息差近底部，行业基本面有望维持稳健。本周住建部推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，或释放部分居民接捐融资需求。我们判断《1)在量上，预计伴随稳增长政策持续加码落地，市场化融资需求逐步改善，有助于行业规模保持平稳增长。(2) 在价上，央行“保持银行合理利润和洛息差水平”表态释放积极信号。我们认为，后续 LPR 下调、高价 存量按揭贷款利违等调整方案，在节奏上将平稳推进，在幅度上将以银行存款成本率下调为前提考虑安排。预计行业冷息差或近底部:(3) 在资产质量上，地产与平台类业务信用风险在政策支特之下，有望逐步稳妥处置。当前信用卡不良率有所抬升，后续有待观察。但得益于此前一轮较大力度的不良出清，行业整体资产质量保持稳健。综合来看，行业基本面有望维持稳健。在可持续支持实低经济诉求下，我们预计下半年业绩释放空间打开。

财政部和证监会、三大交易所四项政策“四箭齐发”，实质性政策利好加大力度集中出台，从多方面助力投资者信心恢复。我们认为，此次的“政策组合拳”对资本市场的影响可观且积极，无论是短期提振市场信心层面，还是中长期改善资本市场生态层面，均有重大意义。

2023 年个股选择上，我们认为经济预期回暖，资产质受保持稳健，板块业绩筑底阶段，部分低估值高股息的个股市场表现或持续占优，而在零售信贷逐步回暖后，部分零售业务占比高的银行，海息差有望边际企稳，补加规模扩张的支律，营收端保待稳定高增。

过去数个月，“去风险”成为欧美各国关注的热点话题。从欧委会主席冯德莱恩在今 年 3 月首次提出概念，再到今年 5 月被写入七国集团（G7）联合公报，“去风险”已经 迅速取代过去的“脱钩”，成为了欧美各国及其盟友的共识。“去风险”到底是什么？这 个概念与“脱钩”的区别又在哪里？这种概念的变迁是否代表欧美对中国出现了某种程度 的战略转向？这些问题都是值得高度关注和深入分析的。在此基础上，通过探究欧美各国 在“去风险”上的共性与差异，以及相关战略纲领和具体措施，安邦智库（ANBOUND） 研究团队试图粗略地定位出“去风险”可能影响到的产业与领域，并评估其可能产生的长 期影响。但无论是面对“脱钩”还是“去风险”，可以肯定的一点是，坚持开放、坚持全 球化，应该是中国化解当前危机的关键所在。

从短期看，调降印花税将降低交易成本，信号意义更加重大。在近期资本市汤大幅波动的情况下，调整证券交易印花税将起到维护市场稳定的“托底作用”，在短期内有望对资本市场和投资者信心产生立竿见影的提报效果股债跷跷板效应下，债市收益率上行压力短期内大概率增加。长期看，调整印花税对资本市场的提振作用仍然有限。复盘此前 7 次印龙税税率下调时点，在印花税调整的当天、次日，股市反应较为强烈，但从中长期看，其所带来的政策放应对股市走势没有决定性影响。在基本面数据偏弱的背景下，债市收益率下行的大趋势大概率不会改变。

各类型产品: 全球债券型 ETF 资金流大幅回升。上周，全球权益类 ETF 资金流入大幅下降，具体，资金净流入由此前的 61.2 亿美元下降至 35.0 亿美元。债券类 ETF 资金净流入大幅回升，上周资金净流入由 11.5 亿美元回升至 55.4 亿美元。货币 ETF 产品资金大幅净流入 12.4 亿美元

为活跃资本市场，财政部、税务总局决定减半征收证券交易印花税，证监会推出系列政策组合拳，包括 1)统筹一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排;2)进一步规范股份减持行为;3)证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求。本次政策组合拳支持市场的力度较大，反映政策层活跃资本市场的明确态度，近期中国市场表现偏弱，资金面呈现出一定负反馈迹象，我们认为此次政策组合拳有助于明显改善投资者情绪，打破悲观预期和市场下跌的负反馈螺旋。市场所处位置已计入过多悲观预期伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

8 月27 日，财政部公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28起，证券交易印花税实施减半征收[1]。同时，证监会公告阶段性收紧 IPO 节奏，促进投融资动态平衡[2] ;证监会及交易所发布通知修订《融资融券交易实施细则》[3]将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100%降低至 80%,自9 月 8 日收市后实施。

近期美国零售、地产新开工和工业产出等接连好于预期，市场甚至出现经济再加速( reacceleration)的声音。亚特兰大联储 GDPNow 模型上调对美国三季度实际 GDP 预测至 5.9%( 环比折年)，引发关注。当前的强劲增长能否持续?对资产又有何影响，是交易分子盈利的改善，还是交易通胀和加息会持续更久 ?

展望未来，6、8 月央行再次调降 LPR，存量房贷利率下调或也将逐步落地银行资产端利率仍有下行压力，但央行在 Q2 货币政策报告中提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”，表明监管部门也有意引导银行息差维持合理水平，预计未来监管将继续引导银行负债端成本压降，支撑银行息差保持相对稳定。