今年以来行业增速明显降低，业务结构来看，主要归因于异地件增速放缓，区域来看，主要受中、东部地区增速下降影响。通过深层数据分析，我们认为 16 年邮政局公布数据存在一定程度虚高，行业仍处成长周期，增速下降为历年累计高基数带来的正常趋势性放缓，按《快递业収展“十三五”觃划》设定目标测算，2017-2020 年行业业务量、业务收入复合增速 22%、19%，行业增长仍将保持较高水平。

一、 行业仍处快速增长通道中，电商为主要推动力.. 5

1.1 成长后期，增速、空间仍可期..5

1.2 电商为快递发展主要推动力...7

二、 加盟VS 直营：加盟当下略占上风，中长期还看直营. 8

2.1 加盟、直营对比：以三通一达、顺丰为例..9

2.2 加盟制企业深入对比：三通一达本同末离...13

三、 行业格局改善... 15

3.1 行业本源：时效为王，强调集中度与规模经济..15

3.2 行业竞争格局：幵购提升集中度，价格战放缓..16

3.3 京东物流：行业冲击有限..20

3.4 菜鸟：合作中影响行业格局走向...21

四、 盈利能力比较：中通、韵达占优. 22

五、 投资建议. 25

六、 风险提示. 25