我们认为，食品饮料具备一定必选属性，抗经济波动能力较强。同时，随我国经济增速换挡，品牌化、高端化、个性化仍是趋势，食品饮料行业潜力依旧较大。行业短期调整后，估值逐步合理，未来蓄势而发。

1. 2018 年回顾 .......... 5

1.1. 行情回顾：估值逐步回落，北向资金增持 .......... 5

1.2. 基本面回顾：2018H2 业绩增速下滑 .. 7

2. 未来行业展望 ........ 9

2.1. 白酒：估值已处于合理区间 ........ 9

2.2. 乳制品：龙头份额持续增长 ....... 12

2.3. 啤酒：关注新消费场景兴起 ....... 14

2.4. 调味品：高景气度的优质赛道 ..... 16

2.5. 综合食品：关注细分领域龙头 .... 20

3. 行业重点关注个股 ... 25

3.1. 贵州茅台：结构升级增量可观 ..... 25

3.2. 五粮液：择机导入控盘分利政策 ... 25

3.3. 洋河股份：产品结构提升，省外拓展推进 ......... 25

3.4. 伊利股份：市占率提升，海外拓展稳步推进 ....... 25

3.5. 重庆啤酒：已进入整合窗口期，期待协同效应 ..... 26

3.6. 海天味业：调味品行业的绝对龙头 . 26

3.7. 中炬高新：将持续受益于酱油消费升级 ........... 26

3.8. 安井食品：速冻火锅料第一品牌 ... 26

4.风险提示 ............ 28