由于疫情的全球影响性，美国航空股的复苏阶段，对中国航空股的复苏具备一定的参考意义。我们认为，美国航空行业需求的复苏阶段，同样需要以美国本国人的全民免疫进度为参考指标。

一、展望美国航空复苏之路................................................................................................5

二、中国航空行业：全民接种疫苗的进程是观测的有效指标...........................................10

（一）行业需求：国际航线的全面复苏预计要到2022 年.......................................10

（二）行业运力供给展望：运力增速取决于我国737MAX 的复飞进度...................13

（三）行业景气分析：预计2021 年延续大幅亏损，等待2022 年复苏..................15

三、风险提示....................................................................................................................17