在报告《金融地产板块融券配对交易逻辑和策略》中，我们构建了针对银行、券商和地产行业的配对交易多空策略。从图 1 中可以看出，金融地产行业属于国有企业占比较高的行业；与此同时，国企改革与中特估也是近期市场主线之一。2022 年国企改革三年行动收官，预示着国企改革进入下一步阶段；证监会主席易会满提出要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，这使得今年国有企业的市场关注度大大提升。

中国国新控股有限责任公司 12 月 1 日发布公告称，旗下国新投资有限公司增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，此前中央汇金已在10月23 日宣布买入 ETF。本次增持公告后市场反响热烈，多数央企主题基金单日内成交额明显提升。12月 1 日，博时央企创新驱动 ETF（515900）的单日成交额达3.21亿元，排名全市场第一，成交额相较前一日扩张 5 倍；南方中证国新央企科技引领ETF（560170）单日成交额达 2.98 亿元，成交额相较前一日扩张超8倍。

本文结合中美两国的宏观经济环境，通过经济增长、通胀、流动性三个角度刻画宏观经济状态。结合均值方差模型、最大收益率模型、BL 模型、风险平价模型、基于宏观因子的风险平价模型，形成了五种资产组合策略。

未来五到十年，黄金可能是更好的财富储存介质 。以美股、美债为核心的美国金融资产表现在过去两年出现了长期趋势的反转，我们采用美国十年期国债利率模拟债券价格，使用标普 500 指数与债券模拟价格构建美国股债风险平价策略，该策略在 2022 年以来出现了显著回撤，最大回撤超过 18%，与美国通胀水平（美国 CPI 价格指数）相比回撤超过了 26%。这种情况与 1972 年至 1982 年间的情况有所类似。该情形如果持续，金融资产承载的财富或许会向实物资产转移，黄金将会成为更保值的财富储存介质。

经济复苏斜率阶段性放缓，周期板块中结构性看好煤炭、建材等行业。制造业 PMI 连续两月低于荣枯线，同时 10 月库存增速回踩，均体现出经济复苏斜率阶段性放缓，在此背景下，模型显示顺周期行业景气多数回落。周期板块内部，受迎峰度冬需求释放、基建发力预期提升等因素影响，结构性看好煤炭、建材等行业。