通过对比海内外食品饮料各细分行业龙头公司的成长性、财务表现以及估值水平（历史数据以及市场对未来三年的一致预期数据），不难发现，若仅考虑内生业务的成长性，国内龙头的增速普遍快于国外龙头，此外国内的优质行业龙头也已实现了较高的 ROE 水平，且资产负债率不高，经营稳健，股息率也稳定保持在较好水平，但估值与海外龙头相比并未出现体现出明显溢价。

终端价是品牌价值的量化表现。对高端酒而言，涨价是体现其品牌价值、强化品牌形象的有效手段之一。在高端白酒市场，价格敏感性并不高，在行业上行通道中其他高端酒提价，某一品牌不提价时，长期来看将弱化品牌价值，存在掉队的风险。2003- 2012年白酒黄金十年，高端酒持续提高出厂价格，呈现你追我赶的态势。

近年来，葡萄酒行业呈现出“内外两重天”：2017 年我国葡萄酒总体供给量约为 179 万千升，其中国产葡萄酒 100 万千升，进口红酒约 79 万千升，2015-2017年我国葡萄酒总体复合增速 1.6%，其中国产葡萄酒产量年复合增速为负值，约为-6.6%，而进口葡萄酒数量增速却达到 16.2%，2008-2017 年进口占比从 21%提升至 44%，主要系进口关税下降加大了进口酒的冲击。从价格看，国产葡萄酒均价逐年上升，2017 年达到 42 元/升，近十年增幅约为 47%，而同期进口酒约下降 6%至 31.5 元/升。从竞争格局看，大量的进口品牌的涌入，导致行业集中度进一步下降，2011-2016 年 CR4 从 18.8%降至 10.4%，其中张裕份额（略超 5%）仍明显高于其他品牌。

Over the 2012-2017 period, the gross value added (GVA) of the food and beverage manufacturing industry expanded at a slow CAGR of 0.2%. The industry was negatively affected by sluggish overall economic activity, stubbornly high inflation and the depreciation of the Argentine peso against the US dollar, which raised production costs, and, at the same time, reduced households’ disposable incomes. However, the sector – being focused on the production of essential goods – outperformed manufacturing industry as a whole, whose GVA contracted at an annual average rate of 1.1% over the same period.

North African cuisine contains many elements of African and Mediterranean cultures, with other factors shaping food consumption preference, including trading networks and the region's colonial heritage. Given the prevalence of Islam in the region, pork is marginalised; instead, lamb and fish are widely consumed. Couscous is also part of the staple diet across the region. While governments across the region have traditionally supported consumption through subsidies, Morocco has put an end to these policies in recent years, in a bid to reduce budget shortfalls. For now, food subsidies remain in place in Algeria, although the low oil price environment will continue to constrain government revenues and could result in subsidy cuts over the coming years.

白酒高景气，中报再提速，继续领跑食品饮料。结构继续升级，复苏传导至中低档酒。广告投放力度加大，渠道下沉和全国扩张提速。2Q18白酒基金仓位重新上升。投资建议：悲观预期已得到体现，前期回调带来优质公司建仓机会。重点推荐：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。

中报收官，龙头优势愈发显著，食品板块强者更强。乳品，龙头持续收割市场份额，行业竞争短期加剧。调味品，龙头表现稳健，行业集中度提升。肉类加工，受益于猪价下降，上市公司净利提速。其他食品 ，2 季度增速环比有所放缓，但收入仍实现较快增长。投资建议：18 年下半年重点关注伊利股份，同时建议适当关注中炬高新、双汇发展。 

按申万食品饮料分类，目前 93 家公司 2018 年中报已披露完毕，上半年实现营收 2976.25 亿元，同增 16.64%；归母净利 529.49亿元，同增 31.87%。分季度看：收入端，18Q2 实现营收 1372.22亿元，同增 16.00%，增速同比提升 1.46pct，环比下降 1.21pct；归母净利端，18Q2 食品饮料板块合计实现归母净利 218.06 亿元，同增 33.28%，增速环比提升 2.45pct。分板块看 2018 年中报，营收端增速排序为：白酒>软饮料>调味发酵品>乳品>食品综合>葡萄酒>肉制品>黄酒>啤酒>其他酒类，归母净利端增速：白酒>软饮料>调味发酵品>肉制品>食品综合>啤酒>乳品>黄酒>葡萄酒>其他酒类。

宏观经济或将面临滞胀风险，经济放缓白酒承压，大众必需消费品受益通胀，建议优选抗通胀的食品龙头公司。重点推荐：大众品：白云山、绝味食品、涪陵榨菜、好想你、中炬高新、伊利股份；酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。 

整体来看白酒行业上半年继续较高景气，高端白酒龙头业绩表现稳健，以符合及超预期为主，茅台预收款释放带动收入加速，五粮液、洋河Q2 亦业绩提速；次高端白酒部分公司 Q2 控货带来收入增速放缓，已在预期内，业绩维持高增长主要来自净利率稳步提升；部分区域及低端酒品牌表现继续亮眼，古井继续加速，口子与今世缘表现不俗，低端酒牛栏山加速放量带动顺鑫再超预期，白酒净利率提升可期。白酒进入旺季关注加大，增速换挡周期拉长，稳健成长可期。