根据国内旅游抽样调查结果，2017 年上半年，三游数据均略高于年初预期。实现国内旅游收入达 2.17 万亿元，同比增长 15.8%。由于供需关系及中端酒店的持续发力，酒店行业回暖趋势得到延续。

1. 三游数据略超预期，继续关注酒店和免税业. 5

1.1 国内旅游略超预期，出国旅游有待观察... 5

1.2 中端酒店业绩持续释放，餐饮整体改善空间有限.. 8

1.3 消费回流带动市场增长，国内免税销售持续向好...11

2. 看好结构调整下的酒店行业... 13

2.1 以B&B 为服务内容的有限服务酒店...13

2.2 经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起.14

2.3 行业结构调整助力企业经营持续改善..17

3. 旺季步入尾声，关注价值投资..18

4. 风险提示.19