10 月 18 日，国家统计局发布三季度经济数据。初步核算，前三季度国内生产总值 913027 亿元，同比增长 4.4%，较上半年下降 0.5 个百分点。按不变价格计算，前三季度 GDP 同比增长 5.2%，比上半年放缓 0.3 个百分点；分季度看，一季度国内生产总值同比增长 4.5%，二季度增长 6.3%，三季度增长 4.9%。

Q3经济环比回升、同比高于预期，9月也继续修复，指向当前正逐步走出“经 济底”。往后看，考虑到Q3超预期、Q4基数低，全年5%左右的目标有望超额实现，2024年GDP目标定5%左右应还是可选项。需注意的是，综合地产仍在下行、物价延续走低等多维度指标，回升基础仍需巩固、政策也仍需持续发力，年内关注一线松地产、化债、城中村改造、降准降息等，短期紧盯4大会议。

三季度实际GDP同比增长4.9%，名义GDP同比增长3.5%。前三季度实 际GDP累计同比增速5.2%，累计同比贡献率有两个特点，一是第二产业贡献率较上半年上升 3.6个百分点，二是第三产业贡献率仍在60%以上的较高水平。9 月工业增加值同比增长4.5%。分行业看，1-9月采矿业工业增加值累计同比增速1.7%，制造业累计同比增速4.4%，公用事业累计同比增速3.5%，高技术产业累计同比增速1.9%。

三季度 GDP 增长 4.9%，高于市场一致预期（Wind 一致预期为 4.5%）。9 月经济显著改善，供需两端均呈现结构性亮点。从供给端看，工业和服务业边际改善。9 月份，规模以上工业增加值同比增长 4.5%，环比增长 0.36%。从需求端来看，市场销售稳中有升，投资动能保持一定韧性。7 月政治局会议提出的相关政策正在逐步落实，我们认为，后续国际收支压力可能倒逼国内基本面政策可能逐渐加强，稳增长工具重点关注财政、产业、货币三大领域协同配合。在此背景下，我们提示权益市场重视周期股的投资机会，债券市场大概率保持震荡趋势。

年初受益于疫情防控政策调整、宏观经济复苏预期，市场信心修复，主题投资板块快速轮动，券商板块震荡向上，截至5月9日券商板块累计涨幅为13.42%。但自5月中旬开始，随着经济指标持续走弱，同时内外部风险因素叠加导致市场预期极度悲观，A股市场出现持续调整，券商板块也跟随市场震荡下行。三季度券商板块迎来超跌反弹，叠加政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”打开市场 政策预期，券商板块迎来脉冲式上涨，但随着利好落地叠加经济预期再度走弱，券商板块再次出现调整。

根据 Wind 数据统计，过去一周主要指数除中小 300 和科创 50 指 数微涨外，其它指数略有回调。上海市场的上证 380 和深圳市场的深证 300 指数跌幅稍大。具体来看：深证成指跌 0.4%，上证指 数跌 0.7%。上证小盘跌 1.0%，上证 50 跌 0.7%。创业板指跌 0.4%。

历史告诉我们年中存在调整预算的窗口期，并且常与扩大投资相关联。回到当前时点，看年内的财政政策，更需要结合当前形势辩清 政策目的。政策发力点可能不在支出端，而更加侧重收入端。十四届 全国人大常委会第十三次委员长会议建议，十四届全国人大常委会第六次会议审议海洋环境保护法修订草案等，审议国务院关于金融工作情况的报告等，审议有关任免案等。并未出现审议预算调整议案的内容。同时，当前时点是否会调整预算加码财政政策，还需参考三季度经济数据的成色，假如数据超预期的好，那么逆周期调节政策加码的必要性是下降的，假如数据平淡，甚至完成今年经济增长目标有困难，那么可能还有调增赤字的可能。

“围炉谈策”系列报告以 PEST 框架（政治、经济、社会、技术）为全球投资人展现中国政策全景图。九月国内经济数据继续好转，四季度经济增速大概率在 5%左右，“经济底”可能已经度过。当下内外有明确的政策方向：一方面，中美关系缓和态势显现，“一带一路”峰会和 APEC 会议将召开，年底前预计外部形势较为稳定。另一方面，稳地产、稳化债、稳资本市场的政策决心已经无人质疑，但效果的显现和数据的验证仍待时日。这意味着周 期底部的确认形成了共识，但向上的预期信心修复则需要基本面有亮点改善的契机。

2023年9月6家上市险企寿险总保费合计 1211 亿元、同比-6.2%（同比未含阳 光保险），增速较8月下降 4.4pct，其中：中国人保-2.5%、中国平安-4.2%、中国太保-5.5%、中国人寿-7.2%、新华保险-9.9%，多数上市险企9月保费同比降幅 扩大，预计主要系前期产品切换需求提前释放以及渠道队伍休整备战共同影响。2023年前9月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.4%、中国太保+7.9%、中国平安+7.2%、中国人寿+4.5%、新华保险+3.7%。

受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-9 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为 7.2%/4.5%/3.7%/7.9% 较 1-8 月的 8.3%/5.6%/ 5.6%/9.2%整体有所回落。9 月份单月增速分 别为-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较 8 月份的 1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4% 有所扩大主要受新旧产品切换，导致需求前置的影响，并且预计部分保险公司已经完成全年销售进度，进而在三季度将经营重心转移至队伍 培训及组织发展和开门红的筹备等，因此 9 月份继续回落也符合市场预期。