在总利润方面，2022 年全年FOF 基金合计亏损1.70 万亿元，为近三年同期数据中首次出现亏损。从天相FOF 基金三级分类来看，混合FOF 基金整体亏损超100 亿元，单只产品平均亏损0.42 亿元；偏债养老目标FOF 基金整体亏损超过25 亿元，单只产品平均亏损0.19 亿元；

盈利情况：非息拖累下营收增速下滑，拨备少提释放利润。22 家银行整体2022 全年营收、PPOP、归母利润分别同比增长0.4%、-1.7%、7.3%，相比前三季度分别下滑2.0pc、2.2pc、0.3pc。其中，常熟银行、江阴银行、浙商银行营收表现相对较好，全年分别增长15.1%、12.3%、12.1%，其余银行均在10%以下，绝大多数银行全年增速环比前三季度有所下行。而利润端来看，上市银行在资产质量稳定的前提下全年拨备少提11.5%，释放利润。其中平安银行、常熟银行、江阴银行、张家港行、瑞丰银行、无锡银行利润增速均在20%以上。

估值修复进程不改，弹性释放等待经济数据验证。春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静态PB仅0.54x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断全年板块修复的逻辑不变，弹性释放等待经济数据验证。4月临近季报披露期，个股建议关注基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、江苏、苏州、成都、常熟）。

银行业危机的出现，是否一定意味着经济衰退很快到来和美联储转向降息？我们认为这不仅是当前美联储在通胀之外的最主要担忧，也是市场预期下半年美联储转向降息能否兑现的关键。而若要回答这一问题，我们不妨来看看历次银行业危机对美国经济和美联储货币政策造成的影响。

美股调整可能通过资本流动（资产配置再平衡）、货币政策、经济基本面和恐慌情绪四种渠道影响A 股。随着外资持续流入，外资在A 股市场的影响力已经不容忽视。当外资大幅放缓流入或者流出时，内资“迷信”外资掌握更多信息。在美元主导的国际货币体系下，美联储紧缩引发全球金融收缩，A 股尚未成功在中国央行逆势宽松下独树一帜，尤其是在中国深度融入金融经贸全球化的今天。尤为关键的是，恐慌情绪易于传染。在高度不确定性的环境下，避险是本能行为，不仅发生在A 股，也发生在欧洲和日本等主要股票市场。当单月VIX 大涨50%或者陆股通净流出时，A 股基本上会收跌。但是，VIX 是经济金融危机的“副产品”，高度不可预测。

总的来看，今年一季度城投负面事件有所增加，这背后反映的是仍然较为突出的地方财政以及平台公司自身资金运转压力，其中最为突出的是山东区域尤其是潍坊区域的信用事件频发，当然我们也可以看到，3 月份以来，潍坊市层面及山东省层面均有相关措施，以寻求省属企业以及各金融机构的支持以防范化解风险。相应的，持续“资产荒”环境下，市场对于城投的追捧仍然热烈，但开年以来的负面事件提醒着我们，下沉以及参与要适度。

一季度调查问卷反映出居民风险偏好整体回升。二季度需持续关注复苏持续性与居民消费意愿。开年以来，1-2 月金融数据连续超预期，且结构上企业中长贷投放占主导，3 月PMI 也显示制造业产、需均处于扩张区间，预计二季度经济复苏势头不减。结合3 月央行超额续作MLF 同时降准来看，后续货币政策环境仍将呵护实体流动性。同时也需进一步关注居民储蓄意愿向消费意愿的转化，汽车行业刺激政策托底和短期地产景气度回升有望带动居民消费意愿回升。

河南以农业、有色金属采矿、食品加工等传统行业为主。相较于中部其他五省，河南在汽车制造、通用设备、仪器仪表制造等行业发展较好，但在计算机、互联网、软件、环保等高新技术产业差距较大。整体来看，河南在制造业升级方面仍有改善空间。河南第三产业发展较快，作为人口大省，常住人口总数远超其他中部省份，但是第三产业未能充分吸收相关劳动人口。2021 年、2022 年河南常住人口连续两年减少，在我国人口负增长和老龄化加深的大背景下，河南人口对传统优势劳动密集型产业和第三产业的支撑力长期来看不容乐观。

硅谷银行倒闭带来的金融冲击虽然正在平息，事件在实体经济中造成的余波却才刚刚展开。以硅谷银行倒闭为标志，美国此轮货币紧缩将进入第二个阶段，从金融市场的流动性紧缩逐步转向实体经济的融资紧缩。2022 年，随着美联储的加息缩表，美国金融市场出现了明显的流动性紧缩现象，各类金融资产价格都处在反常状态。金融市场的流动性紧缩终究要向实体经济传导。硅谷银行倒闭无疑会加速这一传导过程。在实体经济融资紧缩的过程中，美国房地产市场的风险值得关注。

本周市场日均成交额环比微增至1.01 万亿，已连续两周保持在万亿之上；两融余额（3.30）续升至1.61 万亿，且融资融券比继续上行。3 月PMI 维持景气区间等国内经济复苏信号和美欧加息预期下降等外部因素均有利于投资者信心恢复，成交额、两融等市场核心指标有望持续向好，进而对证券板块构成直接利好，建议重点关注。