传统淡季叠加疫情波动加剧，12 月三大航内线客座率环比下调，料短期春节防控措施升级不改2021 年内线需求反弹趋势。华夏航空或为中国商飞最佳合作伙伴，未来ARJ21 效率和成本有望对标CRJ900，次枢纽以点带网的支线网络和高效运营机制、成本控制构筑竞争壁垒。大兴机场转场近尾声，航线结构持续优化和无大型资本开支，2021 年首都机场开始或将迎5年业绩高增长期。民航需求不及预期；油汇影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；免税其他渠道分流超预期。

国家邮政局发布2020 年12 月快递行业数据。2020 年12 月，全国快递企业实现业务量92.5 亿件，同比增长37.4%；实现业务收入926.2 亿元，同比增长
20%；实现单票收入10.01 元，同比下滑12.73%。2020 年，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为82.2，较1-11 月下降0.2。旺季延续，12 月快递业务量高速增长，单票收入环比略增。我们建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股。

淡季叠加国内疫情反复，12 月行业国内运力供给同比增速收窄，需求同比下滑明显；看好后疫情时代供需关系向好，航空周期上行。冬航季受局部疫情影响，国内需求受压制，票价或继续承压；但当前航空板块估值处于相对低位，长期看疫情过后航空供需格局有望向好，建议积极把握航空板块周期投资机会。

国家邮政局预计，2021 年快递运输量将超过1200 亿件增长12%左右。我们认为，2021 年，国内经济复苏，为快递物流业提供了良好的发展环境；高基数下快递业仍要保持活力，主要依赖网购与直播带货，以及农村物流体系的完善促进农村需求的增长。快递业竞争激烈，电商仍将是主战场。京东物流作为电商自建物流平台，京东拟推进其IPO 事宜，资本市场将迎来又一快递龙头。顺丰加大电商件的投入力度，在服务质量、快递网络、信息化建设上的优势溢
出。

我们看好快递行业增长前景，未来五年件量仍将翻倍。但快递格局上变换成“五加二”，不确定性有所增加，期待今年能够破局。经过2020 年的竞争，行业集中度进一步提升且头部公司在业务量、资本开支、盈利能力及现金流等方面分化更明显，我们建议优选龙头，看好具有龙头优势的顺丰（综合服务布局完善、长期空间大）和中通（同建共享文化和成本、资金优势）。

中国基础设施REITs 产品上市发行可能渐行渐近，其中仓储物流作为相对成熟和市场化的资产类型，已经引起投资者广泛期待。我们认为该资产类别不仅有望成为短期试点发行的“排头兵”，长期来看亦具备市场深度进行持续扩容。

根据乘联会数据，12 月狭义乘用车批售231.4 万辆，增速6.8%，全年销量同比下滑6.3%，行业持续复苏，建议增配汽车板块。