鼓励供给侧技术升级，无形资本形成占比明显上升，替代固定资产投资。

近年来，日本股市、楼市持续大涨，背后是否是日本的消费、经济发生了实质性复苏？近年来我国消费也面临较多问题，日本消费的变化对我国有何启示？如何看待我国消费修复前景？本篇报告延续年度报告思路，从收入和消费倾向角度分析，结合日本、美国、新加 坡等海外经验，进一步对 2024 年我国消费的修复趋势、结构特征作出详细分析。