10 月，食品行业生产出现回暖态势，其中，食品制造业工业企业增加值同比增长 7.7%；农副食品加工业企业增加值同比增长 4.7%；酒、饮料和精制茶制造业工业企业增加值同比增长6.0%。然而，主要产品产量均较上月有所下滑。

嘉士伯2016年在中国关闭17家工厂，16年底仅剩15家酒厂分布于重庆、四川、湖南（重庆8家、四川4家、湖南3家），关厂减产工作基本完成；华润啤酒也在15年关停3家，16年关停2家，17年预计关停3家，18年预计要将四川的5家工厂（成都、遂宁、达州、内江、西昌）合并。

18 年食饮股价表现全行业第六，股价下行主因估值回落。往19 年看，经济下行压力较大，需求放缓、成本略有压力。行业层面，景气回落，洗牌在即，各细分赛道绝对龙头有望借机扩大优势、收割份额。建议关注三选股思路：1、优选绝对龙头过冬，伊利、双汇、茅台、洋河；2、关注“小而美”细分赛道龙头，绝味、克明、元祖、安琪；3、观察等待反转改善型机会，三全、大北农。

“消费品品牌化”必然沿着“消费频次”由低到高逐步渗透，以“三维模型”为方法论辩证角度看品牌化发展轨迹。在2018 年策略报告中提出“高端商品大众化和大众商品高端化为当前终极表象的消费趋势”，延伸探索后，我们认为消费品品牌化难易程度与消费频次高度相关，品牌化进程已深入高频消费，中心化与去中心化螺旋式动态发展。

受经济不确定性影响， 2018年食品饮料行业下跌20.47%，小幅跑赢大盘0.73pct，其中调味品板块一枝独秀（+8.63%）。

白酒行业趋势向上，增速回归稳健，关注中长期价值。大众食品行稳致远，静待穿暖花开。

食品饮料前高后低，总体表现与指数持平。维持行业“推荐”评级。白酒短期处于周期下行阶段，重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业。

啤酒指数与估值处于低位，业绩有望加速释放。申万啤酒指数自2015H2 以来一直处于低位，2018H1 受行业性提价影响短暂上升，目前又回落至底部位置，PE TTM 从2018 年5 月份超过70 倍的高点跌落至目前40 倍左右的水平。2017 年开始啤酒上市公司收入与业绩均有一定改善，展望2019 年，我们认为吨酒价格上升+包材成本下降+减税三重因素将推动啤酒行业利润加速释放。今年以来重庆啤酒和华润啤酒收益率明显领先于贵州茅台和沪深300，实现较好的相对收益。

我们判断经济对消费的滞后影响已经显现，食品饮料的必需消费品特征鲜明。如果不出现经济失速下滑及房价大幅下跌，我们预计2019年食品饮料行业收入有望超过10%。

食品龙头净利润增速滞后于GDP 和PPI 增速，且抗周期能力强，白酒龙头净利润增速基本同步于GDP 和PPI 增速（PPI 增速衡量工业企业产品出厂变动程度，PPI 增速下行意味着企业景气度下降）。从股价表现来看，经济衰退期食品龙头股价表现明显优于白酒龙头和大盘。