2018 年名义 GDP 增长和居民收入增长放缓，需求增长有放缓迹象。消费品制造业指数落后于恒生指数，主要原因为悲观预期导致的估值收缩。2019 年上半年宏观经济可能经历第二轮放缓，需求压力犹存。预计2019 年下半年宏观经济对行业需求的冲击将逐步减弱。预计 2019 年原材料成本压力缓解，人工成本受社保新政影响将会上升。 

一、2018 年宏观经济和股价表现回顾. 5

1、经济名义增速放缓，消费受到影响. 5

2、2018 年成本压力持续，但增长趋势放缓. 6

3、居民杠杆持续增加、收入增速放缓. 6

4、消费品制造业板块落后于恒指，主要公司估值收缩... 7

二、2019 年宏观经济和股价走势展望. 9

1、2019H1 宏观经济可能放缓，估值和盈利预期存在下行压力.. 9

3、预计2019 年原材料成本压力缓解，人力成本可能提升... 9

4、2019 年聚焦高成长的保健品行业和乳制品行业... 9

三、保健品：行业需求稳健增长.. 10

1、保健品需求稳健增长... 10

2、政策不确定性已经消除.. 11

3、HH：SWISSE 高成长性可维持，配方奶粉可能承压. 11

四、乳制品：竞争格局胶着，关注蒙牛盈利能力提升.. 13

1、乳制品行业的核心是市占率的争夺.. 13

2、胶着的竞争格局影响盈利能力. 13

3、婴幼儿奶粉-行业进入小周期尾声.. 14

4、蒙牛乳业-净利润提升带动增长.. 15

五、火锅产业链-关注成本压力. 17

1、餐饮业增长略微放缓但无碍细分子行业，对火锅行业龙头保持乐观... 17

2、牛羊肉价格持续上涨，存在成本压力.. 17

3、海底捞进入高速发展期，但需重视成本压力... 18

4、颐海国际增长可能放缓，估值已高.. 19

4、呷哺呷哺-关注成本压力. 21

六、方便面饮料和啤酒：增长承压，估值过高. 22

七、投资建议. 23