我们认为，食品饮料具备一定必选属性，抗经济波动能力较强。同时，随我国经济增速换挡，品牌化、高端化、个性化仍是趋势，食品饮料行业潜力依旧较大。行业短期调整后，估值逐步合理，未来蓄势而发。

2018 年名义 GDP 增长和居民收入增长放缓，需求增长有放缓迹象。消费品制造业指数落后于恒生指数，主要原因为悲观预期导致的估值收缩。2019 年上半年宏观经济可能经历第二轮放缓，需求压力犹存。预计2019 年下半年宏观经济对行业需求的冲击将逐步减弱。预计 2019 年原材料成本压力缓解，人工成本受社保新政影响将会上升。 

我们认为白酒行业的升级、扩张和整合三大浪潮有望在2019年延续，进而推动龙头企业以优势价位为中心，走向龙头争霸格局，建议战略性布局五家公司，分别为贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、泸州老窖，同时我们预判中档价位古井贡酒、口子窖、今世缘、水井坊等具备成为细分市场龙头的条件。

South Korea's food industry is fairly well developed, producing traditional and modern food products. The industry is sophisticated and relies heavily on imports of raw materials, intermediate products, ingredients and additives. Other than rice and certain dairy products, in which it is self-sufficient, South Korea imports almost all types of agricultural products for processing. South Korean agriculture has long been plagued by the country's climatic and topographic unsuitability and accordant scarcity of agricultural land. In the past, government policy has also been viewed as impeding output growth, with tightly controlled limits in place on the ownership of agricultural land and tight restrictions on trade. However, faced with a growing food import bill, the government appears to be changing its stance.

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

本报告梳理三轮白酒调整期，期待对当前行业以更多启示。我们认为本轮白酒系阶段盘整而非深度调整，价格及库存等指标合理，唯一需要调低的是增长目标，盘整需1-2 个旺季消化，估值底部有望提前出现，盘整应将短暂，并为下一轮复苏再次蓄势！食品板块受需求回落和成本回升影响，建议从三条主线布局来年：看份额、买定价、寻成长。

得益于改革开放的好时代，食品饮料行业在人口增长、城镇化推动及消费升级的拉动下取得了巨大的成就，产业发展经数十年的演化进入新阶段，产品从同质化模仿走向差异化创新，渠道拓展由粗放式跑马圈地走向精细化、扁平化管理，品牌营销走向全方位消费者互动。往后看，虽经济增速有所放缓，但高端化&品牌化进程正加速，行业前景长期向好，龙头企业综合竞争优势突出，必将长期受益于消费升级的红利，在新一轮的竞争中占得先机。

调味品是生活必需品，具有极强味觉记忆，饮食文化差异导致行业门槛高，在经济下行周期由于业绩确定性往往有更高的配臵比例并享受估值溢价。中国调味品市场规模超3300 亿，但大部分子领域尚未实现全国化、品牌化，发展空间大。我们从量价增长动因等角度对酱油、醋、腌菜、复合调味品进行分析，回答了关于行业天花板、提价因素、经济下行时调味品变化等问题。

二季度以来，宏观经济增速放缓，贸易战、去杠杆、环保核查等因素减少企业商务交往频次。9月规模工业企业利润总额同比增长4.1%，1-8月工业企业利润总额累计同比增长16.2%，增速明显放缓。