2018 年年报和 2019 年一季报披露完毕，食品饮料板块中大众消费品整体表现稳健，需求景气依旧，其中调味品、乳制品收入增速表现最为抢眼，继续保持双位数较快增长；盈利端情况来看，调味品继续保持盈利能力的稳步提升，乳制品行业在成本上涨的推动下竞争格局边际改善、盈利能力逐渐企稳，而肉制品在双汇屠宰放量单位成本降低的带动下盈利能力有所提升，啤酒行业营业收入增长提速、亏损明显收窄。

1. 整体回顾 .. 7

1.1 子行业回顾：调味品+乳制品稳健增长，啤酒环比加速，肉制品盈利改善 . 7

1.2 重点公司回顾：一线龙头表现稳健，二线龙头略有波动 ... 8

2. 乳制品 .. 9

2.1 业绩回顾：收入保持高景气，盈利能力逐渐企稳 . 9

2.2 盈利能力：成本上涨推动毛销差环比改善，净利率企稳 . 11

2.3 伊利VS 蒙牛：双寡头份额提升明显，盈利能力步入改善通道 .. 13

3. 调味品 ... 15

3.1 业绩回顾：收入保持快速增长，盈利能力稳步提升. 15

3.2 盈利能力：毛利率维持高位，净利率再创新高 . 17

4.肉制品 .. 18

4.1 业绩回顾：收入增长有所放缓，利润增长提速明显 .. 18

4.2 盈利能力：毛利率、净利率呈同步改善 . 20

5.食品综合 .. 21

5.1 业绩回顾：高景气、格局稳定的子行业龙头表现相对较好 . 21

5.2 盈利能力：分化较大，直接提价对盈利能力改善作用明显 . 23

6.啤酒 ... 25

6.1 收入表现：收入增长加速，结构升级持续 ... 25

6.2 盈利能力：费用率稳中有降，盈利能力持续提升 ... 28

7.软饮料 .. 29

7.1 业绩回顾：分化明显，受新品表现影响较大 .. 29

7.2 盈利能力：香飘飘和养元饮品表现相对较好 .. 30

8.投资策略 .. 31