造纸板块19H1 年实现收入688.5 亿元，同比-5.6%；实现归母净利润37.9亿元，同比-47.1%；实现扣非归母净利润30.8 亿元，同比-51.3%。19Q2实现收入357.3 亿元，同比-10.1%；实现归母净利润21.9 亿元，同比-47.6%；实现扣非归母净利润19.7 亿元，同比-45.4%。

轻工制造业1 9年Q2整体营收同比下降4.1%，相比于Q1(-3%)有所降速，各板块收入增速均有所下滑，造纸和包装印刷由于纸价低景气表现不佳，家具整体收入受到了出口下降的影响，文娱用品在办公集采趋势下表现稳健，定制家具Q2 环比收入增速有所提升。盈利方面，多数板块放缓，造纸Q2有所改善，但造纸、家居、包装印刷Q2 毛利率环比有所提升，文化纸的淡季走势超预期，定制家具盈利保持稳健。建议关注Q2 环比改善的文化纸、定制家具，以及经营稳健的生活用纸、文具行业。

本周继续强烈推荐我们 8 月金股集友股份和中顺洁柔，建议开始逐步配置在底部的家居板块，高频数据看下半年订单增速已有加快，1-2 年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居本质属性是消费，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。 

纸浆基本面梳理：1）供给弹性弱，上游浆厂议价能力强。纸浆生产主要集中在巴西、智利、印尼等地，叐林业资源限制，供给端缺乏弹性（种植需要4-7年）使得行业增长缓慢（2008-2017年全球纸浆消费量复合增长率仅为0.37%）；从竞争格局看，贸易浆产能CR10达60%，浆厂普遍拥有较强议价能力；2）需求驱动趋势性行情。短期浆价的走势主要由需求端驱劢，中期看新产能投放节奏，由于供给端自我调整速度慢，使得浆价容易出现趋势性行情。

2019Q2 股票型开放式基金：投资总市值较2019 年Q1 增加，重仓持股市值占比同比下降。我们选取股票型开放式基金重仓持股情况进行分析：2019 年二季度末股票型开放式基金股票投资总市值8599 亿元，较2019Q1 季度末增加439.5 亿，较去年同期增加2548 亿，其中前十大重仓股持股总市值3592 亿，占股票投资总市值比重41.8%，占比较2019 年一季度末提升0.7pct，较去年同期降低1.4pct。

Owing to the advent of graphic designing and new reproduction capabilities, wallpaper is set to become the next big disrupter in the world of design and décor. In fact, wallpapers are the second most commonly used wallcoverings. However, the availability of multiple alternatives, like wall panels, and metal wallcoverings, has led to the market getting increasingly competitive. Progressive design companies around the world, such as the United Kingdom’s Abnormals Anonymous, 17 Patterns, Coordonné from Barcelona, or Brooklyn-based Calico, have made it possible to cover a complete house using wallpapers. Due to the increasing consumer demand for aesthetic designs, companies are coming up with a diverse range of wallpapers that resemble the looks of an old Persian carpet, or a breaking wave of surf, or a cracked brick wall, among others. This has made wallpapers feasible for a very high level of customization.

今年地产有两个趋势值得关注，第一是下半年住宅竣工交房有望修复，第二是住宅精装比例持续提升。家具企业的 C 端、B 端业务均将受益，定制家具企业中，推荐零售能力较强、整装卡位带来业绩增量、大宗业务盈利能力较强的欧派家居。软体家具受益原材料 TDI 价格中枢下行，推荐海外具备产能以及管理红利、渠道红利持续释放的顾家家居。

沪深300上涨27.1%，申万轻工制造行业指数上涨14.1%，在28个申万一级行业中排名第22；分子行业来看，包装及文娱用品子行业指数分别上涨15.4%和28.7%，表现优于其他轻工子版块。

我们构建了基于地产前瞻指标的家居需求模型（该模型在19 年下半年投资策略中已详细阐述），我们认为家居的需求周期可以分为现房正影响、期房正影响，现房正影响、期房负影响，现房负影响、期房正影响和现房负影响、期房负影响四个阶段。我们认为当前的家居需求周期处在期房和现房双重负面影响的环节中；但综合考虑19 年下半年期房交房的复苏预期及19 年3 月开始现房销售数据（尤其是一二线）的转暖，我们判断2019 年下半年的家居需求周期有望转换，期房和现房拉动的需求正面影响将逐步体现，从而走进家居需求的新周期。同时，我们利用计量模型预测，下半年的家具收入增速有望回暖。因此，我们预期下半年将看到家居板块业绩和估值的双重抬升，迎来戴维斯双击。

下半年开启，资本市场对中报关注度提升，行业景气度判断：家具零售类公司Q2 环比略弱于Q1，但工程ToB 类企业预计收入可能超预期；必选消费品公司业绩维持平稳板块比较优势凸显，预计中顺洁柔受益浆价下行利润有望超预期；文化纸企业浆价下行纸价平稳，Q2 利润同比预计好于Q1；包装受损于贸易摩擦预计边际景气度回落，劲嘉股份依然稳健增长。 展望Q3，继续紧握必选消费品（中顺洁柔，晨光文具）的同时重视具备安全边际的劲嘉股份兑现新型烟草的成长机遇，家具由于低基数叠加新模式景气度有望环比转上值得左侧布局，浆价触底后叠加Q3 末文化纸旺季有望催动太阳纸业估值回归，低成本原材料布局与扩张计划提供成长动力。