我们测算中国咖啡市场已经出现购买家庭咖啡机的约 1000 万咖啡重度消费者;以及主要由一二线城市现磨咖啡店高频客户组成的约 1 亿咖啡常饮消费者。咖啡机企业作为卖铲者，同时受益 B2C、B2B 市场增长。目前受到平价现磨咖啡、咖啡饮料化等趋势的影响，咖啡文化正向国内低层次市场渗透，带动中国成为全球咖啡机高速成长市场之一。

基建投资放缓，稳增长需进一步发力。7月单月基建投资1.73万亿，同比增长5.3%，增幅较 6 月降低 6.4pct，电热气水、公用水利、交运邮储的增速均有不同程度的回落。地产方面，7 月新开工面积 7,089.5 万方，同比下降 26.5%，降幅较 6 月收窄 4.9pct；竣工面积4,501.2万方，同比增长32.71%，低基数下竣工增速提高较多；销售面积7,048.3万方，同比下降 23.8%，降幅收窄4.3pct；地产销售收入合计7,358.2 亿元，同比下降 24.1%，降幅略有收窄。7 月地产数据总体呈现降幅收窄态势，竣工则在低基数下延续增长。但竣工外的地产数据仍在回落阶段，基建投资增速降幅收窄，后续稳增长仍需增持进一步发力。

基建投资增速继续收窄，地产投资进一步下行 基建端，2023 年1-7 月基础设施建设投资同比增长 6.8%，较 1-6 月减少 0.4 个百分点，基建投资增速继续收窄，但维持相对较高水平。地产端，2023 年 1-7 月房地产开发投资同比下降8.50%，较 1-6 月减少0.6个百分点，其中 7 月单月地产投资 0.92 万亿元，同比下降 17.77%，环比下降 28.65%，地产投资进一步下行。整体来看，基建和地产投资边际弱势运行。当前水泥行业需求主要靠基建支撑，地产资金紧张问题导致开工端偏弱，地产开工对水泥需求拉动不大，但基建需求无法弥补地产需求的下滑，水泥市场需求整体收缩。

政治局会议对房地产行业的表态相对积极，城中村改造持续推进，房地产行业相关的支持性政策有望加速落地，同时在“保交楼”等相关政策的推进下竣工端维持高增，二季度厨电类个股由于受地产下行影响普遍遭减持，如地产相关政策持续落地推进产业链逐步修复，厨电类弹性空间较大，建议积极关注；白电方面内外销均持续改善，建议积极关注，同时建议关注受益于人民币贬值的出口型家电类企业。

7月实物电商网上零售额同比增 5%（对比 2 季度增 14%）。线下接触型消费恢复快于其他品类的趋势持续，7 月餐饮消费同比增 16%，与 6 月增速基本持平。7 月较 6 月增速下降较明显的品类包括：化妆品/家电同比增速转负，主要与消费在大促期间得到释放相关，在我们此前预期内；服装同比低个位数增长 2.3%，进一步恢复仍需时间。邮政局估算 7 月快递同比增8%，整体趋势与电商行业相符。

7月经济数据出现不同程度放缓，我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于 4%，完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力。分领域来看，工业和服务业增速两年复合同比分别为 3.8%、3.1%，太阳能电池和新能源汽车等新经济工业产品产量增速亮眼。投资各分项单月同比增速呈现不同程度放缓，下半年基建投资将面临高基数压力，制造业投资有望企稳回升，地产投资或将维持弱均衡状态。消费数据表现低于预期，商品消费疲软是核心拖累因素。向后看，我们认为经济数据转好，一方面需要政策加速发力见效，另一方面也需要时间。8 月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点，财政、类财政政策有可能加大力度，助力稳经济和稳汇率的兼顾。

美国外出就餐占比持续提升、饮食结构简单，速冻食品渗透率高。美国外出就餐自 1950s 占比持续提升，经济、人口、技术因素驱动餐饮行业持续增长，美国餐饮协会预计 2023 年美国餐饮行业收入达到 9370 亿美元，而2022 年其人口仅为 3.3 亿人。美国居民饮食结构、烹饪方式简单易于标准化，速冻食品渗透率更高。根据《美国速冻食品发展近况》( 郭予信，1995年)和 Frozen&refrigerated Buyer，美国速冻食品成长期 1957-1987 年产值 CAGR 为 8.7%，2022 年冷冻+冷藏食品产量 1966 万吨，人均速冻食品消费量接近 60kg。30 年成长期来源于人口增长、快餐业发展、城镇化等因素。

从已披露的国际品牌中报来看，一方面大众线普遍优于高端线全球消费降级持续。另一方面受代购及免税渠道影响，韩系品牌及中高端品牌( 免税占比较高)冲击明显。国内大盘角度，抖音7 月美妆大盘增速放缓明显，6 月大促战线拉长后出现了与天猫一样的虹吸效应，尤其体现在 618 销售越优的品牌增速放缓可能越明显，国际品牌大促依赖同样加重。8 月天猫主推会员日抖音有 818 好物节，预计会有一定回升，但各家还要蓄力双十一，预计 Q3B 效应偏弱，可重点关注数据改善的 a 行情。

投资建议与估值：我们看好啤酒产业升级提放的中长知趋势，看点在成长期、能力全面的高端大单品，推荐升级空间广+喜力有预期差的华润啤酒，品牌底子好+升级稳健的青岛啤酒;建议关注重庆啤酒、燕京啤酒的改革机会。风险提示区城市场竞争加剧: 原村料成本上涨过快风险: 宏观经济下行风险。