业绩综述：重点板块来看，调味品板块整体收入增速保持领先，2019 年高景气度有望维持。乳业分化仍较为明显，龙头在收入利润端均持续增长。啤酒板块在产品升级推动下收入增速有所回升，关厂红利逐渐释放。 

1、业绩综述..5

2、调味品 ..5

2.1、业绩回顾：收入增长稳健，高景气有望维持. 5

2.2、盈利能力：产品升级+成本回落推动毛利率上行. 7

3、肉制品 ..9

3.1、业绩回顾：收入利润增速双双回升... 9

3.2、盈利能力：成本压力尚未传导，毛利率同比提升... 11

4、乳业 .12

4.1、业绩回顾：增速平稳，行业持续整合. 12

4.2、盈利能力：结构优化及促销放缓推升毛利率.. 13

5、啤酒 .15

5.1、业绩回顾：结构优化及控费增效提升收入及利润端... 15

5.2、盈利能力：成本红利传导滞后，毛利率逐步回升... 18

6、食品综合...19

6.1、业绩回顾：收入整体提升，利润率有所分化.. 19

6.2、盈利能力：毛利率整体平稳，费用率下滑.. 20

7、投资建议...21

8、风险提示...21