2017 年上半年社会服务行业营收及业绩保持快速增长，58 家行业重点上市公司（除去异常和部分非主业公司）实现营业收入 752.85 亿元，同比增长 19.92%；实现归母净利润 59.22 亿元，同比增长 15.09%。去年同期营业收入和归母净利润增长率分别为 37.77%、19.92%。今年业绩增速略有下滑但仍保持高位。 

旅游服务行业集中度低仍有较大整合需求；景点前期受制于天气政策原因带来基数较低复苏阶段的业绩弹性可期；餐饮前期受三公消费政策打压，目前已过了最惨烈的阶段且往下空间不大；酒店方面内生外延俱佳。行业估值处于历史相对低位，我们给予行业“强于大市”的评级。 

供需改善、模式创新、改革优化赋予行业成长动力。上半年，交通 运输行业营业收入整体大幅同比增长 54.3%，铁路、物流、航运、 快递等行业在消费升级、价格提升、运量增长等因素的不同作用之 下，景气度显著提升，特别是航运和快递行业营收规模同比增速分 别达到 268%和 94%，港口、航空、机场和高速则保持相对稳定的增 长，但是增速也都达到两位数以上的水平。伴随交通运输行业的不 断成熟和发展，行业整体进入供需平衡、局部优化、功能升级的状 态。多数行业的资本开支呈现持平或下降的趋势

航运：A 股航运股溢价国际可比公司在 50%-100%之间，因为：1）预期 ROE 表现高于海外市场；2）市场投资风险偏好较高且多为短线投资导致 A 股系统性估值较高；3）航运标的稀缺性带动估值溢价。对标港股市场， 随着沪港联动的加大，和新开设的港股通基金产品上线，AH 上市的航运股 两地估值有望收窄。港口：港口板块受政策性主题推动的因素，溢价海外 可比公司 100%以上，但 ROE 和股息率却低于海外公司；受 A 股市场主题 热点交易性机会的驱动，预计仍将大幅溢价海外市场。

近期央企混改持续加速推进，关注国改重点标的。随着混改不断 深入，近期央企混改动作频频，8 月 20 日至 28 日，共有四家央企陆 续推进混改新进程，中国联通和中国黄金先后公布混改方案，中国轻 工和中国国电先后落实实施重组方案。按照国家发改委给出的时间表， 预计三季度或将密集出台混改方案，四季度将进入全面实施阶段，重 点完成国有资本与民间资本、社会资本的混合。目前，铁路总公司已 经分别向阿里、腾讯、一汽集团发出了参与铁总混改的邀请，预计铁 路混改速度有望加快，关注铁龙物流和广深铁路。同时建议关注外运 发展和中储股份。

维度一（基础价值）：高峰小时容量为核心产能指标。机场（尤其是航站楼） 设计产能弹性较大，难以作为真实产能的有效指标。实际运营中，高峰小时 （7:00-22:00）容量是机场核心产能指标，截止目前，浦东机场和白云机场的 高峰小时容量分别为 76 架次和 71 架次。产能传导路径为：高峰小时容量（跑 道数量、间距、空域、管制水平）=>日均航班量（运行小时、航班排期）=> 旅客和货邮运输量（机型、客座率、载运率）。

继申通、中通、圆通、韵达相继发布上半年业绩，顺丰也于日前发布了半年报。根据财报显示，顺丰上半年营收 321.61 亿元，同比增长 23.28%，上半年实现净利润 18.84 亿元，同比增长 7.47%。对比几大快递公司业绩，虽然各项数据仍在继续增长，但相比前两年已有减缓。业内专家认为，这主要是受到同城业务及行业趋于饱和的影响，除了顺丰，国内几大快递企业增速均呈现放缓趋势，未来行业将逐渐进入平稳发展期，企业之间则将进入差异化竞争阶段。

全球铁路市场容量目前是 1675 亿欧元，未来以每年 3.4%的速度增长，到 2018 年有可能增长到 1900 亿欧元。目前，南美、中东欧、俄语地区的铁路运输设备已经进入了车辆更新换代的高峰，潜力巨大;非洲地区对机车、货车、普通客车的需求也在逐步增加。同时很多国家已经将高铁作为交通运输领域的发展重点，未来高铁有望成为全球铁路市场重要的增长点。

上半年，全国共完成铁路客运量 14.99 亿人次，同比增长 9.80%，完成 旅客周转量 6597.29 亿人公里，同比增长 6.70%；
完成货运量 18.17 亿吨，同比增长 15.30%，完成货物货物周转量 13153.71 亿吨公里，同比增长 18.00%。
3）分公司情况：货运火热，客运平稳
分公司来看，大秦铁路与铁龙物流均为货运，且上半年均受益货运大幅 回暖。
大秦实现收入 273.57 亿元，同比增长 28.89%，
铁龙实现收入 51.39 亿元，同比增长 76.54%，