业绩综述：重点板块来看，调味品板块整体收入增速保持领先，2019 年高景气度有望维持。乳业分化仍较为明显，龙头在收入利润端均持续增长。啤酒板块在产品升级推动下收入增速有所回升，关厂红利逐渐释放。 

2018 年食品饮料板块实现收入 5,997 亿元，净利润 1,012 亿元，分别同比增长 13%和 26%。同 2018年 1-9 月增速基本接近（14%，24%）。其中 Q4 较 Q3 增速恢复明显，主要系Q3 白酒板块收入增速放缓的影响（白酒 2018Q1-Q3 单季度收入增速分别为37.56%、14.15%、29.60%），其中 2018 年 Q3 白酒收入增速放缓，最主要原因是茅台 Q3 发货量同比减少，供给不足所致。

食品饮料行业（除白酒外）2018 年实现收入 4507 亿元，同比增长 22.45%；19Q1 单季实现收入 1236 亿元，同比增长 17.5%，增速较 18 年同期基本持平。

2018 年年报和 2019 年一季报披露完毕，食品饮料板块中大众消费品整体表现稳健，需求景气依旧，其中调味品、乳制品收入增速表现最为抢眼，继续保持双位数较快增长；盈利端情况来看，调味品继续保持盈利能力的稳步提升，乳制品行业在成本上涨的推动下竞争格局边际改善、盈利能力逐渐企稳，而肉制品在双汇屠宰放量单位成本降低的带动下盈利能力有所提升，啤酒行业营业收入增长提速、亏损明显收窄。

2018 年白酒板块收入 2122 亿/同比+25.53%，较 2017 年+28.06%增速有所回落，但与 2015 年+6.06%，2016 年+13.80%相比仍处于高位。

19Q1 板块收入 769.1 亿 /同比+22.3% ，较 18Q1+28.8% 有所回落，但与16Q1+15.7%，17Q1+18.9%相比上升趋势明显，环比 18 全年收入+25.53%增速略有回落。19Q1 板块净利润 276.8 亿/同比+27.9%，较 2018Q1+36.6%有所回落，但和收入趋势相同，与 16Q1+16.8%，17Q1+22.1%相比上升趋势明显，环比 18全年利润+33.57%小幅回落。

消费升级和茅五涨价推动，18 年白酒行业均价加速上涨，26 家白酒公司营收同增 24.8%，1Q19 延续快速增长势头，但竞争应在加剧，份额加速向龙头集中。1Q19，白酒估值和机构持仓均明显回升，未来仍有空间。

2018 年，81 家上市公司实现营业收入 5763.20 亿元 /+16.77 %，增速同比增加 1.47 pct，子行业中白酒、其他食品、调味品及乳制品收入同比实现双位数增长，增速分别为 27.48%、18.66%、12.97%和 12.03%；归母净利润 971.96 亿元/+27.23%，同比下降 3.65pct， 2019 年第一季度，81家上市公司实现营业收入 1773.39 亿元/+16.38 %，增速同比下降 0.76 pct；归母净利润 369.08 亿元/+24.50%，增速同比下降 3.96pct。

本周各公司集中发布一季报，乳制品龙头伊利股份经营稳健，泸州老窖及汤臣倍健业绩大超预期。受益于一季度旺盛的终端需求，伊利股份 2019Q1 营收及归母净利润分别同比增长 17.1%和 8.36%，符合我们此前预期。