加息渐止：美国通胀虽有反复但仍在波折下行通道，不足为 惧；非农就业连续两个月回落，就业市场逐步降温。再度加 息空间必要性降低； 降息尚远：经济韧性犹存，通胀离目标水平还有距离，降息 还需等待，预计最早于2024 年二季度启动； 高利率悬挂：周五杰克逊霍尔全球央行年会成为重要观察窗 口，加息结束预期逐步夯实，美国进入高利率悬挂周期。

随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，科技创新已成为我国拉动经济增长的新引擎。近年来国家密集出台鼓励 支持科技创新政策，推出科创板并试点注册制，为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供了直接融资便利，也为金 融机构直接投资高新技术企业中的优质标的提供机会。科创板上市企业必须符合科技创新定位，优先支持符合国家战 略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业。截至2023 年8 月18 日，科创板上市股票数量合计556 只，累计 首发募集资金合计8902.59 亿元，已成为A 股科技类企业融资的主要市场。

事件：7 月24 日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活 跃资本市场，提振投资者信心”。近日，证监会有关负责人就贯彻落实情况接受 了媒体采访。

在稳增长、防风险诉求下，我们预计央行仍会维持一个适宜的流动性环境， 但在防范资金空转和套利以及稳汇率的诉求下，资金利率或也难以明显低于政策 利率运行。故而对于DR007 中枢，当前按照政策利率1.80%判断。综合来看， 从当前经济基本面和资金面出发，债市仍无太大调整风险，此次5 年期LPR“按 兵不动”，债市空间又有所打开，但站在当前点位，赔率和空间或还是优先，后续 仍需关注政策进一步出台及实际效果，期间关注止盈点和市场交易结构的变化。

过去一个月内，A 股权益资产整体呈下行格局，同期表现优于港股、与美股持 平。本报告期内，股票市场的一致预测值边际变化较小，而估值偏低，股票资 产仍重在长期赔率优势，短期观点偏震荡。债券资产端，纯债基金久期中位数 大幅上行至3.1 年，机构持券的利率观点偏空，而债基YTM 中位数则筑底回升 至2.69%。可转债市价中位数录得122.4 元，整体价格水平适中，但所有风格的 估值均偏贵，目前相对正股的配置价值有所下降。

资金面存量甚至减量博弈条件下，指数Alpha 分布呈现出市值下沉效应。当前小盘指 数增强型基金的机构产品线布局有待持续拓展。今年以来，多数中证1000 指增产品录 得超额正收益。随着公募机构在国证2000、中证2000 指数产品线上的积极布局，小 微盘指数标的型产品的投资热度有望进一步提高。

当前，在分析公募REITs 披露的财务指标时，由于各类数据同比和环比的变 动存在一定局限性，相比之下完成度指标更受关注。基于招募说明书的预测值 和2022 年年报披露数据，我们尝试对产权REITs 可供分配金额的形成过程抽 丝剥茧，以更好地跟踪和理解公募REITs 披露数据。

近期机器人行业动作频出，政策上，北京印发《北京市促进机器人产业创新 发展的若干措施》是对此前行动方案的进一步落实；产业进展上，各界科技 企业机器人新品接踵而至，英伟达与地平线发布机器人软硬件解决方案，产业进展加速。

参考中国库存周期使用的指标与美国库存结构特征，美国库存指 标我们选取销售总额与库存总额、库销比作为参考。与中国库存 周期不同，对于美国库存的波动，本文仅划分为补库存和去库存 两个阶段。从历史经验来看，美国有望于 2024 年上半年结束去库存，开启新 的一轮补库存。考虑到美国通胀及货币政策的变化，美国库存上 行空间仍需观察。目前美国绝大多数行业库存增速已连续数月下降，但不同行业有 所分化。设备、汽车处于补库存阶段。木材、计算机、电子元器件 等产品处于深度去库存阶段。

对于理财，今年2月份以来的规模恢复情况是比较超预期的，导致理财配 置需求今年格外强，并且尤其偏好短久期高票息策略。一方面，从负债端来看，今年以来理财发行的3个月-6个月的短期理财仍较多,理财的负债端 期限结构并没有太明显变化，长久期理财的发行并没有明显提升。另一方 EMISPDF cn-hbsti from 219.139.243.254 on 2023-08-25 02:53:15 BST. DownloadPDF. 面，也是更重要的方面，就是今年理财的投资端策略来看，期限错配程度 明显减少。向后来看，我们预计理财规模回升趋势有望延续，甚至进一步提速，因此短久期高票息品种仍然有较强的配置需求。