补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

一、 政策宠儿，高额补贴下新能源汽车行业快速成长 ... 6

二、 退补与降价，对锂电供应商和设备供应商的影响 . 12

2.1 补贴退坡，双积分政策接力，行业景气仍将持续 ......... 12

2.2 补贴退坡的压力传导，锂电设备供应商毛利率下滑 ...... 15

2.3 本章小结 ........... 20

三、 阶段性产能过剩，结构性机会仍相当可观 ............ 20

3.1 现有产能已经超过2020 年的需求 .. 20

3.2 行业集中度持续提升，无效产能将持续出清 .. 22

3.3 电池技术分化，软包电池扩张有望新增130 亿设备市场 ............. 24

3.4 本章小结 ........... 27

四、 投资建议 ... 27

五、 风险提示 ... 27

六、 附录 .......... 28