航空供需大周期已至，供需、油价、汇率三大影响因子共振向上，建议积极布局暑运行情。十四五供给增速确定性下降，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。1）供给侧：基于上市航司22年报披露计划，我们预计十四五民航机队规模CAGR将大幅下降至3%-4%。受供应链问题、劳动力短缺、制造缺陷等因素影响，波音、空客飞机交付越来越慢，产能目标进一步推迟半年至一年。此外，我国机长、乘务员岗位短期面临人员紧缺，恢复需要一定时间。2）需求侧：2023年4月民航国内市场已基本恢复，国际市场需求恢复趋势明确。一般情况下民航需求增速约为GDP增速的1.5-2倍，我们认为未来1-3年出行需求将与经济短暂脱钩。积蓄三年的旅游需求持续爆发，“五一”假期量价齐升，票价涨幅超预期，充分验证旺季更旺，暑运有望持续演绎“强现实“。3）票价端：22冬春航季一线互飞航线全价较17年底累计涨幅超70%。6月票价进入新一轮提价窗口，天花板持续打开。

5 月出口边际回落不慌，主因是高基数扰动，继续坚定提示关注供给优势带来的出口 韧性，重点提示“结构重于趋势”、关注三大产业逻辑： 其一、发达经济体贫富差距扩大导致收入K 型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推 动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机 械、家电及家具等领域的中高端品类或将受益。 其二、新兴市场国家现代化的现实需求叠加近年来我国外交、外贸等领域开拓布局， 有望推动“中国制造”出口新兴市场国家，一带一路、东盟等是重要出口对象。 其三、全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独 立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

义乌等局部地区在3月价格监管举措触发价格反弹后，并未改变行业整体季节性调价方向，电商快递核心地区以及公司价格均有所下降，4月义乌地区价格也回落到历史同期低位，市场价格更多受货重结构和各家品牌快递策略调整影响，继续呈现“调降价格、稳量控本”的结果。本月各家快递公司总部价格均呈现同环比下降趋势，但降幅略有不同：其中，圆通仍保持“独立自主可控”的价格策略，市场占有率连续3个月维持近四年以来17%的最高点，且日均件量接近5800 万件，再次创下非旺季月份的历史新高。

2023年至今快递市场呈现逐步恢复势头，而头部快递公司，除了韵达，均保持着高于行业的业务量增速。全年来看，随着消费市场逐渐复苏，快递业务量有望继续保持双位数增长趋势。此外，消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长。在行业同质化的情况下，我们认为，差异化的竞争策略和优质服务能力是后续行业竞争中的胜负手，而头部企业持续投入的资产将成为保障其服务能力的基石，市场份额预计将逐渐向行业头部企业聚集。