投资策略： 2020 年9 月，建议从三条主线布局交运板块：1）国内疫情消退背景下，估值较低且受益基本面改善的航空板块：春秋航空、吉祥航空、中国国航；2）基本面长期向好，受益免税政策落地的机场板块：上海机场、白云机场；3）油运运力偏紧，受益新一轮景气周期的油运标的：中远海能、招商轮船。交运板块维持“同步大市”评级。

行情回顾：本周交运指数下跌1.41%，沪深300 指数下跌1.53%，跑赢0.12%，排名第20/28。交运板块涨幅前五的个股为飞力达（26.84%）、新宁物流（25.99%）、海航科技（18.13%）、华夏航空（17.74%）、吉祥航空（15.10%）；跌幅前五的个股为渤海轮渡（-24.87%）、海汽集团（-13.38%）、ST 长投（-13.27%）、密尔克卫（-12.12%）、盐田港（-8.56%）。

2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57 亿元，扣非后整体亏损25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。

2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57 亿元，扣非后整体亏损25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。行业整体毛利率为43.89%，较19 年同期降低了17.93 个百分点，同期净利率为-4.39%。行业期间费用率为33.89%，较去年同比提高0.71 个百分点，主要是受行业整体管理费用率提高的影响。

快递行业最新的8月数据。8月份，全国快递服务企业业务量完成72.4亿件，同比增长36.5%；业务收入完成727.4 亿元，同比增长17.9%。1-8 月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为83.2，较1-7 月下降0.4。上市公司公布了8 月经营数据。8 月份，顺丰控股业务量同比增长63%，单价同比下降21%；韵达股份业务量同比增长54%，单价同比下降34%；圆通速递业务量同比增长41%，单价同比下降23%；申通快递业务量同比增长17%，单价同比下降24%。

建议重点关注顺丰控股。2020 年1-8 月，A 股上市快递公司业务量同比增速最高的为顺丰（累计76.8%，当月62.6%）。价格战影响下，各公司单价同比均有所下降。受单价下降幅度的影响，韵达/圆通/申通快递业务收入增速均较为平稳，顺丰快递业务收入增速最亮眼（累计38.5%，当月28.5%）。

我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐；通达系方面，圆通在今年受益于航空货运、财务成本以及所得税率，表现优于同行，成本控制较好，建议关注。